证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 徐欢

  昨日，福建日化品牌青蛙王子（01259.HK）遭美国做空机构格劳斯（GLAUCUS）质疑造假。该消息导致青蛙王子一路急泻，并在午后停牌。停牌前报4.66港元，下跌25.68%。

  昨日，GLAUCUS发表报告指青蛙王子销售数据较第三方数据为高，有造假之嫌，并指根据Nielsen零售数据、内地政府就消费品牌关注度的研究、公开税务纪录，以及国家工商行政管理总局的数据等，青蛙王子在儿童滋润液销售、交税纪录、销售金额以及品牌实际知名度方面有夸大成分，实质销售不足公司声称的25%，股份价值只有0.75至0.98港元。

  GLAUCUS指出，青蛙王子销量最佳的产品儿童滋润液，于去年的销售额为7.23亿元人民币，占总收入的46%，而经过分销商提价销售，意味去年零售销售额至少达12.05亿元人民币。不过，根据Nielsen零售数据，其儿童滋润液去年销售额只有1.35亿元人民币。

  另外，虽然公司声称其儿童润肤露为中国第一品牌、而儿童沐浴露及洗头水为第二大品牌，不过Glaucus根据中国政府所做的调查指，不足7%消费者知悉青蛙王子的品牌，意味其儿童沐浴及滋润类别的市场认知度不大。此外，青蛙王子虽声称自2008年起每年缴交逾1000万元人民币税收，不过根据漳州政府的税务记录，青蛙王子只有在去年曾缴交逾1000万元人民币税收，2008至2011年均榜上无名。

  Glaucus又指，青蛙王子去年年报表示，其首五大客户占销售达14.2%，或2.33亿元人民币，不过根据国家工商行政管理总局的资料，其中四大客户去年的平均购买活动只有1100万元人民币。Glaucus亦提出其他疑点，包括其销售增长较同业快7倍、80%的资本回报率缺乏可信性等。

  该机构表示，大量证据表明造假夸大销售数字，强烈怀疑其每股0.97港元的现金余额，并预计青蛙王子2012年整体销售不多于3.9亿元人民币，以1.5倍计，意味青蛙王子实际估值为7.49亿港元，或每股0.74港元，而即使作宽松的假设，股东可拿回25%现金，青蛙王子估值会由0.74港元增加至0.98港元，相比停牌前股价大为缩水。

  事实上，早在今年5月，青蛙王子看似振奋的业绩遭到外界质疑，质疑其经营方面存在的问题和销售额掺水。青蛙王子在2011年登陆港交所，当时招股价2.6港元，去年受惠婴儿出生率上升，加上大众生活质量提升，增加对儿童护理产品的需求，带动股价反复向好，上周五就创下上市以来新高6.76元。

  做空机构Glaucus在香港市场上狙击造假民企战绩累累：今年1月28日发表报告质疑中金再生的财务数据，使其成为首家遭遇证监会入禀申请清盘的公司。Glaucus去年曾狙击西部水泥，虽然西泥实时停牌及作出响应，并逐一反驳指控，但股价仍于复牌后大泻一成半，其后一直低位上落。今年一月，Glaucus研究总监Soren Aandahl暗示香港法治环境及资讯之透明度容易滋生造假民企。