证券时报多媒体数字报

  (上接B13版)我国家具及其零件出口金额分别为３２９．８６亿美元、３７９．４２亿美元和４８８．２４亿美元，２０１１年度和２０１２年度的同比增幅分别为１５．０２％和２８．６８％；公司２０１１年度和２０１２年度家具销售收入的同比增幅分别为１６．７６％和２５．９９％，增长趋势一致。

  ②地板

  公司地板原以出口欧洲为主，受欧债危机影响，２０１１年公司地板销售出现一定的下降。２０１２年公司通过调整产品结构，开拓销售市场，扩宽材料供应渠道，提高公司产品竞争力，以降低欧债危机的影响，同时增加了直销给房地产开发商用于装修的订单，地板销售恢复增长。

  （二）利润来源分析

  １、主营业务毛利构成

  ２０１０年度、２０１１年度、２０１２年度和２０１３年１－６月，公司主营业务毛利额分别为７０，１０３．１９万元、７９，９０９．３３万元、１０１，４０５．４０万元和６１，７２２．７８万元，随产销规模扩大逐年增长。

  报告期内分产品的毛利额及毛利贡献率情况如下表所示：

  单位：万元

  从毛利构成来看，报告期内家具和地板产品的毛利额和毛利贡献率与收入的变化趋势一致。

  ２、主营业务毛利率分析

  ２０１０年度、２０１１年度、２０１２年度和２０１３年１－６月，公司主营业务毛利率分别为２８．６８％、２９．７３％、３０．３４％和３３．８２％，小幅上升，主要原因包括：

  一是销售结构的变化。随着国内销售渠道的拓展，公司内销收入占比提升，在内销收入毛利率高于外销收入毛利率的情况下，拉升了综合毛利率。

  二是产业链整合的优势。公司整合木业衍生链，逐步形成“人工造林—＞林地采伐（种植）—＞木材加工—＞产品研发生产—＞销售网络”的完整产业链。在向上游林业延伸方面，公司在大埔县建立了１０万亩速生丰产林生产基地，在江西遂川的林业工程项目也已投产；在向下游营销网络延伸方面，公司美国办公楼及展厅项目投入使用，国内多家体验中心陆续开业。通过整合产业链，公司除继续保有家具生产环节的利润空间外，已逐步获取上游林业及下游零售业的利润。

  三是品牌及规模经济的效用。公司坚持以自有品牌对外销售产品，经过多年的精耕细作，公司产品及品牌在市场上得到了高度认可，品牌知名度及忠诚度不断提高，保证了公司对产品定价权的主动性，为适时调整销售价格以保持较为稳定的毛利率水平提供了保障。随着公司产销规模的扩大，规模经济效应得以体现，毛利率略有上升。

  （三）公司盈利能力连续性和稳定性分析

  公司目前的业务仍以外销为主，除２０１１年受外围经济影响增长有所放缓外，２０１２年随着主要出口地美国的房地产市场复苏，外销收入恢复增长。２０１０年至２０１２年公司外销收入的复合增长率为１３．７９％，保持平稳增长的态势。公司于报告期初启动国内营销网络建设项目，其效果显著，２０１０年至２０１２年内销收入的复合增长率为５３．５４％，处于快速增长阶段，虽然现阶段内销收入的基数仍较低，但随着国内营销网络建设的推进，内销正逐步成为公司新的业绩增长点。随着公司进一步向上下游延伸，打造“人工造林—＞林地采伐（种植）—＞木材加工—＞产品研发生产—＞销售网络”的完整的木业衍生链，未来的盈利增长点将更多，盈利模式将更加多元化。

  报告期内，公司主营业务收入快速增长，２０１０年、２０１１年、２０１２年和２０１３年１－６月分别实现主营业务收入２４４，４３５．５７万元、２６８，８２８．４０万元、３３４，２３４．８７万元和１８２，５１０．８２万元，２０１０年至２０１２年的年均复合增长率为１６．９３％；２０１０年、２０１１年、２０１２年和２０１３年１－６月扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为２４，８８６．０１万元、２５，７４２．８２万元、３０，８７６．２９万元和２４，１５０．８２万元，２０１０年至２０１２年的年均复合增长率为１１．３９％，公司盈利能力的连续性和稳定性良好。

