证券时报多媒体数字报

  风险控制是金融机构命脉，基金子公司开展业务要以风险承受能力为基础。

  目前基金子公司涉足房地产主要有两类产品，一类是整合基金子公司背后整个金融集团资源去涉足房地产业务，这类模式比较好；另一类是基金子公司迫于经营压力，复制信托模式参与房地产融资，但这一模式风险较大。

  “刚性兑付”的出现有很多背景，其中一个原因是国内金融产品不够丰富。基金子公司产品一定需要去“刚性兑付”化，因为子公司无法承担这样的高风险。

  通道业务本身同质化严重，利润微薄，价格战最后必然是两败俱伤，未来可能将基金子公司目前微薄利润“打光”，而且通过价格战最终也难以抢占市场份额，只会拉低行业整体定价水平。

  市场将基金子公司定义为一个“万能神器”，其实 “万能神器”也可能是个“凶器”。

  证券时报记者 方丽 杨波

  基金业协会公布的数据显示，截至2013年9月底，41家子公司开展特定客户资产管理业务，管理规模约为4600亿元，到2013年年底，子公司已增至67家，管理规模应已过5000亿。证券时报记者从有关渠道获悉，招商基金全资子公司招商财富自2013年2月28日正式开业，到年底存量在管的规模已达1400亿，成为行业翘楚。招商财富秉承母公司招商基金总经理许小松“长期、稳健、优良、专业”的经营理念，战绩斐然，同时也助力招商基金整体管理规模进入行业前列。

  招商财富为什么能获得如此快速的发展？基金子公司在迅速成长的过程中，如何控制风险？记者日前就此采访了招商财富总经理赵生章。

  【行业篇】

  基金子公司飞速发展是金融环境、商业模式、产品类型、客户需求等多重因素共同作用的结果。

  多重因素刺激子公司

  突飞猛进

  证券时报记者：基金子公司的发展速度引人关注，为什么子公司能发展得如此快？

  赵生章：基金子公司快速发展，是金融环境、商业模式、产品类型、客户需求等多重因素共同作用的结果。

  首先，社会融资结构在过去10年发生了巨大的变化。数据显示，银行信贷占比在2002年为96%，到2012年已下降到52%。银行面临巨大的转型压力，必须借助与非银金融机构的合作完成这一转变。在这一过程中，银行这个金融航母会游离出大量的业务机会，这是信托崛起的原因，也给基金子公司开展类信托业务带来了历史机遇。

  其次，从微观上讲，当前的企业有多样化的融资需求，不仅需要贷款，还需要股权、债券等，需要投行性质的并购安排、债务重组等，很多业务传统银行做不了，需要借助类信托机构来实现，这也给子公司的发展提供了土壤。我们目前无论跟银行还是企业谈合作，都很受欢迎。

  第三，基金子公司牌照存在制度红利。与此相反，目前基金公司的牌照红利已经越来越少，不少新成立基金公司生存困难。

  第四，从产品上看，非标资产是对债券市场发育不足的一种中国式补偿。一方面，目前我国整体融资结构中，直接融资比例不足，在直接融资结构中，债券融资一直没有大规模地发展起来，而另一方面，实体经济的融资需求是实实在在大量存在的，老百姓的投资需求也是大量存在的，在基本制度安排不足的情况下，大量所谓的非标性质的融资安排就应运而生。其实，非标资产本质上也可以说是一种信用债。

  最后，理财需求也非常旺盛。从经济发展阶段来看，人均国内生产总值（GDP）突破3000美元后，居民理财需求就会凸显，2013年我国人均GDP估计为6500美元左右，居民理财需求进入加速发展阶段。据统计，2012年中国财富市场已位居全球第三，并以25%的年均复合增长率快速增长。麦肯锡曾预测，国内个人可投资资产超过600万元人民币的高净值人士，到2013年末将达到约200万人，可投资资产约60万亿元，而2010年这两个数据分别为87万人和21万亿元。

  因此，基金子公司在满足居民理财投资需求和为实体经济融通资金方面都有巨大潜力可挖。

  【风控篇】

  风险控制是金融机构命脉，基金子公司开展业务要以风险承受能力为基础。子公司产品最好去“刚性兑付”化，可以从结构设计上进行创新，让风险收益相匹配。

  风控是金融机构命脉

  证券时报记者：市场对基金子公司风险控制能力质疑颇多，你如何看待风险控制?招商财富风控流程是怎样的？

  赵生章：我曾在招商基金担任过督察长，因此，从招商财富最开始筹备，就对风险控制非常重视。在我看来，风险控制是金融机构的命脉。

  目前招商财富公司构架上，设立了风险合规部、投资委员会、风险控制委员会，投委会完全从风险控制角度去进行项目评审。一般流程为，项目先立项，由风险合规部进行初审，再由投资决策委员会决策。通道类业务的每一种创新类型，以及主动管理业务的每一只产品都需要上评审会。

