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树立中国资本市场发展的“三个自信” 2014-01-27 来源:证券时报网 作者:田晓林
党的十八大提出树立中国特色的道路自信、制度自信和理论自信。自信者,自己比他人有优势之信心也,是个看得见摸得着的东西。资本市场下一步发展将走什么道路,举什么旗帜,是否能沿着这三个自信的道路走呢?是健步前行还是跌跌撞撞,甚或崴脚趴下?如果把美国市场和中国市场过去几年以来走势进行对比,A股股东们恐怕多的是苦涩,个中鲜明对比,需要深刻反思。 改革开放三十多年来中国经济成就辉煌,令世人赞叹。中国资本市场建设与发展二十余年来,也取得相当成绩,但是其中的问题也不少。其中最核心的关于市场的功能、定位、为谁服务等问题一直不明。由此导致的各种制度建设令人眼花缭乱;各种市场之怪现象层出不穷。这迫切需要从道路、制度和理论三个方面深入挖掘,并以这三个支柱为核心,在制度建设上改革创新,从新的起点进入健康发展新阶段。 我们搞资本市场二十余年,应该说还有很多重大理论问题没有搞清楚,至少所作所为表现出来的是没有搞清楚的样子。这凸显了我们在重大利益机制设计上系统思维和智力准备不足;拓野开荒,为推动人类科技文明发展作出贡献的雄心和信仰不足(前端是教育问题),与经济高速发展的大国影响力不相称。十年前的资本市场,以国企脱困为利用点,股民投资补充了银行贷款的不足;十年内做了一次股权分置改革,但是小股东的权益诉求、保护机制付之阙如。资本市场“软骨病”的特征没有改变。相反,资本市场对革命性科技的创造助推能力和风险分担机制体现甚少;“创新型”国家的建设目标,在资本市场功能作用发挥方面未得到应有体现,国家重大科技创新依然高度依赖财政投资,倾一国之力搞重点科技攻关的模式未有改变;科技文明的全民参与动力和比例严重不足。 市场本是一个自由竞争、优胜劣汰、新陈代谢的交易组织体系。中国资本市场诞生于特殊历史时期,发展初期蹒跚前行,本就先天不足,这就更需要后天弥补,倍加呵护。纯粹的市场也有其内在缺陷,需要适当地、正确地干预。该除草除草,该剪荆棘剪荆棘,该放水放水,该施肥施肥,该休耕休耕,要把资本市场当成自家花园平台,培育出最灿烂的自信花朵。比如有的中小企业市盈率炒到几百倍,日换手率达到百分之几十,是否酝酿着巨大的风险呢?再比如从新股发行的上市公司而言,如果要体现产业转型升级导向,则关于电力、煤炭等强周期、重资产型大型企业是否应该暂不放行?而且即使是中小企业,也应体现行业、技术、资产特征等方面有所侧重,鼓励提供中国最短缺产品和技术的企业上市。 对一些代表未来方向的优势企业,要“礼贤下士”、“三顾茅庐”,做一些放宽上市规则的适当安排。比如:1、业务国际化程度(国际市场份额/市场总份额、非本土收入占总收入之比),大家都知道能在国际市场站得住脚才叫真正有竞争力。 2、重资产还是轻资产(专利、专有技术、商誉等知识产权占总资产的比例,以及土地、机器、厂房占总资产的比例),大家都知道轻资产才更有可能商业模式创新,重资产多数是资本占用性企业,很容易再造产能过剩。 3、污染物排放处理量占总污染物排放量的比例(环境友好,产出过程不应产生或尽可能少产生二次污染和排放),大家都知道环境污染治理的代价有多大。对于符合条件的行业领头企业,应当积极主动争取到交易所上市,有些大型企业可以特批上市,为什么像阿里巴巴这种企业要让其跑到美国、香港上市呢?大家都知道,腾讯海外上市使广大A股股东错失了极好的投资机会,那么,以后会不会继续错失这类机会呢? “三个自信”对于老百姓来说是实实在在的,民富才能国强。衣食住行之后,老龄化成为新的挑战,老百姓渴望储蓄和财产性收入不断保值增值,以补充劳动性收入随年龄增长的下降趋势,这是中国向现代社会成功转型的根本标志和基础。在资本市场,就是投资者有足够的动力源源不断愿意投资,而不是撤资。资本市场投资者投的是“预期”,也就是说投资者投资的驱动力是预期未来会比现在变得更好,而不是更坏。只有资本意志(特别不能忽略小股东意志)和监管的共同协作,才能推动上市公司向更有健康竞争力的方向发展,进而带动资本市场价值中枢复归,才能支撑社会富裕平稳发展。 环视全球,中国在世界大国行列中资源禀赋先天不足,能源、水资源、空间结构、环境等在地缘方面均受很大的约束;经几十年总量扩张性社会财富的积累,当前社会财富结构性失衡严重,失血和臃肿并现;前面的道路并不平坦,还面临着中等收入陷阱的威胁。这就更需要从制度、技术、人力、资本等方面寻找红利激发机制,促进转型。只有这种机制得到可控制的、实实在在的释放,并持续不断产生国家间的竞争优势,我们才能说实现这种优势有制度优势,自信才能落到实处。而资本市场正是这种机制得以良性顺畅转化的最重要的资源组织形式和场所。 本版导读:
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