证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 颜金成

  有媒体援引近期三季报业绩预报数据称，创业板有六成公司业绩预喜，借此为今年的创业板牛市寻找答案。但在记者看来，创业板今年的牛市并非短期业绩主导，而是在经济转型背景下，产业内生性升级、外部政策扶持等中长期因素共同起作用的结果。

  首先，创业板昨日的平均市盈率为55倍，在本轮行情启动之初，创业板市盈率也在20~30倍之间。在去年底创业板大非集体解禁、创业板公司整体业绩毫无起色的背景下，市场总体对创业板未来的估值和业绩增长都非常悲观。现在去查询当时的一些报道，还能够找到“创业板高估值、大非解禁、财务水分”这样的字眼。然而就是在这样的背景下，创业板牛市悄然展开。

  在这一牛市进程中，业绩大幅增长的公司当然也有，但仍是少数。创业板市值前四名的公司为华谊兄弟、碧水源、蓝色光标、乐视网。除了华谊兄弟市盈率在52倍外，其他三家公司市盈率均高于百倍。就是华谊兄弟这样的公司，业绩也并非是电影主业“一人之功”，抛售股票等带来的一次性收益为华谊兄弟财报增色不少。

  总体而言，创业板多数公司的市值增长源于对外收购、行业本身受追捧及触及热门行业。华谊兄弟、蓝色光标、乐视网最近都有收购，中青宝等牛股则是手游行业受到追捧所致。至于华谊兄弟，手游同样是推动其市值增长的功臣之一。

  实际上，这些收购带来的成长未必具有可持续性，市场给这些公司高的估值，更多的是对新兴行业的一种偏爱。

  简单来说，创业板今年牛市的基础不是这些公司短期的业绩，而是对一些新兴行业长远前景的预期。在政府推动经济转型的背景下，环保、文化、科技等领域不断地受到政策的支持，推动股价上涨，使得资金富集到这些板块，而享受高估值的上市公司又自然而然的借助廉价的融资去收购兼并，进一步推动市值增长。

  应该说，今年创业板的行情有很大程度上带有主题投资的味道。同样一家公司华谊兄弟，在去年底到今年十个月的时间，股价涨了6倍多，但公司基本面的变化有这么大吗？显然没有。变化更多的是市场偏好，以及市场情绪，正是经济转型这一主线开始深入人心。

  在这样的背景下，立足长远的投资者更愿意认为，当前创业板的市盈率会伴随着长远的高成长而大幅降低。而着眼短期的投资者则会质疑，创业板没有业绩增长支持，泡沫大得很。

  其实，资本市场百年不变的规律是股市提前预报经济，牛市的出现多意味着公司业绩的好转。当然，大牛市也必然伴随着泡沫，至于围绕某家具体公司的股价是否透支了业绩的争吵，则永远没有标准答案。