证券时报多媒体数字报

  周一，股市量价齐升，个股普涨。政策红利预期推升反弹，但2220点附近阻力较大，需震荡整固和量能配合。

  经济无忧，改革再启，短期正能量增多。1、10月份经济数据好于预期，加之采购经理人指数及近期中观数据向好，弱复苏持续，经济预期回升，尽管物价指数仍有上行压力，但年内难以触及上限管理。2、从《公报》到《决定》，市场对三中全会的反应是先抑后扬。我们认为，转型是已经而且正在进行的必然趋势，改革以主动应对有望提升转型的可控程度，有助于改善并最终扭转市场逐步向弱的宏观环境；其实不需要更多政策利好，只要前期提及的改革能够落定并逐步落实，就是超预期。不论公报的定调，还是决定的细则，第一表明了中央坚定的改革决心；第二在现有框架内已经触及大多数深层次问题，对症下药，方向正确，力度空前；第三从细则和习总书记的说明看相当务实，可以预期本次改革有后续看点和红利释放，改革效应可持续。3、短期来看经济运行在可控区间，改革方针已定，各领域配套细则将陆续出台，改革红利预期有望继续提升。4、时至今日，转型由被动的、市场自发的、局部的到主动的、顶层设计的、全局的，可能即将进入下半场，我们对改革的最终结果保持乐观，但红利释放之前必将先付出成本，本次改革难度很可能甚于以往，路途的艰辛和曲折也可能超出我们想象。但好在市场预期已经大大降低，对于转型的长期性和艰巨性已达成共识，因此对于下半场我们要比上半场乐观，但转型风险还远未释放完毕。

  （作者单位：申银万国证券研究所）