证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 罗克关

  在央行宣布放开贷款利率下限3个月零5天后，信贷市场的定价替代指标——贷款基础利率（LPR）宣告问世。这意味着，央行主导的利率市场化改革正在进一步提速。

  按照央行的定义，目前对外公布的LPR，其数据采集基础是各报价行针对最优质客户的1年期贷款定价。换句话说，这是市场自发形成的1年期基础利率。很显然，如果未来LPR继续公布2年期、3年期等其他期限的基础利率指标，信贷市场目前依赖的央行存贷基准利率定价体系就将随之功成身退。

  以10月25日发布的第一个1年期LPR来看，5.71%的价格约为目前央行1年期贷款基准利率6%的9.5折。如果各报价行提供的数据真实可信，那说明目前贷款利率下限的放开并未带来银行之间的恶性竞争。未来这一指标的涨跌，也将能够充分说明信贷市场供需关系的松紧，其对政策制定或宏观形势研判所具有的参考意义不言而喻。

  首批入围的9家银行——5家国有行和4家股份行的样本结构颇具代表性。央行首批选入LPR报价体系的银行并未涵盖一些资产规模大，但经营风格相对鲜明的银行。笔者认为，央行主要考虑的是这些银行在客户选择和贷款定价方面相对激进，与LPR旨在发现风险最低程度市场利率指标之间的目标并不吻合。但这不影响LPR指标的代表性，其他银行可参照此另行上浮或者下浮价格中枢，而LPR报价团成员未来肯定不会一成不变。

  但对商业银行来说，LPR指标启动的另一层意义是信贷业务存贷两头的参照系或许已有雏形。事实上，随着银行理财产品业务的兴起，理财产品收益率在这两年已经成为市场看重的资金成本参照系。如果将LPR视为市场化的资金收益参照系，一个完整的市场化存贷差空间其实已初步形成。

  据笔者不完全统计，目前银行提供的理财产品年化收益率普遍在5%左右。参照5.71%的LPR价格，只依赖储蓄存款的商业银行存贷差水平已经不足1%，不及大多数银行2%净利差水平的一半。这显然是利率市场化对银行盈利能力带来的最直接挑战。笔者相信，随着LPR指标运行进一步成熟，整个银行业的资产负债策略和观念都会发生翻天覆地的变化。

  变化之一是银行会更加依赖低成本的批发融资，以弥补零售负债高成本的短板。这亦将理顺整个货币传导体系，因为只有商业银行对批发资金的依赖程度提高了，央行对银行间市场基础利率的调整才会更有效地传导给信贷市场，并作用于实体经济。

  变化之二是银行会在现有基础上进一步拓展非息收入的来源。理由很简单，这才是不受资金成本波动的稳定营收来源。基于此，未来扩大规模恐怕就不是一些银行愿意选择的发展路径。同理，只会用扩大规模来盈利的银行家以后的就业将成为问题，因为市场的根本游戏规则已经不是老一套。

  变化之三是银行的管理架构变革会进一步加快。过往几年让人眼花缭乱的事业部制，其应用范围还会进一步扩大。同时，也会有更多的旨在降低管理成本，提升盈利效率的变化在业内浮现。无他，钱难赚了，总得要有更积极的态度才行吧。

  这是一个简单的LPR，可能对业界带来诸多改变，而这还仅仅是贷款市场利率市场化的动作。显而易见的，未来随着利率市场化的进一步深入，存款市场的定价替代指标显然也将加速构建。