证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 邱玥 方丽

  2014年初，受新股发行开闸影响，市场起伏较大，如何布局今年行情困惑着普通投资者。证券时报记者近日专访了诺安中证500交易型开放式指数基金（ETF）拟任基金经理梅律吾，他认为，2014年市场将逐步走出底部，可能呈现出前低后高的格局，成长股仍是未来主要投资方向。

  一季度利空较多

  证券时报记者：请您展望下2014年A股市场走势，会呈现哪些特点，为什么？市场机会和风险在哪里？

  梅律吾：我个人看法是，2014年大行情是缓慢走出底部，将呈现前低后高的格局。其实压制A股市场的利空因素很多，从去年底就有，一季度也会一直存在，这解释了为什么近期市场一直很低迷。我们判断，这些利空因素到今年二季度能够逐渐缓解。这些利空因素主要有三个方面：

  第一，经济增速从去年12月份开始放缓，对A股市场肯定会造成压制，这一放缓趋势至少要延续到今年二季度，可能到年中探底。

  第二，持续紧张的资金面对A股也是利空。目前央行货币政策中性偏紧，流动性仍然很紧张，债券市场利率水平一直往上走，没有向下的迹象。

  第三，目前地方政府债务规模较大，实际上存在金融风险，尤其是信用风险有可能会暴露。如果信用风险释放，那么对A股市场会造成短期冲击。

  今年A股市场有结构性机会。一是以创业板为代表的成长股，去年表现非常好，今年还将是市场主流，但会出现分化；二是传统的周期类行业板块，去年一直没机会，今年可能有反弹机会，存在逆袭可能；三是布局围绕新股上市的主题投资，相关板块可能有投资机会。

  不过，周期股反弹需要契机。一是经济阶段性探底结束，阶段性回升对周期板块有拉动；二是国际大宗商品价格反弹，大宗商品价格去年超跌，今年存在反弹的可能性比较大，如果能走出反弹行情，对A股市场的周期股会有拉动作用。

  此外，新股发行短期肯定是利空。A股市场向来有打新股传统，会吸引很大一部分存量资金，因此对A股市场短期有冲击。

  证券时报记者：您如何看待通胀对宏观经济的影响？

  梅律吾：最近两年应该都是低通胀，尤其是今年，经济增长速度放慢，所以通货膨胀风险较低。3%左右的温和通胀对宏观经济有好处，恶性通胀对宏观经济的伤害就比较大了，通胀太低或者通缩对经济也是负面影响。目前我们判断，货币政策是中性偏紧，季末放松的可能性很小，现在央行货币政策的着眼点是化解金融风险，放松的可能性很小。

  证券时报记者：您如何看待成长股机会？

  梅律吾：三中全会的改革是全方位改革，对A股市场影响长远，需要深入研究。很多新兴的成长行业代表经济改革方向，当然受益于改革，因此看好成长股机会。需要注意，要投资真正意义上的成长股，能够保持高速增长的股票是没有问题的。但是，任何成长都是阶段性的，所以成长股更新很快，A股市场的成长股也在不断更替。去年几乎所有的创业板股票都在涨，没有分化，但是今年应该是有分化的。今年新股发行开闸，创业板股票供应量会大幅增加，这也会导致创业板股票出现分化。

  正值布局好时机

  证券时报记者：为何选择这个时间点发行中证500ETF指数基金？

  梅律吾：我们是基于市场估值水平以及中证500指数风格来选择的。

  第一，A股市场目前在2000点附近，处于历史低位，基本跟2008年1664点、2005年998点时的估值水平差不多。中证500指数的估值也接近历史低位。

  第二，A股市场未来几年仍以成长风格为主导，中证500是成长风格指数，且是介于沪深300和创业板指数之间的中盘成长风格指数，具备配置价值。其实，中证500的成长风格跟创业板还不太一样，其成分股比创业板成长股的市值都要大，一般市值都是一两百亿，很多成分股是细分行业的龙头股，已经过了最初的成长阶段，进入稳健成长阶段了，具有一定蓝筹特征，因此也可叫稳健成长风格，风险比创业板小。

  中证500ETF是跨市场ETF，分为上交所模式和深交所模式，诺安中证500ETF采取上交所模式，其最大特点是交易效率比较高，能够实现T+0交易，套利效率比较高，可以做到瞬间套利。

  证券时报记者：您计划采取怎样的建仓策略？

  梅律吾：我们总体看，今年市场前低后高，一季度市场比较低迷，也是市场低位，所以我们在1月份发行诺安中证500ETF，并且在第一季度完成建仓和上市。

  证券时报记者：中证500ETF适合哪类投资者？存在哪些套利技巧？

  梅律吾：机构投资者是ETF的主要投资群体，中证500ETF一是可以做资产配置，二是可以用来套利。

  ETF常用的套利方法有五种，一是折溢价套利，利用二级市场价格跟基金净值之间的价差做套利，上交所模式的中证500ETF的折溢价套利是瞬间可以完成；二是延时套利，也就是日内趋势交易，投资者先对指数有个趋势性判断，一天之内完成买卖套利过程；三是成分股套利，临时停牌的股票在当天可以通过ETF买入或卖出进行套利，不过要注意是否发布了限制性公告；四是期现套利，股指期货跟ETF之间做期现套利；五是对冲策略，中证500指数相对沪深300指数通常会有超额收益，因此投资者可以买入中证500ETF，同时用沪深300指数期货加以对冲。

  除了机构投资者，普通个人投资者也可以买卖ETF。中证500ETF代表稳健成长资产。个人投资者直接去买小盘股风险很大，不如买中证500ETF，比买单只股票风险低很多，而且指数每年都要优化，至少1年调整2次成分股，相当于帮助个人投资者做筛选。