证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 姚波

  商贸零售个股一度经历低迷寒冬，产业资本在年内股价新低时大方出手，近期迎来市场反弹获利颇丰。

  股价低迷

  产业资本增持逾4亿股

  证券时报数据部统计显示，自从去年12月初以来，证监会分类的批发和零售贸易行业下，包括农产品、豫园商城、中百集团、苏宁云商、东方银星、东百集团和汉商集团等22只个股获得大股东累计4.39亿股的大力增持，股东增持时点是股价低迷的市场寒冬期。

  经过前几年高峰且受互联网电商的冲击，苏宁云商股价一度低迷。今年6月至7月中旬，公司股价创下4.56元历史新低，公司高管及大股东狠下重手大笔增持。6月19日至27日间，公司二股东苏宁电器集团增持3672万股，占公司股份总额的0.5%，增持总金额为1.83亿，增持均价为4.98元。7月15日，除大股东张近东外，董事会排名前五位董事集体增持，总耗资2884万增持545万股，占公司股份总额0.074%。7月16日，三名董事再次增持203万股，占公司股份总额的0.028%。

  位于上海的豫园商城也获得了大股东大力增持。复星高科以及南京钢铁股份有限公司，于2013年5月2日至7月19日增持公司股份7186万股，占总股本的5%，其中复星高科增持7184万股，南京钢铁增持2万股。从股价走势看，产业资本增持正值豫园商城股价近5年来低点。

  广百股份大股东广百集团，在7月5日至23日期间增持342.42万股，占公司总股本的1%，并表示基于对上市公司未来持续发展的信心，未来一年内还将增持不超过公司总股本2%的股份。从增持时段来看，大股东增持离公司股价6月25日创下年内新低不过数日。

  增持后恰逢股价暴涨

  股东浮盈过亿元

  在经历了年中的股价低迷后，随着8月短期经济数据复苏，市场风格重拾价值投资，低估值的商贸零售迎来了一波强劲反弹。仅从指数来看，零售板块相对沪深300溢价率已从年初的55%升至140%，创下两年新高，而部分反弹急先锋的股价更是一路狂飙。

  苏宁云商从年内低点4.56元股价一路飙升至13.23元，从低点至昨收盘3个多月，个股累计涨幅达到了137%。若以二股东苏宁电器集团当时的增持价4.98元增持3672万股计，已经浮盈2.5亿元。此外，豫园商城恰逢近期的自贸区概念，从年内低点至昨收盘的涨幅也达到了29%。广百股份从年内低点的反弹幅度也达到了26%。

  华安证券认为，短期看来，经济数据有回暖迹象，而且国庆长假临近，短期内金改、自贸区等主题的持续性，将带动相关零售个股有所表现，短期维持对零售行业“强大于市”评级，但中长期看仍需要等待基本面的实质性改善。

  平安证券认为，零售板块这一波的上涨，其实并不是由于终端需求层面的改善，更多是风格切换、资金推动的板块轮动，这其中存在业务模式创新且短期难以证伪的公司打开了想象空间，涨幅巨大。考虑到风格切换的延续及避险情绪增加，资金从高估值继续转向低估值行业仍会继续，并表示低估值的跨区域百货龙头仍可配置。但苏宁云商作为本轮反弹龙头，市值已达主要竞争对手京东的两倍，建议投资者关注其融资融券信息以判断市场情绪。

  产业资本大手笔

  机构为何犹犹豫豫

  在市场低迷时，能够勇敢下手的并非号称能够判断“股价低估”的机构，而是对行业最为了解的产业资本。苏宁云商在今年6月以4.56元创下近10年来新低时，6月底中报显示增持的唯有大股东苏宁电器集团，部分机构持仓未动外，有社保基金和公募基金出现了减持。

  市场表现上，机构也有些畏手畏脚。平安证券研报表示，从最近多次交易异动席位来看，除苏宁云商、海宁皮城以外个股机构参与度并不高，市值占比较大的百货业相对溢价仍处于低位。可以说之前板块上涨多由概念驱动、基本面支撑不够，机构犹犹豫豫少量参与。

  目前，经济复苏信号仍摇摆不定，屡屡命中市场走势的程定华看空A股，机构有理由表示市场景气度还不稳定、行业的复苏时机尚未到来，低迷股价不意味着能够立即带来收益。

  不过，从另一个角度来思考，产业资本为什么能敢于大胆下手？除提振市场信心外，恐怕更多是因为市场给予的估值的确是便宜到值得下手。如今年上半年，苏宁云商的平均市盈率和市净率分别只有17.06倍和1.66倍，均为上市以来的低点。

  的确，“价值低估”不等于“立即上涨”，本轮商贸零售股的反弹可能也是自贸区、民营银行等政策影响的偶发因素。但是，如果机构践行的是长期的价值投资，在经历完一轮行业周期和市场的牛熊转换，股价最低迷时买入，可能是未来收益翻番的基石。