证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  “余额宝”于2013年6月正式上线，并摘下国内首个互联网金融产品的桂冠。

  毋庸置疑，余额宝有个很好的出身——背靠阿里巴巴这棵大树，推出时期又恰逢国内市场史无前例的“钱荒”。彼时资金价格不断上涨，令余额宝在公众中建立了高收益的印象。

  不过，越来越多的竞争者加入这一行列。据不完全统计，仅冠以“某某宝”的同类产品就超过20只，其他诸如微信“理财通”、百度“百发”等的产品数量亦不在少数。1月15日，余额宝公开宣称其资金规模已超越2500亿元大关，成为当之无愧的行业第一。

  而如今，竞争对手越来越多，再出现像去年那样的资金荒的可能性却不大，余额宝能够继续保持高收益和竞争力吗？

  记者认为，至少在未来3~5年内，余额宝行业领先优势并不容易丧失：首先，影响收益率的因素更多在于宏观经济大环境，一荣俱荣一损俱损；其次，余额宝背后阿里巴巴的行业地位，数年内仍无人可轻易撼动；第三，利率市场化改革已经开了一个好头，央行对金融机构去杠杆的要求势必持续；第四，我国货币基金占存款总量的比例仍不及美国的二十分之一，未来增量空间巨大；第五，大型银行的法定存款准备金率仍高达20%，央行手里仍有20万亿资金，随时可以“救急”。

  由此看来，余额宝的“五年计划”早已做好。只要不爆发系统性风险，未来几年余额宝之类货币基金的发展总体将处于上升期。

  根据Wind资讯，余额宝对应的天弘增利宝货币基金（000198）所投资的金融工具，包括现金、通知存款、短期融资券以及期限在1年左右的定期存款、大额存单、债券回购、央行票据、中期票据和资产支持证券等。同时，截至去年末的资产配置情况显示，增利宝的现金投资占比较三季末提升10.04%达到94.71%，债券及其他资产分别占6.89%和1.12%。

  这里的现金资产配置，80%以上都是同业存款及协议存款。某些无法在银行间市场满足融资需求的机构，在线下向其他机构拆借，利率完全实现市场化定价。据了解，目前的同业存款价格多在7%以上，且流动性较优。

  而去年开始的金融机构去杠杆过程，迄今仍无结束迹象。这从央行公开市场投放流动性的谨慎态度就可见一斑。随之而来的，是银行间市场7天期回购利率的下限，已经由2012年时的3.0%跃升为最近一年半来的5.0%以上，高者甚至曾飙升至30%。

  美国市场货币基金占所有存款的比例，经粗略统计为20%左右。而据中国基金业协会数据，2013年末国内市场的货币基金总规模约为7476亿元，仅占同期国内金融机构存款余额104万亿元的0.72%，不足美国的二十分之一，增长潜力巨大。有机构预测称，2014年，我国货币基金每月的平均新增规模有望达到数百亿元，全年总量有望较去年翻倍。

  还有人担心当年美国版余额宝“Paypal”的悲剧会在中国上演，这种风险不可不防，但目前来看为时尚早。全国大型银行仍有20%的法定存款准备金率，即超过20万亿的资金仍躺在央行账户上。一旦出现所谓的流动性枯竭或经济危机，这笔钱至少还可以拿来“救急”。

  最后要说的是，余额宝资金量巨大，在商业银行面前具有较强的话语权，这类理财工具“要挟”银行吐出了更多的利润，对老百姓更为有利。也就是说，在货币基金与银行的反复博弈之下，6%甚至更高的利率，某种程度上就是对未来利率市场化完成后银行活期存款利率的预期。

  这一博弈过程还在持续，至少从各种私人渠道消息来看，余额宝在春节之后还会有很大的动作。