证券时报多媒体数字报

  虽然本周初上证指数重心上移，但是受制于市场做多信心不足，尤其是前期强势板块上海自贸区、影视传媒以及手游等品种快速调整的影响，上证指数在上冲2242点后展开调整，股指连续三个交易日向下考验30日均线的支撑，市场成交量也逐步的衰减，显示投资者的谨慎情绪在加重。

  从融资融券的信息来看，今年1月初两融余额越过1000亿元大关，随后在5月21日突破2000亿元，近日则登上3000亿元关口，融资融券资金门槛大幅下调使得投资者融资融券的意愿增强。另一方面，两融标的第三轮扩容后，两融标的股票数量由原494只增至700只。同时，转融通标的证券范围也由原87只扩大到287只，而近日消息显示，华泰柏瑞300ETF融资余额已超过其上市流通市值的70%。无疑，融资做多成为今年市场上涨的正面因素之一。不过近日随着创业板市场出现调整，新融券标的长信科技在国庆长假后首个交易日出现融券卖出，完成创业板新增标的融券卖出零的突破，这是否意味着对创业板等高估值品种的融券做空将迎来高潮？投资者是否可以通过融资融券获取稳定收益呢？

  此次联合调查，分别从“您是否参与过融券做空？”、“您认为融资做多和融券做空，哪一个更容易获利？”、“您认为融券做空最大的难度是什么？”、“在经历了近一年的上涨之后，创业板个股是否迎来做空机会？”和“您认为在目前价位做多蓝筹股并同时做空创业板个股的策略是否可行？”五个方面展开，调查合计收到1080张有效投票。

  融券做空参与者少

  今年年初券商大幅降低融资融券门槛至20万元，融资融券开户数出现持续的增长。根据中国证券登记结算公司数据显示，截至今年9月末，投资者为参与融资融券交易而向证券公司申请开立的证券账户合计达到209.58万户，月新增信用证券账户数14.51万户。那么投资者参与情况如何呢？

  关于“您是否参与过融券做空？”的调查结果显示，选择“参与过”和“没参与过”的投票数分别为183票和897票，所占比例分别为16.94%和83.06%。从调查结果显示，被调查的投资者中只有不足两成参与过融券交易，多数投资者尚未参与融券交易。

  不过，虽然融资融券账户数占两市证券账户（13127.22万户）的比例不到2%，但是开通融资融券的投资者账户数正呈现出迅猛增长的态势。2011年和2012年末融资融券账户数分别为29.78万户和90.58万户，年均新增开户数保持着翻番的态势，可以乐观的预计，在未来的几年内参与融资融券的投资者群体将不断的壮大。

  做空获利更容易

  沪深交易所9月8日公告称，将于9月16日起，增加融资融券标的证券，经过本次扩容，两市融资融券标的证券将由494只扩容至700只，数量增加41.7%。不过，公开数据显示，截至10月17日两市融资余额为3074亿元，但融券余额却仅为30亿元左右。今年以来融券余额仅增长20%，而同期融资余额却大幅增长逾2倍，融资余额和融券余额的如此大的差距，显然多数参与信用交易的投资者还是以融资为主，这是否意味着融资比融券更容易获利呢？

  关于“您认为融资做多和融券做空，哪一个更容易获利？”的调查结果显示，选择“融资做多”、“融券做空”和“说不清”的投票数分别为195票、403票和482票，所占投票比例分别为18.06%、37.31%和44.63%。从调查结果上看，虽然融资规模远大于融券规模，但投资者还是偏向于认为更容易获利的是融券而非融资。

  那么，融券做空操作的难度在哪里呢？关于“您认为融券做空最大的难度是什么？”的调查结果显示，选择“难以借到足够的股票”、“操作时机难以把握”、“个股走势往往与基本面背离”、“有被而已逼空的风险”和“基本面信息不对称”的投票数分别为159票、250票、165票、244票和262票，所占投票比例分别为14.72%、23.15%、15.28%、22.59%和24.26%。

  从结果上看，投资者对于是否能借到足够的券以及个股走势脱离基本面似乎并不担心，而对于信息不对称以及操作时机难把握、恶意逼空等有所顾忌。事实上，随着深圳光孚投资公司投资总监黄生继先后唱空广州药业、广汇能源、贵州茅台，北京中能兴业质疑康美药业，浑水模式已经开始为国内投资者所熟知。但对于普通投资者而言，却由于自身信息来源等制约，难以把握这些稍纵即逝的机会，故融券做空虽然存在着较大的获利空间，但对普通投资者而言却依然可望不可及。

  创业板出现做空机会

  数据显示，目前深市融资融券股票范围已扩大至300只，并涉及神州泰岳、乐普医疗等34家创业板公司。目前，创业板指数在连创新高之后，即使按照深交所剔除亏损公司后的规则来计算，创业板本周四的平均市盈率仍高达53.34倍。若考虑亏损公司，则市盈率将接近70倍，接近A股历史高峰值。这是否意味着创业板做空机会更大呢？

  关于“在经历了近一年的上涨之后，创业板个股是否迎来做空机会？”的调查结果显示，选择“是”、“否”和“说不清”的投票数分别为464票、323票和293票，所占投票比例分别为42.96%、29.91%和27.13%。从调查结果上看，四成三投资者认为创业板个股迎来做空的机会，不过接近三成则持相反观点，显然投资者对于创业板是否适合做空还存在分歧。

  那么，目前上证指数、沪深300指数以及上证50指数平均市盈率在10倍左右，投资者能否通过做多蓝筹股同时做空创业板个股来实现套利呢？

  关于“您认为在目前价位做多蓝筹股并同时做空创业板个股的策略是否可行？”的调查结果显示，选择“可行”、“不可行”和“说不清”的投票数分别为403票、439票和238票，所占投票比例分别为37.31%、40.65%和22.04%。从调查结果来看，投资者在判断上也不一致。无疑，从目前的估值角度，创业板的风险远大于主板蓝筹股，但是A股市场并不是一个理性成熟的市场，尤其是今年以来炒风甚于往年，无论是互联金融股，还是影视手游、上海自贸区以及土地流转等题材不断上演连续涨停的逼空式走势，主力操盘手法相当凶悍。加之上市公司并购重组盛行以及上市公司不断的制造各种题材以便于资金炒作，故虽然创业板虽高处不甚寒，但做空的风险仍不容小觑。数据显示，截至10月17日，创业板34家融资融券标的合计融资余额89.5亿元，而融券余额仅有0.15亿元。创业板仍有下跌风险

  近日创业板指数摸高1423点后出现快速回落，本周五虽有所反弹，但技术形态上仍存在破位的可能。而且，10月10日至10月17日创业板连续6个交易日成交在300亿元左右，也显示有部分资金套现，股价严重透支基本面的后遗症显现。虽然A股市场投机性炒作在短时间内难以消退，但投资者对于创业板的后市仍要多一份谨慎。

  另一方面，上证指数连续三个交易日在30日均线附近获得支撑后小幅回升，短期下档可继续留意30日均线以及2120点。而针对创业板和主板蓝筹股之间存在的巨大估值差异，我们认为，从中长线来看，存在做多蓝筹股做空创业板个股的套利机会。

  （作者系大智慧分析师）

  数据来源：大智慧投票箱