证券时报多媒体数字报

  从20000元/吨腾飞，到最高21300元/吨，沪胶收储传闻涤荡市场良久，迄今仍然游走于21000元/吨下方。

  近日有消息称，国储局将和供应商讨论20万吨橡胶的收储计划。国储局会见了中化国际、海南橡胶和云南农垦三家国内最大的天然橡胶供应商，商讨购买15万吨橡胶事宜。国储局同时还讨论了购买5万吨进口烟片胶。

  国内一年的天胶产量在80万吨上下。其中全乳胶约占一半，在40万吨左右。而这40万吨当中，又只有一半左右是属于国营胶厂生产，可以交割的数量只有20万吨左右。国储局此次的收储计划，主要包含的是期货交易所规定的全乳胶。因此如果按照计划，国储局收储15万吨，则国内大部分的产量将进入国储局。期货交易将面临无胶可交的现实。届时，国内的价格将大幅度上扬，因此将可能造成进口利润高居不下，而可能再度出现进口烟片胶进入期货交易所的局面。

  9月初，国储局已经和三家胶厂进行过一轮谈判。但当时价格上并未谈拢。国储局当时主张采用1309合约的价格加300元/吨作为定价标准，但胶厂更倾向于采用1401合约的价格加300元/吨作为定价标准。谈判落空以后，胶价随即进入了回撤调整阶段。1401合约最低曾经触及19905元/吨低点，但很快又拉高回升。直到9月23日，尽管1401强势上扬，但仍受阻于21000元/吨下方。

  目前市场预期国储局的收储谈判将可能在国庆节后展开。

  上周美联储意外地未宣布削减量化宽松（QE），这一决定显然在一定程度上构成了短期的利多作用，但作用将是有限的。美联储未宣布削减QE的其中一个原因是伯南克可能担心国会在批准奥巴马政府2014年财年预算和提高债务上限方面受阻。如果国会未能通过预算和提高债务上限，那么美国政府将可能被迫关门甚至违约，这将可能给经济带来无可挽回的损失。伯南克维持QE规模，将能够防止意外出现时，抵消经济下行的风险。

  9月23日，汇丰中国制造业采购经理指数（PMI）初值公布，为51.2，创下6个月新高。而预期值为50.9，前值为50.1。汇丰中国制造业PMI好于预期显示了中国的经济回暖持续。PMI数值的走好分别在8月和9月中胶价的上涨当中发挥了重要作用。沪胶重心的两度上扬（8月22日和9月2日）均和该数据有密切关系。因此我们认为汇丰PMI至少在一定程度上对沪胶构成了利多作用。

  沪胶在8月初打破了6~7月两月的震荡格局，价格一路上扬。我们认为背后伴随的原因是经济数据的改善导致市场看好。但如果仅仅是经济数据的改善引发的价格上涨，那么胶价止步于21000元/吨将是大概率事件。但当加入收储因素之后，形势就发生了根本性的变化，尤其是考虑到收储的数量将可能达到超乎寻常的水平，天胶的供求状况将可能在收储下发生根本性的扭转和改变。我们认为收储消息落定之后，沪胶越过21000元/吨一线再上冲的概率上升。我们再反过来推理收储的可能性。由于此次国储局收储主要目的并不在于稳定价格，（如果仅是稳定价格，国储局没必要在价格已经上涨之后再进行收储，也不会因为价格原因而致使收储谈判落空，同样没有必要收储进口烟片胶）主要目的在于建立战略储备。收储实现的可能性是较大的。而目前削减QE暂缓、PMI数据等又同时支持胶价，下行风险缩小。因此胶价未来上行概率较大。投资者可把握好21000元/吨下方的多头入场机会。

  （作者系华泰长城期货分析师）