证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杨庆婉 见习记者 梅菀

  首次公开发行（IPO）是一场盛宴，投行等中介机构皆能从中分得一杯羹。证券时报记者发现，IPO新规实施后，承销及保荐费（简称“承销费”）占发行费用的比例有所下降，由2012年的80%降至如今的68%，但仍是拟上市公司最主要的发行成本。

  从发布发行公告的逾50家公司来看，IPO重启后承销费呈现三种模式：第一种是发行人承担主要费用，超额费用再由老股承担；第二种是老股收费低于新股；第三种是新股老股同比例承担。据悉，后两种在业内较为常见。

  发行人限额承担

  IPO承销费是投行与发行人谈判的结果，通常与募集资金的规模相关。IPO新规不允许超募，发行费用（包括承销费、审计及验资费、律师费等）较以往有所下降，但费率却提高了。

  “承销费高低并无固定规律可循，但一般有保底和封顶，会参考市场平均收费比例，保底价格各投行不尽相同。”一位券商投行人士透露，发行规模大摊下来费率就低，发行规模小费率就高。“对于一般券商，创业板公司承销费最低在2000万元左右，中金、中信等券商收费会略高一些。”他说。

  据Wind资讯统计，2012年主板、中小板、创业板的发行费率分别为5.57%、8.34%和9.53%，而IPO重启后，上述逾50家公司对应主板、中小板、创业板的平均发行费率提高至6.04%、10.88%和13.16%。

  实际上，目前承销费是发行费用的大头，占比近七成。由于IPO新规对承销商尽职调查等要求大幅提高，不少投行人士认为应当提高承销费率。据悉，在以往，如果超募，超募部分的新股承销费率可提高30%～50%。如今超募不被允许，但增加了老股转让，因此现行承销费也有部分出自老股东。

  证券时报记者翻阅发行公告发现，现行的承销费大概分三种模式，其中一种是由发行人承担主要费用，超额费用再由老股承担。

  采用这种方式的比较少见。以宏源证券保荐的楚天科技为例，楚天科技发行新股699.93万股、老股转让1125.06万股，发行人承担的发行费用为3000万元，超额部分由老股东承担。

  华南一位保代表示：“承销费是双方讨价还价的结果，发行人与老股东怎么分配并没有固定模式。”以往超募承销费率还可以查相关的承销协议，现在老股东的承销费如果单独签订承销协议则不用报备，之后投资人亦无法查询相关费率。

  老股收费低于新股

  据了解，在第二种承销费模式中，即便老股东也承担一定比例的发行费用，但该比例费用的费率普遍低于发行人承担的费率。并且大部分公司老股东只需承担部分承销费，除承销费外的其他发行费用均由发行人承担。

  “承销费由投行与发行人协商，至于发行人和股东之间怎么分配，其实是发行人和股东之间的事。”一位华东券商投行人士告诉记者。

  据了解，大部分公司转让的老股不承担除承销费以外的其他发行费用，因而总体上老股转让费率低于新股发行费率。据证券时报记者测算，剔除发行人的审计及律师费等，按照承销费用/募资总额计算，也有不少公司新股承销费率高于老股。

  以全通教育为例，该公司发行新股募集资金总额为12948.65万元，老股转让所得资金总额为12926.01万元，承销保荐费用分别为1765.38万元和1163.34万元，对应的承销费率分别为13.63%和8.90%。此外，博腾股份、光环新网、牧原股份等均出现了老股承销费率低于新股的情况。

  费率统一渐成主流

  第三种模式是发行人和老股东同比例分摊承销费用。

  上述华南保代告诉记者：“承销费是自主商议的结果，但现在新股发行价压得比较低，老股转让不一定划算。因而为了动员老股东转让，对其收费比较低。”

  但另一位保代则表示，为补偿老股东而少收或免收承销费的做法有待商榷，因为相对于发行价格，发行费率的影响根本不算什么。因此出现了第三种模式，收费对发行人和老股东一视同仁。

  安控科技最初的发行方案，是由发行人承担所有的发行费用，但老股东减持需自行承担承销费，于是最后改成了董事、监事、高级管理人员按照10.40%的费率向主承销商支付承销费，该费率与发行人相同。而非“董监高”老股东则不需收取承销费用。

  “后来要求将新股发行和老股转让的承销费率进行统一，也许这种模式将会成为主流，定价也尽量避免老股转让股份超过新股太多，这可以避免一些麻烦。”上海一位不愿具名的保代说。

  据悉，目前已有不少公司采用这种模式。比如恒华科技新股老股的承销费率都是4.94%；东方网力发行老股839.25万股、新股631万股，发行费率都为9%。