证券时报多媒体数字报

  日前，证监会主席肖钢在《人民日报》发表题为《保护中小投资者就是保护资本市场》的署名文章，就保护中小投资者合法权益问题提出了一系列的措施。其中尤其引人关注的是，肖钢主席提出要完善中小投资者赔偿制度，建立先行赔偿制度，督促违法责任主体主动赔偿中小投资者。引导市场各类经营主体建立自主性投资者救济机制，设立专项风险准备金，拓宽赔偿资金来源，方便中小投资者充分、及时、便捷地获得赔偿。这无疑是肖钢主席提出的系列保护中小投资者合法权益措施中最重要的亮点之一。

  应该说，肖钢主席的这篇署名文章，是最近几年来中国资本市场上非常少见的一篇有关保护中小投资者权益的经典之作，其中有相当多的亮点。“保护中小投资者就是保护资本市场”这种提法的本身，就官方的舆论来说并不多见，这种提法与美国股市的“保护中小投资者就是保护华尔街”相一致。尤其是最近几年，在大力发展机构投资者的背景下，中小投资者的利益常常成为牺牲的目标，因此，肖钢主席将保护中小投资者上升到保护资本市场的高度，这让广大中小投资者倍感欣慰。

  又如在分析保护中小投资者不力的原因时，肖钢主席表示：由于历史原因，长期以来我国资本市场在制度设计中更多偏重于融资，对中小投资者权益保护重视不够，有针对性的制度安排少，形成了融资者强、投资者弱的失衡格局。中小投资者保护制度规范原则笼统，可操作性缺乏，权利行使存在很多障碍，甚至形同虚设。可以说，肖钢主席的分析是实事求是的，并没有回避中国股市过去在保护中小投资者权益方面所存在的问题。

  至于在保护中小投资者权益举措方面，肖钢主席更是提出要全面构筑保护中小投资者合法权益的制度体系，这较之于某个单一的保护制度显然更能有效保护中小投资者的合法权益。而在肖钢主席提出的9个方面的措施中，完善中小投资者赔偿制度，建立先行赔偿制度，督促违法责任主体主动赔偿中小投资者，这显然是其中最大的亮点，可以说是抓住了保护中小投资者合法权益的一个重要要害环节。

  回首过去，中小投资者权益得不到保护，其中一个很重要的表现就是投资者的利益在受到损害后得不到赔偿。一方面，很多时候投资者虽然蒙受了损失，但却难以向有关责任方索赔；另一方面，虽然投资者可以依照法律规定向责任方索赔，但必须面对索赔难问题。正如有业内人士所言，在证券民事赔偿案件中经常出现“起诉不受理、受理不开庭、开庭不判决、判决不执行”的情形。也正因如此，通过司法诉讼来维权，对于中小投资者来说是一条难走的蜀道。其结果是，大多数的投资者放弃选择通过司法诉讼来维权的途径，投资者在利益受到损害的情况下基本上只能是打掉牙齿往肚子里吞。这也使得通过诉讼来保护中小投资者权益之路形同虚设。

  肖钢主席主张建立先行赔偿制度，督促违法责任主体主动赔偿中小投资者，这就能很好地解决投资者利益在受到损害后得不到赔偿的问题，也免除了投资者打官司的诸多烦恼。毕竟在先行赔偿制度方面，万福生科保荐机构平安证券给市场作出了榜样。面对万福生科造假上市给投资者带来的利益损害，今年5月平安证券主动拿出3亿资金成立“补偿基金”，给万福生科案的受害者以补偿。到今年7月3日收官，共有12756名万福生科虚假陈述案适格投资者与平安证券达成和解，占适格投资者总人数的95.01%，对适格投资者支付的补偿金额为1.79亿元，占应补偿总金额的99.56%。这是A股市场有史以来给予投资者补偿最彻底的一次，不论是参与补偿的人数还是补偿金额都创下A股之最。在这个案子中，中小投资者的利益得到了很好的保护。如果能够把平安证券的这种做法推而广之，显然是中国股市广大中小投资者的福音。所以，建立先行赔偿制度，这无疑是肖钢主席《保护中小投资者就是保护资本市场》一文的最大亮点所在，也是保护中小投资者权益的最有效措施之一。