  三、公司现金流分析

  报告期内，公司现金流量基本情况如下：

  单位：万元

  （一）经营活动现金流量分析

  报告期内，将净利润调节为经营活动现金流量如下：

  单位：万元

  报告期内公司经营活动产生的现金流量充足，合计占净利润的比例为１２１．３４％，具体如下：

  单位：万元

  （二）投资活动现金流量分析

  单位：万元

  （三）筹资活动现金流量分析

  单位：万元

  第五节 本次募集资金运用

  一、本次募集资金运用的基本情况

  经公司第四届董事会第三十次会议、２０１３年度第一次临时股东大会、第四届董事会第三十四次会议审议通过，公司本次配股以目前总股本１，１５２，６６２，７１８股为基数，向全体股东配售股份的比例为每１０股配售３股，共计可配股份数量为３４５，７９８，８１５股。配售股份不足１股的，按上海证券交易所的有关规定处理。配股实施前，若因公司送股、转增及其他原因引起总股本变动，配股数量按照总股本变动的比例相应调整。

  本次配股预计募集资金总额不超过人民币１４亿元，全部用于归还银行贷款和补充流动资金。

  二、本次募集资金运用的决策背景

  （一）本次配股的背景

  公司是家具行业中的龙头企业，是国内家具行业中资产规模最大的公司之一，利润水平和市场占有率均位居行业前列。２０１１年，公司的实木家具出口额为２３．６４亿元，占全国竹木制家具出口额２００．５０亿美元的１．８７％。２０１１年中国出口卧室木家具企业排名中，公司出口金额排名第一，出口数量排名第二。公司作为我国家具业中极少在海外市场以自有品牌进行销售的企业，已成为国内家具行业中开拓国际市场的领跑者。

  公司致力打造中国木业第一国际品牌，先后获得“中国驰名商标”、“中国名牌产品”、“出口名牌”、“出口免验”等荣誉。公司已通过ＩＳＯ１４０００环保体系认证，也是国内少数申请ＦＳＣ森林体系认证的企业之一，国内ＣＦＴＮ（中国森林与贸易网络）的首批会员，并得到了世界自然界基金会（ＷＷＦ）美国大自然保护协会（ＴＮＣ）的好评。近年来，公司在稳定境外市场的基础上，通过自建营销网络的方式大力拓展国内市场，内销售收入大幅上升，由２０１０年的１６，７１０．４５万元上升至２０１２年的３９，３９４．４２万元。２０１０年至２０１２年，公司分别实现营业收入２４４，４３５．５７万元、２６８，８２８．４０万元、３３４，２３４．８７万元，主营业务保持了良好的增长势头。为了满足生产经营规模不断扩大的需要，公司计划通过本次配股募集资金净额不超过１４亿元，全部用于归还银行贷款和补充流动资金。公司本次配股的具体背景如下：

  １、全球家具行业市场贸易规模稳步增长

  近年来随着全球家具需求的增加及进口家具市场的开放，全球的家具进出口贸易额一直稳定增长。２００８ 年的全球性金融危机导致欧美市场家具需求受到暂时性压制，国际家具贸易额下降到９６０亿美元。随着后来的经济复苏，世界家具贸易总额一直在稳步增长，２０１０年世界家具贸易总额达到１，０２０亿美元，到２０１１年约为１，１００亿美元。美国是全球最大的家具进口国，从２００４年起，美国已连续七年每年要进口２００多亿美元的家具才能满足国内家具消费需求。据美国商务部资料显示，如今美国向全世界１００多个国家和地区进口家具，亚洲的采购量占８３．６％。据美国《今日家具》中文版２０１１年８月刊报道，２０１０年美国家具进口额２１６亿美元，其中从中国进口１２５亿美元，占美国家具进口总额的５８％。（资料来源：《２０１２－２０１７年中国家具行业前景预测及投资可行性研究报告》）