  目前评审会已经开了30多次，差不多每周一次，非常严格。一旦业务团队和风控团队出现冲突，都以风控团队意见为主。

  地产融资项目的风险大家都很关注。其实，很难说地产风险究竟多大，是处于2000点水平还是6000点，但是，做房地产类产品时需要把最坏情况考虑到。因此，招商财富对这类产品非常谨慎，会通过产品设计、交易安排等多方面风险控制手段，使基金子公司层面基本不承担实际风险。

  据我了解，目前基金子公司涉足房地产主要有两类产品，一类是整合基金子公司背后整个金融集团资源去涉足房地产业务，这类模式比较好；另一类是基金子公司迫于经营压力，复制信托模式参与房地产融资，但这一模式风险较大。招商财富坚决不做第二类模式产品。

  子公司产品

  应去“刚性兑付”化

  证券时报记者：目前基金子公司发行一些类信托产品，是否需要遵守“刚性兑付”？你怎么看“刚性兑付”？

  赵生章：信托业的“刚性兑付”是个潜规则，信托公司、监管层等并不赞成“刚性兑付”。“刚性兑付”的出现有很多背景，其中一个原因是国内金融产品不够丰富。如能以类信托的这类非标资产为基础开发一个信用违约互换（CDS），通俗说，就是给这类产品上个保险，就可以去“刚性兑付”化。

  在一定意义上讲，基金子公司产品一定需要去“刚性兑付”化，因为子公司无法承担这样的高风险。其实，对于这类产品可以转变结构模式等方式去运作，可以将融资类产品基金化、资管化，即可以做成地产基金——不做预期收益而是浮动收益，对可能出现的亏损跟客户说清楚，这也符合风险收益原则。

  【发展篇】

  基金子公司发展，不仅需要得到监管层的支持，也需要每家公司自律。针对通道类业务打费率“价格战”是不理性的危险行为。通道业务本身同质化严重，利润微薄，价格战最后必然是两败俱伤

  子公司要自律

  证券时报记者：招商财富自去年2月28日开业至今，你认为遇到的最大的困难是什么？

  赵生章：在不同阶段所遇到的问题不同。在招商财富创设初期，跟不少子公司一样，在业务开展方面缺乏相关政策指引，因此存在困惑。我认为，监管层加强对基金子公司监管，对具体业务提出指引，更利于这一行业的长期发展。招商财富一直积极和监管层主动沟通，并进行多次汇报，未来也定期主动和监管部门做沟通，让监管层及时了解招商财富目前的业务情况。

  其次，我认为基金子公司在运作过程中需要自律。业务一定要在控制风险基础上去开展，不能过度冒险，一旦一单业务出事，影响的可能不仅是一家公司，而是会给整个行业带来伤害。从目前基金子公司业务发展来看，这个可能性是存在的。

  值得注意的是，目前业内已出现针对通道类业务打起费率“价格战”，这其实是不理性的危险行为。通道业务本身同质化严重，利润微薄，价格战最后必然是两败俱伤，未来可能将基金子公司目前微薄利润“打光”，而且通过价格战最终也难以抢占市场份额，只会拉低行业整体定价水平。

  银行资管开闸短期影响小

  长期影响有待观察

  证券时报记者：银行开展资管业务也已开闸，你认为这对基金子公司业务有冲击吗？

  赵生章：对这件事，我们做过非常认真的评估，也和一些银行同业探讨过，结论是：短期影响较小，长期影响有待观察。

  目前银行资管试点的债权直接融资计划，额度非常严格，投资范围也很严格，因此，对信托公司、基金子公司短期影响较小。长期影响则需要观察，基金子公司、信托公司等是基于信托法的产品创设机制，属于特殊目的载体（SPV），具有风险隔离的作用，这点非常重要。而银行目前试点的债权计划，不具备SPV功能。这个因素从产品机理上看，长期还是会有很大的影响。

