证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 张欣然

  在首发募股（IPO）暂缓期间，券商投行被迫调整长期依赖IPO收入的业务结构，债券、再融资、并购重组及新三板等业务承销一度成为各券商争抢的蛋糕。

  然而，随着IPO的重启和项目周转速度的加快，IPO业务将再度成为投行业务主力。

  投行业务“左右手”互换

  “IPO开闸，短期内影响主要将集中于中小券商，因为其团队规模较小，主要人员和精力将落到IPO在会项目上。”某上市券商投行人士称，但长期来看，各券商会根据自身优势进行准确的业务定位及分工，实质影响较小。

  “在IPO暂缓的一年多中，投行被迫转变以IPO为业务核心的传统思路。” 一位不愿具名券商人士表示，在此期间投行业务收入构成也发生了显著变化，一批曾经在IPO红海厮杀的券商投行逐渐在非IPO业务的蓝海中实现突破。

  证券时报记者发现，这一年多来，债券、并购重组、新三板等业务挑起了投行收入的重担。Wind资讯数据显示，截至11月30日，今年券商承销收入合计26.67亿元，其中23.82亿元来自再融资，占比超八成。与此同时，投行传统的收入主力——保荐业务和首发承销业务几乎颗粒无收。而2012年同期券商承销收入合计为65.01亿元，仅8.48亿元收入来自增发，其余54.37亿元收入由IPO贡献。

  东边不亮，西边亮。上海某券商非银行金融行业分析师认为，IPO的暂缓改变了券商投行收入结构，但可以预计的是，随着IPO重启步伐的临近，券商投行收入将放量回升，IPO业务将再度成为投行业务主力。

  “新股发行制度改革之后，部分并购业务可能将转移至新股发行，投行业务‘左右手’互换。” 广发证券研究报告认为，由于借壳从严、新股发行更为通畅，预计部分借壳或者拟被并购的企业可能会转向新股发行，投行收入“左右手”互换，所受实质影响较小。

  难改IPO独大格局

  “虽然都是投行业务，但IPO和再融资的竞争模式不太一样。”深圳某资深投行人士称，IPO注重的是承揽，因为拟上市公司看重的是投行团队及其过往业绩；而上市公司再融资侧重的则是承销，看重的是券商的平台和销售能力。

  “此次新股发行新政对券商影响最大的是自主配售和注册制。”招商证券非银行金融行业分析师洪锦屏表示，注册制意味着证监会发审委的权力很大一部分下放至券商，券商对上市公司的谈判力上升，有了未来收费上升的基础。此外，新政规定自主决定发行数量，能力强的券商可充分发挥优势，不容易出现收入季节性明显波动的局面；而自主配售意味着券商可以自主决定将IPO的份额配售给哪些客户，这也将提升券商对客户的谈判力，项目多的券商客户粘性也将大幅增加。

  “假设2014年有150家公司成功上市，券商投行收入有望同比增长100%以上，对营业收入的增量贡献将达到5%。”东方证券研究所王鸣飞认为，按照目前监管部门传递的信息，明年初将有50家企业IPO，760多家企业的审核工作需要一年左右时间，因此不排除2014年投行收入增量贡献超过10%。

  而申银万国研究所预计，2014年整个券商行业净利润增长30%，其增长主要来自IPO重启以及融资融券、股权质押融资业务继续放量等。