  家具消费的主要驱动力量仍体现在房地产领域。目前在美国各家具消费市场中，需求最大的当属房地产市场。近年来，受益于美联储长时间的零利率政策和大规模的住房抵押债券购买行动，美国房地产市场出现了较快速度的反弹。一方面，美国房屋销售数据持续向好。２０１２年，美国新建房屋销售３６万套，比２０１１年同期增长２０％。另一方面，金融危机后，美国房屋开工率持续回升。２０１０年，美国房屋开工总量由２００９年的５５万套增加到５９万套，同比增长６％。２０１１年继续上升。２０１２年，伴随着美国经济复苏，美国房产市场回到正轨，年开工量将达到７８万套。房地产市场好转将释放美国国内家具市场的强大需求，家具进口和家具销售将呈现增长态势。

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  数据来源：Ｗｉｎｄ

  当前，全球家具贸易市场供给量最大的国家主要是中国、意大利、德国、加拿大和波兰等。由于中国制造业在全球具有明显的成本优势，同时中国已经形成较为完善的家具产业原料运输、加工配套体系，因此全球家具行业供给最重要的变动趋势，即是产能向中国转移的趋势。中国已经成为世界家具产业的出口大国，出口量近年来保持快速增长。２００２－２００８年，我国家具及其零件出口金额由５３．６１亿美元增加到２６９．１１亿美元，年复合增长率超过３０％。受金融危机的影响，２００９年下降到２５３．２９亿美元。２０１０年，出口金额同比增长３０％，恢复至３２９．８６亿美元，２０１１年出口额达到３７９．４２亿美元，约占到全球家具贸易总额的３５％。２０１２年，我国家具及其零件出口金额达到４８８．２４亿美元，同比增长近３０％。十多年来，我国家具行业已经得到了长足的发展，并具备较大的产业规模。家具出口成为拉动我国家具行业发展的重要因素，促进了家具行业的技术进步和生产的发展。我国的家具产业不仅成为拉动国民经济发展的重要行业，亦已成为世界家具产业的重要组成部分。

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  数据来源：Ｗｉｎｄ

  ２、我国家具内销市场的强劲增长态势将延续

  当前，家具制造业已经成为我国国民经济中继食品、服装、家电后的第四大产业。近年来，我国家具行业规模和产值一直稳定增长，即便是在２００９年和２０１０年，我国家具行业的总产值分别为３，４０９亿元和４，４８８亿元，分别同比增长１７％和３２％，并未受到２００８年金融危机的显著影响。２０１１年和２０１２年，在终端房地产市场调控政策紧缩的背景下，我国家具行业产值增速出现一定程度放缓，但产值规模仍然保持增长。２０１１年全年家具行业总产值达５，１９６亿元，同比增长了１６％；２０１２年全年家具业的总产值为５，５９９．８２亿元，同比增长８％。家具工业产值的持续增长不仅显示了我国家具行业生产能力和水平的不断提高，同时也体现出我国家具市场的巨大发展潜力。２００６年以来，我国家具行业的总产值情况如下：

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  数据来源：中国家具协会

  未来几年，随着国内经济的继续稳定增长以及人民生活水平的稳步提高，居民对家具产品的购买力度和欣赏水平都将有更大程度的提高，这在一定程度上刺激了中国家具行业的继续稳步发展。

  （二）运用配股资金偿还银行贷款的必要性

  近年来，随着公司产业链延伸与业务规模的扩张，公司的流动资金需求量较大，公司主要通过间接融资以获取流动资金，致使公司负债规模持续增加且维持在较高水平。２０１０年末、２０１１年末和２０１２年末，公司期末短期借款的余额分别为８３，１６５．４４万元、１３６，４５９．８６万元和１７０，２６７．２２万元，逐年增加。除短期借款外，２００９年１０月公司公开发行的面值总额为１０亿元、票面利率为７．９５％的五年期公司债券，该应付债券也将于２０１４年到期。２０１０年末、２０１１年末和２０１２年末，公司资产负债率（母公司）分别为 ３４．４９％、４０．８０％和４３．６０％，资产负债率（合并）分别为３５．２２％、４２．６０％和４５．５３％，逐年增长且维持在较高水平。资产负债率的持续增长在一定程度上制约了公司的业务发展，在当前信贷收缩的融资环境下，公司进一步获得银行授信额度的难度将加大，不利于公司及时补充流动资金以满足不断扩大的产销规模及实施木业衍生链一体化经营的战略规划。