  行业竞争格局尚待观察

  证券时报记者：权威数据显示，目前招商财富、民生加银资产、平安大华汇通财富是目前子公司规模前三公司，整体规模都超过1000亿，均为银行系基金子公司，但也有一些银行系基金子公司发展较慢，你如何看待这一现象？

  赵生章：首先要明确的是，基金子公司业务运作时间还短，很难看清楚每家公司的潜力和市场定位，即使领先也可能是暂时的，行业竞争格局尚待观察。

  第二，事在人为，也不能抹杀子公司团队自身的努力，公司内部机制、企业文化、公司治理等方面都会体现在成绩上。

  第三，在金融脱媒和利率市场化双重大背景下，商业银行均面临巨大的转型压力，银行系基金公司是有很大的先天优势。但目前所有银行都是市场化运作，因此这一先天优势也会打折，只有证明自己价值的公司才会得到股东方的真正支持。这一情况在我们公司发展过程中体现得比较明显。

  【业务篇】

  招商财富在不到一年时间里，整体存续规模超过1400亿，主要是通道业务，主动管理业务占10%左右，并以固定收益类和私募投行类产品为主。2014年要创新发展和内部管理并重，被动管理和主动管理并重，并通过治理创新激发组织活力。

  不到一年规模过千亿

  证券时报记者：你能否谈谈目前招商财富业务发展情况？

  赵生章：招商财富正式开业是2013年2月28日，实际运作不到一年，目前存量规模达1400亿，若将短期产品纳入计算，整体规模更大。其中主动管理的产品规模也在百亿以上，主动管理类产品主要是固定收益类产品和私募投行性质业务，被动管理类的通道业务在招商财富已有几十种模式。

  我认为，有子公司平台，很多基金公司会发展成为全面的资产管理公司，未来不仅公募业务有很大的发展空间，以非公募业务为主的子公司空间也非常大。

  规模没有指标

  发展和管理并重

  证券时报记者：2014年招商财富有规模指标吗？能否谈谈招商财富2014年整体规划？

  赵生章：招商基金、董事会对招商财富一直没有规模要求，2014年也不会以规模作为硬性指标。我们2014年的主要思路是，“创新发展和内部管理并重，被动管理和主动管理并重，并通过治理创新激发组织活力”。

  子公司规模的快速增长，受到了监管层和市场关注，招商财富也很重视发展过程中内部管理和风险管理问题。因此，2014年招商财富要创新发展和内部管理并重，会花一定时间和精力将“基础建设”做好，将未来大发展的根基做扎实。在有一个坚实的基础后，再去迎接更快、更好的发展。

  以固定收益类

  和私募投行类产品为主

  证券时报记者：2014年将以哪些产品为重点？如何进行产品创新？

  赵生章：市场将基金子公司定义为一个“万能神器”，其实“万能神器”也可能是个“凶器”。

  我认为，做事情一定要考虑先天条件，要结合自己的资源。我们的资源很明显，一是“招商系”的股东背景，二是我们对资本市场的深入了解，这是我们发行产品的方向，也是我们创新产品的方向。

  未来我们重点首先会放在固定收益类产品上，除了传统产品，还会有结构化产品等出炉。私募投行类项目也是一个大方向，今年招商财富计划单独设立一家股权投资公司专门从事这一业务，推出并购基金、定增类产品、私募股权投资产品等。

  其实，在基金子公司平台进行创新并不是太难的事情，因为我们的行业就是新的行业，将资源整合在一起就会有很多创新业务模式出炉。

  我们也会根据市场出现的新的情况捕捉机遇进行业务创新。比如，在去年6月底钱荒之际，我们就抓住市场机遇发行了同存类的产品，当时最高记录是1周时间募集了100亿的规模，最高年化收益达到11%，但是窗口期仅限1周。到了12月底我们同样抓住时机发行了这类产品。这种产品是无法通过公募基金平台开展的。

  此外，针对新股发行开闸也会布局一些产品，跨境业务一直在布局，近期有些产品会落地。

  依靠结构创新吸纳人才

  证券时报记者：能否谈谈2014年招商财富的人才布局？

  赵生章：我们主要通过包括治理结构和公司架构在内的结构创新来吸引人才。比如，初步设想，在子公司下面再搭一些平台公司来吸纳各界英才。

  此外，招商基金采取的人才招募计划——理财工作室已经在招商财富落地，目前已经有境外一个小团队来做结构化产品；也会通过正常招聘形式来吸纳人才，欢迎来自投行、信托、银行、资管等行业人才加盟。来自四面八方的人才，通过碰撞、融合更容易产生思想火花。