证券时报多媒体数字报

  一、债市大跌的元凶

  虽然无法测算非标分流的资金有多少，但是可以看到的是，非标由过去仅吸收理财产品的投资资金，已发展到吸收商业银行自营投资资金。原先商业银行的自营投资组合里几乎全部为债券，而现在非标资产已成为商业银行持有的主要资产。

  自从8号文限制银行理财产品投资非标资产的比例后，为达到8号文的要求，一些银行用自营资金对接非标资产，使得商业银行大规模增持非标资产在今年越发突出。由于非标的流动性差，期限长达1~2年，配置非标后银行可以腾出来买债的资金越来越少。

  二、影响M2发行量

  今年第三季度货币政策执行报告的第一个专栏，央行用了大篇幅谈论同业业务与货币创造。央行称，2013年以来，通过同业渠道创造的M2一度仅低于人民币贷款，高于外汇占款和证券投资。

  而银行通过同业渠道创造货币的路径，正是向非金融企业提供类贷款的融资，但通过一定的会计操作，将该业务的资产方记录为同业资金运用科目（主要是买入返售金融资产），在负债方记录（派生）为非金融企业在商业银行的存款，从而实现了货币创造。

  三、影响房地产调控和地方融资平台贷款控制

  银行业人士普遍认为，地方融资平台和房地产企业是非标资产背后的主要融资方。由于银行表内贷款对房地产企业和地方融资平台贷款有限制，这类贷款受限制的企业因此转向非标融资。据了解，房地产企业的融资利率达到14%~15%左右，地方融资平台的融资利率也超过10%。

  四、拉开银行之间收入差距

  同样以兴业银行为例，今年兴业银行上半年债券及其他投资利息净收入与买入返售金融资产的利息收入之和为373.03亿元，已接近发放贷款及垫款的利息收入401.71亿元，为兴业银行今年上半年26.52%的净利润增速做出了重要贡献。非标业务因此成为去年以来各家银行角逐的重点。包括一些此前较少开展非标业务的银行，今年以来也普遍加入大幅增持非标的行列。 （唐曜华）