证券时报多媒体数字报

  王航表示，互联网和金融的融合发展是趋势，未来市场中没有纯粹的互联网公司，也没有纯粹的金融机构，所有的公司都将具有互联网基因，互联网与企业的融合是一种新的商业模式。今年应更多关注传统产业与新技术的结合，这既会抬升估值，也会推动盈利增长。

  证券时报记者 吴昊

  进入2014年以来，创业板气势如虹，延续了2013年的景气度，新经济领域主题投资机会不断涌现，与此同时，沪指则展开一轮调整，传统板块的表现相对低迷，结构性分化行情愈演愈烈。

  国泰基金投资副总监王航在接受证券时报记者专访时表示，今年结构性行情仍将主导市场，关注重点在成长股，以及改革给旧经济领域带来的投资机会，具体到投资方向，相对看好消费、制造业升级与商业模式创新等领域。

  值得注意是，王航所管理的国泰金鑫2013年度业绩在可比的19只封闭式基金中排在第1位，他同时也是国泰事件驱动基金经理和正在发行中的国泰国策驱动拟任基金经理。

  股市跷跷板效应明显

  今年以来，股市呈现冰火两重天格局。沪指展开一波调整，在上周一度跌破2000点整数关口；而创业板指则从去年12月以来屡创新高，并突破前期高点1423点，上周五收于1484点。

  针对沪指低迷现状，王航分析，从宏观来看，2013年国内生产总值（GDP）增速为7.7%，创14年增速新低，经济疲软已是市场共识，长期还会维持低迷，而市场流动性整体稳中偏紧，未来流动性状况改善空间较小，此外，市场对债券信用风险爆发有顾虑，担心由此引发市场系统性风险；从短期来看，新股发行重启给市场带来冲击，机构调仓换股也对股市有一定短期影响。

  上周沪指跌破2000点后短期出现反弹，王航认为，原因在于沪指经过调整后整体估值较低，加上央行近期又开始释放流动性，但是目前还很难将其判断为反转，因为宏观并未改善，近期反弹的地产股和白酒股基本面也并未转好，未来还将延续分化行情。

  展望2014年，王航指出，要警惕宏观经济下行风险，流动性风险会贯穿全年，信用违约必然会冲击债券市场，引发流动性危机；同时目前产能过剩情况依然严重，出口、消费方面很难有较大改善，投资成为支撑经济的重要因素。

  “今年以来创业板涨势如虹，主要原因还是资金跷跷板效应，大股票没有机会，符合转型方向的小股票成为投资首选。市场风险在于，如果出现超预期的经济下行风险，未来股市中一些高估值板块将无法支撑，特别是创业板，流通市值较小，而机构持仓比较高，持仓重合度也较高，一旦杀估值，将产生惨烈的调整。”王航表示。

  成长股仍是重头戏

  去年以来，成长和价值之争一直是市场焦点，目前股市走势偏向成长，但二者孰优孰劣最终还要市场给出答案。王航认为，做投资不能用“二分法”来看待问题，不能认为贵了就是泡沫，便宜就是好股票，要落实到行业和个股上具体区分。今年以来交易活跃的创业板股票占创业板市值排序前10%，未来强者恒强局面有望延续，业绩超出预期及高送配预期等相关个股仍值得关注。

  王航指出，创业板中大部分股票代表新经济发展方向，新兴行业盈利增长可维持在20%以上，特别是行业龙头公司，管理水平、成本控制、技术研发等方面都有优势。

  王航认为，选择成长股有四个重要标准：行业成长空间、企业并购整合能力、市场融资能力和企业家精神。

  好的成长股，行业成长空间一定足够大。首先，往往新行业的增速会很快，例如近些年迅速发展的手游行业，随着移动互联网的逐渐普及，年轻人成为消费主体，未来会有数年的发展机遇；其次，原有行业出现新变化，或者是不合理机制被打破之后焕发出新的发展动力；再次，行业格局比较分散，但已经形成或正在加速形成寡头垄断格局的行业。

  王航称，判断企业并购整合能力，可通过观察公司过往并购案例，了解管理层能力和发展思路，例如优良基因是否成功复制到新公司，所并购的公司净利润会不会兑现，有没有产生协同发展效应等。即便受到宏观经济不景气影响，但是可以收购兼并竞争对手，相当于跨越行业周期的发展，这也是为什么给予外延式增长个股高估值的原因。

  谈到市场融资能力，王航认为，这主要体现上市公司与资本市场交流的能力，特别是一些上市公司之前以较低成本融到钱，为未来发展创造较好条件，持续融资能力是企业开展并购的基础。

  公司管理层是否具有企业家精神，则决定了一个公司的未来前景，包括管理层是否具有进取心，激励机制是否完善，是否具有与团队分享的精神以及追求新鲜事物的进取心等。

  捕捉变化中的投资机会

  去年以来互联网金融持续火热，但其发展并没有触动银行的核心存贷业务，王航认为，这至少说明两个问题：互联网金融进入到金融行业空间有限，很多政策红线无法突破，而金融行业在开展互联网业务时则面临体制障碍和基因缺乏问题。

  王航表示，互联网和金融的融合发展是趋势，未来市场中没有纯粹的互联网公司，也没有纯粹的金融机构，所有的公司都将具有互联网基因，互联网与企业的融合是一种新的商业模式。

  王航进一步表示，今年更多关注传统产业与新技术的结合，如传统行业利用高新技术升级转型做智能装备，或者寻找新的商业模式，这既会抬升估值，也会推动盈利增长。

  对于医药行业，王航认为要用动态的眼光来看待。以药养医的时代将终结，因此整个医药板块估值受压，同时国内药企多以销售驱动，限制公司估值抬升，未来医疗器械和医疗服务会有所发展。

  此外，王航还关注改革红利带来的机会，他表示，如果企业所处地域为经济较发达区，则具有地域优势和人才优势，审批效率较高，改革进展比较快；如果企业所处行业较为市场化，例如充分竞争的食品饮料、零售商贸等行业，改革步伐会快一些。