证券时报多媒体数字报

  目前可转债市场有25只转债，存量规模为1626.07亿元，大盘转债和小盘转债并存，行业分布结构多元化。

  大盘转债集中在银行、石化、保险等，规模平均在250亿元左右；而中盘转债集中在电力、有色、制造业、交通运输等，规模平均为46亿；小盘转债集中在信息、电子、计算机、造纸等行业，平均规模为7.58亿。整体上转债规模比较小，难以满足机构投资者配置需求。

  转债估值较低

  目前转债估值处于历史相对低位，转债市场平均转股溢价率在12.67%左右，处于相对低的位置，如果只看偏股和平衡型转债的转股溢价率，平均只有7.37%，股性较强。这是由于今年A股市场结构性行情相当好，个股涨幅突出，使得转债正股上涨比较多，导致转债转股溢价率下降，甚至部分转债为负溢价，具有套利价值，这在历史上很少见。但另一方面，转债债性支持力度有限，转债平均到期收益率为0.72%，转债价格与其债券价值接近，导致稳健高收益率转债品种减少，债性支撑保护作用减弱。

  进一步分析，大盘转债的估值水平相对合理，而中小盘转债由于正股的价值分化导致转债价值分歧比较大，转债收益与风险并存。整体而言，转债表现出低估值、股性结构性分化、债性支持减弱的特点。

  关注符合

  市场热点的转债

  由于可转债具有一定的债性，作为进可攻、退可守的配置品种，受到诸多稳健投资者的青睐，符合市场热点的转债有望为投资者带来丰厚的回报。

  十八届三中全会改革力度超出预期，对A股市场形成中长期利好效应，部分转债正股将受益改革带来的主题投资机会，首次公开募股(IPO）制度的改革和优先股的推出以及创业板壳资源价值的降低，使得个股投资价值分化，市场风格有望转化，因此也为投资者带来了转债结构性投资机会。

  估计未来转债估值有望回升，投资者可根据自身风险偏好和预期收益，选择不同类型转债，以获取经风险调整后的收益。正股低估值、安全边际较高的电力、信息电子、银行、保险转债是未来关注重点，风险相对比较小。

  偏股型的转债波动大，期权价值比较高，适合风险偏好者交易。此类转债高收益的同时也具有高风险的特点。如上周东华、华天和海直转债由于正股的大幅下跌，导致转债平均下跌7.72%，其中华天转债下跌10.41%。

  总体来说，风险偏好投资者可关注重工转债、海直转债、东华转债和华天转债的交易性机会，而一般稳健投资者可关注中行、工行、石化转债的配置价值，石化转债正股业绩较好，石化行业景气度有所上升，成品油价格改革使得政策红利释放，估值相对低，安全边际较高，但石化2的发行对其影响比较大。

  最后要提的是，风险厌恶者可关注债底保护好且到期收益率高的南山转债、博汇转债、中海转债等，其中南山转债债底厚，安全性高，目前收益率超过5%，转股溢价率有吸引力。  (作者系东北证券分析师)