证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 陈中

  “好消息上周已经发布了，我们听到了雷声，春天确实快要来了。”12月4日，在清科集团主办的第十三届中国股权投资年度论坛上，清科集团创始人、董事长倪正东感叹。这番话说出了此时创投业大多数人的心声。上周六，证监会宣布了IPO(首次公开募股)开闸的时间表，这成为创业投资及私募股权投资（VC/PE）行业在这个冬日里收到的最好礼物。对于经历了一年多IPO冰封期煎熬的业内人士来说，欣喜溢于言表。

  IPO挽救PE于水火

  深创投董事长靳海涛用“挽救”一词来描述IPO开闸这一消息对PE行业的意义。同创伟业创始人、董事长郑伟鹤则将不久前说过的那句“PE最好的时代已经过去”纠正了，转而说：“PE最好的时代才刚刚开始，我估计PE这一浪，可能比2009年、2010年还要大，同时美国、中国香港市场都很好，未来两到三年全球很可能注意力又转到中国来，这是大的背景，建立在这个趋势上无论做PE、VC还是二级市场都好。”

  “注册制改革以我们想象不到的速度到来，资本市场会发生翻天覆地的变化，这将导致我们本土人民币基金的投资发生巨变，机遇大，同时挑战也大。”达晨执行合伙人、总裁肖冰认为，对PE行业而言，宏观方面的不确定性消除了，剩下的看各家机构自身的专业水平了。“VC/PE的春天是否来了？我觉得明年肯定来了，IPO排队上市企业中，很多都有本土的VC/PE投资背景，明年会是收获的一年。”肖冰说。

  但并非所有机构都如此乐观。在摩根士丹利（中国）股权投资管理有限公司总经理周熙看来，IPO开闸的背景是十八届三中全会整个方案的组成部分，符合“提高直接融资的比例”，“让市场在资源配置中起决定性作用”等要求。在新股发行体制改革和股票发行注册制改革的背景下，一、二级市场的估值会稍往下调。

  多元化退出是趋势

  从2008年到2012年，从退出案例数量来看，IPO一直是VC/PE的主要退出通道，也促成了一批本土人民币基金迅速崛起，并造就了PE的暴利神话。而对于此次IPO的重启是否促使PE行业重回IPO狂欢时代，业界仍有分歧。

  清科研究中心近年来的观察数据显示，2013年之前，IPO退出是VC/PE最主要的退出方式，在某些年份，IPO退出案例数量占行业退出总数的比例一度高达90%以上。过去一年，由于国内IPO通道关闭，今年并购已经成为VC/PE的主流的退出方式。倪正东表示，相比2010-2011年IPO为主的退出模式，退出方式正朝多元化方向发展。他预计，多元化的退出将会成为未来趋势。

  深圳力合清源创业投资管理有限公司总裁刘建云表示，股票发行向注册制过渡必将造成一、二级市场价值中枢下移，预计未来IPO和并购都是重要退出方式，但并购退出仍将是主流。据刘建云介绍，以力合清源为例，从1999年创立至今，一共投资了130个项目，主要集中领域为IT、清洁技术、先进制造、医疗健康，130家企业里目前共有60多家退出，其中只有12家是通过IPO退出的，其余的都是通过并购等方式退出。

  “IPO开闸肯定对整个市场是利好的消息，但作为一个长期的从业人员，不会过多的依赖于IPO的退出。过去一年，我们通过并购也获得了不错的收益。实际最关键的不是有没有IPO这个退出渠道，而是创投机构要长期作为企业的管家、企业的守护人，帮助企业提高自身的价值。”创东方投资合伙人王涵轮说。

  北极光创投创始人、董事总经理邓峰则表示，当前市场比前几年理性得多，即使明年IPO市场开闸，PE行业也难重现2009年创业板之后的状态。

  不过，曾经创造了业界最高IPO纪录（一年之内24家被投企业IPO）的深创投似乎仍不甘心，依旧将IPO视作最重要的退出渠道。“我始终认为IPO是创投退出的第一通道，如果并购变成第一通道的话，就是我们这个行业走大下坡路的开始。美国的VC/PE行业现在在走下坡路，原因之一是IPO慢。”靳海涛说。