证券时报多媒体数字报

  【三思而论】 没有一个泡沫不是以破灭而告终的！不是不破，而是时辰未到。

  前不久，美联储宣布，将逐渐减少每月850亿美元的资产购买计划，从明年1月就正式开始实施。

  有网友问，那样的话，美元汇率会上升，那人民币汇率是否要下跌了？和欧元、日元、加币等相比，美元可能上升，但美元兑人民币可能依然还会降。因为，美联储退出量化宽松（QE）将是缓慢进行的，同时还会保持低利率很长一段时间。综合各种变量之后，人民币对外汇率上升速度还将超过美元。

  这些年，中国市场上的泡沫一个接着一个，从蒜你狠、姜你军、豆你玩、糖高宗、油它去、苹什么等，到股市、金市，再到最近的比特币……一路走来，大家亲眼见证了这些泡沫一个个破灭。

  好些网友常问我，你不早就指出中国房价大泡沫吗？怎么它非但不破，反而价格不断高涨呢？

  中国房价高企的诸多原因，我此前已经撰文反复分析了。在这里特别强调一点，恰恰是因为之前那么多泡沫的一一破灭，可房价泡沫就是久久地不破，这给了大家一个幻觉：中国房市的泡沫是铜墙铁壁，是坚不可摧的，永不破灭的！因此，很多人一有闲钱，就投入房市，结果形成“狗追尾”现象，恰恰将房价越推越高！

  有不破的泡沫吗？没有！回顾400年金融史，没有一个泡沫不是以破灭而告终的！不是不破，只是时辰未到！

  另外，在金融市场上，好些泡沫是被刻意地包装出来的，当大家听到那些“暴富”的神话时，往往会去跟风，结果往往推高泡沫的同时，当了最后接棒的傻瓜。

  谈谈黄金吧。QE的逐步推出，对金市的打击将是巨大的。而据统计，目前全球几乎只有中国是黄金净入国，连一向买金最多的国家——印度都限制了黄金的进口。虽然人类崇拜黄金上千年了，将黄金作为天然的支付手段，但设想一下，假如有那么一天，全球其他国家都不承认黄金为最后的支付工具的话，那么，届时黄金除了做装饰品以外，就真没用了！

  还有一些网友经常问我，怎样才能保护财富，不至于被通胀稀释？这些年，市场上泡沫一个接着一个，其主要原因之一就是百姓被所谓高通胀吓坏了，以为无论买些什么东西，总比钱留在手上保值，但是，往往泡沫一破，结果适得其反！我建议国内金融机构向美国学习，推出些防通胀（inflation protected）金融产品，也就是确保每年的回报超过CPI，相信这能缓解一下财富被通胀稀释的速度。如美国财政部发的通胀保护证券（Inflation Protected Securities，通常简称为TIPS），就是确保其回报超过CPI的一种债券，在美国有许多这样的资金债券，提供给投资者以保护自己的财产免受通胀的侵蚀，也可避免投资者病急乱投医，将钱投入泡沫资产之中。

  总而言之，美联储正式宣布开始退出QE，好似推倒第一张骨牌，将产生骨牌效应，会对全球经济带来巨大的影响，也预示着中国房价向下的拐点正在来临。让我们拭目以待吧。

  （作者系加拿大皇家银行风险管理顾问）