证券时报多媒体数字报

  伴随着奥巴马在10月17日凌晨签署两院通过的法案，美国政府正式结束历时16天的政府关门，政府将正常运作至2014年1月15日。债务上限方面，法案成功提高债务上限至2014年2月7日。这一时点成为下一个美国政府财政的违约风险关注时点。

  美国政府财政下一个违约风险时点：

  2014年2月7日

  美国东部时间10月16日，参议院以81票支持、18票反对投票通过了结束政府关门和提高债务上限法案。法案主要内容为政府将正常运作至2014年1月15日，以及提高债务上限至2014年2月7日。接着，众议院以285∶144票表决通过了该法案，并由奥巴马在午夜签署通过，化解了美国即将面临债务违约的危机。美国政府正式结束历时16天的政府关门。参议院提案暂时性方案效果差于2011年

  伴随着奥巴马在10月17日凌晨签署两院通过的法案，美国政府正式结束历时16天的政府关门，政府将正常运作至2014年1月15日。债务上限方面，法案成功提高债务上限至2014年2月7日。美国避免违约以及政府重新开始运作符合预期。

  这次谈判过程曲折，牵动市场神经。

  回顾来看，10月10日，共和党提议无附加条件，短期调高债务上限。主要内容为将债务上限延长六周，前提是奥巴马和共和党会就财政问题进行谈判。但政府依然关门。该方案遭到奥巴马的反对，认为政府关门问题需要同时得到解决。

  10月15日，众议院提出两项议案。第一项议案主要内容为恢复美国政府正常运作至1月15日，提高债务上限至2014年2月7日，附加推迟两年实施与奥巴马医改法案有关的医疗设备税。该议案受到民主党人的反对。之后，博纳修改议案，其主要内容为暂时恢复美国政府正常运作至12月15日，并提高债务上限至2014年2月7日，与此同时，附加迫使国会，内阁所有人员缴纳更多医疗保险费用的条件。此外，博纳方案还在参议院方案基础上添加了推迟征收医疗设备税和取消对国会、政府成员医保补贴的附加条件。不过，由于众议院民主党人以及共和党中的保守派的反对，博纳取消了对修改后法案的投票。

  与此同时，参议院也在拟定提高债务上限的方案。参议院方案的主要内容为暂时恢复政府正常运作至2014年1月15日，并提高债务上限至2014年2月7日，附加享受奥巴马医改补贴人群需提交收入证明，财政部可以用“非常规措施”度过新的债务上限日期2月7日，国会议员将就长期财政预算协议展开谈判，并在12月13日前达成协议，以及补发被迫休假员工工资等条件。该方案中未对包括奥巴马医改等福利政策以及自动削减赤字计划作出实质性的变动，较为接近民主党所希望的“无附加条件”法案。

  为了等待众议院博纳方案表决，参议院的方案未按计划在星期二进行表决。不过，在博纳取消众议院议案表决后，周三参议院的表决顺利进行。参议院以81票支持、18票反对投票通过了法案。接着，众议院以285∶144票表决通过了结束政府关门和提高债务上限的法案。奥巴马也在午夜，迅速签署了两院提出的方案，化解了美国即将面临债务违约的危机。

  根据通过的方案，我们认为有几点值得注意：1、虽然财政问题短期内得到解决，但基于方案的暂时性属性，政府关门问题和债务上限问题分别在明年1月及2月会再度困扰市场；2、两党并没有对长期财政预算达成一致，在暂时没有政府关门及债务上限压力的情况下，12月13日前是否能达成一致仍是未知数。和长期财政预算息息相关的是税收政策和福利政策，这两大政策的不确定性势必影响企业及家庭个人的决策，抑制美国经济复苏速度；3、国会两党每次不到“紧急时刻”不达成协议的态度削弱市场对美国主权信用的信心。短期美债收益率预计上行。

  QE削减时点将被延后

  由于奥巴马签署的法案仅是暂时延后了国债上限的时间，具体国债上调的规模和相关条件都未在本次法案中列明。若12月13日前，国会两党在财政预算案上不能达成一致，政府关门以及债务上限上调问题将再度爆发。因此，今年年底和与去年年底相似，都面临着财政相关政策的不确定性，预计将增加市场情绪的波动性。

  在财政政策困局难解的情况下，货币政策只能独立支持市场信心及经济复苏。考虑到伯南克的任期到明年1月31日结束，而且2014年1月28—29日的议息会议后没有新闻发布会，量化宽松（QE）规模削减时点预计将延后至2014年3月18—19日。上周耶伦获得奥巴马的提名，成为接替伯南克成为下一届美联储主席的候选人。参议院同意耶伦就职的可能性高。耶伦的当选有利于维护美国货币政策的持续性。宽松的货币政策将支持美国就业市场的复苏。需要注意的是，明年FOMC投票委员会轮换后，鹰派实力会有所增强。若通胀出现过高的情况，美联储从超宽松货币政策中退出的速度或较预期快。

  美国四季度

  经济预测下调至2.2%

  近期经济数据显示美国经济总体继续温和复苏，物价上涨温和，经济增长趋势总体符合市场预期。房地产市场方面，低库存，稳定的新家庭组成数以及美联储维持超宽松货币政策不变的大环境支持新屋开工数，此外，领先指标营建许可亦显示新屋开工数将在未来几个月增加。超出市场预期的可能性高。

  不过，美国政府关门以及债务上限谈判势必损害消费者及市场信心，增加企业制定其雇佣和扩张计划的难度。虽然根据法案，政府被迫休假雇员的工资可以获得补发，但是有关政府仍有可能在明年再度关闭的担忧在财政预算案清晰前，仍难以消除。

  美国政府关门的主要直接影响包括以下五点：旅游相关收入（其中包括门票、景点周围住宿、餐饮等）的损失，譬如，10月份一般是旅游旺季，游客日均在亚利桑那州大峡谷等国家公园消费270万美元；

  为政府提供产品的企业无法按计划交付产品以及及时收到款项（其中包括国防相关企业，制造业企业等），并随之带来裁员或员工被迫休假等负面影响；

  小企业无法按时收到美国联邦中小企业管理局（“Small Business Administration”）的贷款，需要转向高利率的替代贷款，借贷成本提高；

  经济数据延迟公布；

  地方政府税收受到影响。

  根据评级机构穆迪的分析，政府关闭三到四个星期会造成约550亿美元的经济损失。每周被迫休假的联邦雇员的工资将达到约10亿美元。马里兰州的预测，政府关门期间，它每天会失去约500万美元的税收收入。在美国各区域，华盛顿DC区域受到的政府负面冲击最大，每日约损失2.2亿美元。此外，根据另一家评级机构标准普尔的分析，本次历时两周的政府关门会造成月240亿美元的经济损失，四季度GDP增速将被下调0.6个百分点。

  考虑到政策不确定性对经济的影响，四季度美国经济损失规模在280亿美元左右，下调美国四季度GDP增速至2.2%，美国全年GDP增速至1.9%。受经济增长不及预期，QE规模缩减时点延后影响，我们下调2013年美元指数预测至81。（作者系招商证券宏观研究员）