证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 沈宁

  10月22日，上期所向市场发布了《上海期货交易所套利交易管理办法》。同日还发布了新修订的《上海期货交易所结算细则》，对单边收取交易保证金的做法进行了规定。

  在业内人士看来，上期所此次调整主要针对套利交易，新制度不仅有利于培育扩大机构投资者队伍，还有利于满足特殊单位客户的持仓需求。单向大边保证金制度则能够大幅提高投资者资金使用效率。

  套利交易管理办法

  便利机构投资者

  据了解，此次上期所发布的《办法》满足了大客户（特别是商业银行、投资公司和特殊单位客户等）不同投资策略的实际需求，且在套利交易头寸的审批上更具灵活性，客户申请获得的一般月份套利交易头寸一直有效，无需重新申请。

  《办法》已经上期所第二届理事会第三十二次会议审议通过，将于12月2日起施行。

  据介绍，《办法》引入了非套期保值的概念，将套利交易和投机交易合并归为非套期保值交易，与套期保值交易相对应。《办法》规定非套期保值交易头寸按照各期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额规定执行，非期货公司会员或者客户可以通过申请套利交易头寸来扩大其非套期保值交易头寸。

  《办法》对套利交易头寸的申请和审批进行了规定。为方便客户申请套利交易头寸，按照“宽进严监管”的原则，非期货公司会员或者客户按照品种申请一般月份套利交易头寸，获批的一般月份套利交易头寸对该申请品种一直有效。对于临近交割月份套利交易头寸的申请，考虑到套利交易的本质以及商品期货临近交割月份实物交割的风险，非期货公司或者客户须按照合约进行申请。此外，《办法》还对套利交易头寸的使用进行了规定，同一客户在不同会员处非套期保值持仓的合计数，不得超过期货合约在不同时期的限仓比例或者持仓限额规定加上套利交易头寸之总和。

  业内人士认为，套利交易已被众多投资者广泛使用，目前市场需求强烈。永安期货表示，上期所推出套利制度不仅有利于培育扩大机构投资者队伍，还有利于满足特殊单位客户的持仓需求。浦发银行认为，套利制度的推出有助于商业银行更好地开展期货业务，使其更有效地实践各种投资策略。

  单向大边保证金制度

  优势多

  为配套套利交易管理新办法的推出，上期所还对原有结算规则做出了调整。《细则》对单边收取交易保证金的规定可简称为“单向大边保证金制度”，即将投资者的同品种持仓视为一个投资组合，对同一客户在同一会员处的同品种双向持仓直接按照保证金金额较大的一边收取交易保证金，会员交易保证金为其下全部客户交易保证金之和。

  历史数据测算证实，这一算法在风险可控的前提下可有效提高投资者的资金效率，平均降低双向持仓者保证金20%以上。在交割风险控制方面，“单向大边保证金制度”延续现有的《上海期货交易所风险控制管理办法》，仅对交割月份合约做特殊规定，对交割月份合约在最后5个交易日不参加单向大边折抵，而维持原有双向计算保证金，以便有效控制交割风险。

  南华期货副总经理夏骏指出，目前国际各交易所通行的做法是基于投资组合计算保证金，以实现有效控制风险的同时，最大限度地提高交易者资金的利用效率。上期所推出单向大边保证金制度，有利于在控制风险的同时更大程度发挥保证金存量的作用，提高风险管理质量，降低市场运行成本，提高保证金使用效率。

  修订后的《细则》将于12月27日晚9时起施行。上期所相关负责人表示，上期所将根据单向大边保证金方案协助支持各期货公司、软件供应商等完成技术系统的改造，并在12月初为会员提供测试环境，启用模拟交易系统，完成正式系统上线的各项准备工作。《细则》发布后，上期所将积极开展系列培训活动，保证《细则》顺利实施。