证券时报多媒体数字报

  我们认为上市首日纤维板期货将出现较好的投资机会 。FB1405合约有望成为主力合约，期价在73~74元/张附近存在较好的做多机会，78~79元/张附近多单需要考虑离场，79~82元/张则存在做空机会。

  FB1405合约上市首日的运行区间预计为81~86元/张。从现货市场的经验来看，大多数情况下，纤维板现货价格受到成本方面影响的程度更大，而木材和粘合胶的相对稳定，这就决定了纤维板价格一旦形成均衡价格，就很难在短时间内发生明显改变。目前纤维板基准价格为82元/张。今年10月份以后的波动区间稳定在80~84元/张。

  结合现货市场的运行规律，同时考虑到期货交割将带来成本的增加，我们认为FB1405合约运行的大区间是80~88元/张，上市首日期货价格核心波动区间预计为81~86元/张。

  期现套利机会多。目前，纤维板交割的固定费用大致3.78元/张，仓储费用为每天0.035元/张。我们认为期现价差的上限为9.42元/张，多数时间应该在5.17元/张以下。当主力合约期货价格高于现货价格6元/张，则可以考虑逐步介入期现价差套利，逐步做空相应的期货合约。正常情况下，期货价格较现货价格贴水的概率不大。如果贴水超过2元/张，则可以根据仓单分布的情况通过交割的方式从期货市场采购现货。

  市场存在跨期套利可能。我们预计FB1405合约为主力合约，FB1409合约也可能成为下一个主力合约。正常的逻辑是，考虑FB1405合约与FB1409合约进行跨期套利。不过，所有的胶合板标准仓单在每年的3、7、11月份最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销。我们实际只能采用类似于FB1404合约与FB1407合约进行操作。假设FB1404合约价格为75元/张，FB1407合约价格为78元/张，我们持有FB1404合约仓单并交割到FB1407合约的综合成本为5.74元/张。

  因此，我们认为，如果FB1407合约与FB1404合约的价差大于6元/张，可以进行买FB1404合约卖FB1407合约的跨期套利操作。

  总体上，纤维板现货价格波动较胶合板剧烈，但仍难摆脱区间震荡大趋势。我们认为，当期货价格贴近现货价格或者较现货价格贴水，则存在较理想买入机会。

  （作者系国泰君安期货分析师）