证券时报多媒体数字报

  最近有两个问题需要引起投资者关注：第一，从行为金融学的角度来看，今年创业板的行情是否是一个“非理性繁荣”；第二，这次的诺贝尔生理学奖对于医药行业的意义是什么？

  我们认为，2013年投资者对于短期业绩动量的追捧，使得创业板市值最大的那部分股票涨幅显著高过其他创业板股票。根据哈佛大学Shleifer教授的模型，投资者现在越来越关注短期动量，并且愿意忽略中长期的估值和业绩波动风险的原因是：消除长期价差的成本远远高于传统金融学理论所估计的水平，因此当公司能持续制造短期事件（比如连续收购），使得公司的基本面不断可以被重估的情况下，理性的投资者也会越来越追求获得短期资本利得的机会，而不会去考虑中长期的问题。这意味着热门股票长期价值和价格之间的偏差可以非常大，并且价差在很长的时期内不会被消除。

  创业板中的部分股票因为涨幅巨大，所以才成为了权重股。数据显示，创业板当前市值规模前10%的股票，贡献了创业板2013年以来总市值增加规模中的52.7%。尽管这些企业平均利润增速更高，但是估值的大幅膨胀才是导致其涨幅远远超过其他创业板公司的根本原因。估值能够大幅提升的原因是，市场隐含了这些公司利润增长正在加速，并且可持续较长时间的预期。根据上文的模型，理性的投资者也会更关注短期业绩动量带来公司价值重估的机会，而不关心中长期的问题。这些股票未来整体的市值增长只能靠利润增长，在当前投资者隐含的盈利预期下，希望继续通过利润增速超预期以提升估值的难度非常大。而剔除这些股票的影响，实际上创业板其他股票的泡沫程度没有看上去的那么大了，选股还是可行的。

  2013年的诺贝尔生理学奖授予了三位解开“细胞工厂物流运输系统”之谜的科学家。这个发现对于一些由于某种人体分泌物的量偏离正常水平导致的疾病，提供了另一种思路的治疗方式。蛋白类药物、糖尿病药物以及神经系统药物是受益这项研究最大的品种。 （国泰君安证券研究所）