证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 颜金成

  近期的新股发行制度改革引发市场广泛关注，也被认为是向注册制过渡的重要一步。此次新股改革强调要高度重视投资者保护，在记者看来，中国证券市场要真正做到保护投资者利益，有两点是尤为重要但推进又一直不算顺利的。其一是做空机制的建立，其二是有定价权市场的建立。

  在证券市场里，三公原则是底线，而能够做空、有更丰富的投资品种、更连续的价格走势，则更像是这个市场自身的“服务品质”。

  如果投资是一次征程的话，三公原则仅能保证投资者不会受到沿途野兽、强盗的伤害，而投资者来这个市场的目的是赚钱，是有进攻性的。丰富的品种以及做多做空都可以参与，就像给投资者需要的马和车一样，能够让投资者更方便高效地迈向理想的目的地。

  证券市场最多有三分之一的时机是牛市，其他时机则是熊市和震荡市，悲观一些地说，牛市可能只有四分之一的时间。

  这种时间上的比例是客观存在的，在投资者面临这样一个市场的条件下，如果只能够做多，那意味着他至少三分之二的时候要尽量远离这个市场——除非他能够逆势寻找到概率极低的牛股。不能做空，首先带来的是获利机会的减少，其次带来的是一种隐性伤害，即投资者容易强行在震荡市和熊市中投资，其结果往往不太好。

  现在沪深股市已经有融资融券和股指期货，有观点就此认为已经能够保护投资者利益，投资者能够做空了。但是，现在融资融券的标的非常有限，以当前情况来说，券商的融券标的里，能够借到的股票大部分是主板的权重股，已经跌了五年的股票，而被大家称为估值高的创业板、中小板公司，却几乎借不到。

  也就是说，能借到的，没人敢借，想借的，借不到。股指期货也是类似，它是一个关于权重股的期货，而权重股已经下跌了几年的时间。

  做空标的不够丰富，影响了融资融券的实际效果。融券高企的手续费——差不多10%的年费率，也使得投资者忘而却步。投资者期待一些费率低的衍生品的出现，也期待融资品种能够更加广泛。

  相对于股票市场，我国的期货市场虽然能够做空，但是也存在一些让投资者困惑的地方。

  我国商品期货市场的有色金属及化工产品大部分跟随外盘波动，影子市场的倾向比较明显。很多品种都是一开盘就是一两个点的跳空，极端情况甚至有5个点以上的跳空，这对杠杆在十倍左右的商品市场来说，是一种巨大的缺陷。

  现在白银商品已经开始夜盘交易一定程度上解决了这个问题，越来越多的金属品种也将加入夜盘行列。很明显，延长交易时间，能够弥补影子市场中价格不连续的不足。

  期货市场的另一个问题是商品过于单一。此前主要有金属、化工、农产品等几种。金属、化工的走势几乎一致，这样的结果是，这几年铜为代表的商品一直横盘震荡，大部分品种都没有单边行情，而农产品只有豆粕、棉花、白糖、棕榈油等几个品种。

  近期来，陆续上市了鸡蛋、铁矿石、沥青等期货品种，也显现出业界对商品品种偏少的问题达成了共识。而要解决影子市场的问题，推出更多国内有自主定价权的商品，也是一个办法。