  短期借款的持续增加和应付债券余额较大，使得公司利息支出逐年增加。２０１０年、２０１１年和２０１２ 年，公司财务费用中的利息支出分别为１２，６１３．９０万元、１５，０７４．７７万元和１８，８０６．８７万元，利息保障倍数分别为３．３８倍、３．０１倍和２．９４倍，利息支出占利润总额的比例分别为４２．００％、４９．６８％和５１．６６％，在很大程度上影响了公司的盈利水平。如公司以本次配股的募集资金偿还部分银行借款，可进一步优化公司的资本结构，缓解运营资金的压力并大幅降低财务费用。

  （三）运用配股资金补充流动资金的必要性

  １、公司进行产业链上下游业务整合的需要

  由于上游木材价格上涨是大势所趋，且下游家具销售的盈利空间较大，因此公司近年来持续对木业衍生链上下游的业务进行整合，形成“人工造林—＞林地采伐（种植）—＞木材加工—＞产品研发生产—＞销售网络”的完整产业链：一方面，公司积极向产业链的上游延伸，整合上游林地资源，先后收购了梅州大埔、江西遂川、非洲加蓬等林业基地，通过控制木地板和家具的原材料供应在同行业企业中确立了独特的竞争优势；另一方面，公司先后在广州、汕头、深圳、北京、南京、天津、上海、昆明、武汉、郑州、沈阳、大连、厦门、成都、西安、乌鲁木齐等十六个城市布局体验中心，并以此为基础开拓经销商，形成重点城市自营店标杆作用，其他周边城市经销商效仿的立体式营销网络，并对现有的经销商进行整合升级，实现对国内市场的战略布局。

  上述业务整合措施，为公司进一步发展壮大奠定了坚实的基础，上述业务整合完成后，公司的生存能力和抗风险能力将进一步加强，盈利空间也将大幅提升。然而上述举措均需要充足的流动资金作为保障，公司在此时点进行融资，是促进公司长足发展的必要举措。

  ２、近年来公司内销业务迅速增长的需要

  多年来，公司的业务一直以家具出口为主，外销业务收入占总收入的比例在８０％以上，国内市场的销售量较小。随着２００８年国际金融危机的爆发，包括美国在内的主要家具进口国均受到一定影响，国内家具出口企业的订单不足，公司的业务也受到了一定的影响。与此同时，国内市场在我国强大的刚性需求支撑下，依然保持了稳定，从而为家具出口企业业务模式的转型创造了机遇。公司抓住这一契机，大力拓展国内家具市场。通过对国内销售网络的建设，加快进军国内市场的步伐，分散家具出口市场集中风险，实现外销、内销并行发展的稳健发展模式。近三年，公司内销一直保持了高速的增长态势，２０１０年至２０１２ 年，公司内销收入由１６，７１０．４５万元上升至３９，３９４．４２万元，增幅高达１３５．７５％。随着国内营销网络和销售规模的扩大，公司为满足新开设的家居体验中心所需的场地购置资金、建设配套资金以及铺货资金也将大幅增加。

  三、募集资金运用的可行性分析

  （一）公司流动资金缺口的测算（流动资金周转率法）

  运用流动资金周转率法，对公司的流动资金需求可以进行测算。

  １、流动资金需求量

  参考《流动资金贷款管理暂行办法》（中国银行业监督管理委员会令２０１０年第１号）中有关运营资金周转次数和流动资金量的计算公式为：流动资金周转次数＝３６０／（存货周转天数＋应收账款周转天数－应付账款周转天数＋预付账款周转天数－预收账款周转天数）。其中：周转天数＝３６０／周转次数，应收账款周转次数＝销售收入／平均应收账款（包含应收票据），预收账款周转次数＝销售收入／平均预收账款，存货周转次数＝销售成本／平均存货，预付账款周转次数＝销售成本／平均预付账款，应付账款周转次数＝销售成本／平均应付账款（包含应付票据）。 流动资金量＝上年度销售收入×（１＋预计销售收入年增长率）×（１－上年度销售利润率）／流动资金周转次数。

  ２０１２年公司的相关周转率指标如下表：

  流动资金周转次数＝３６０／（存货周转天数＋应收账款周转天数－应付账款周转天数＋预付账款周转天数－预收账款周转天数）＝ １．４４次。２０１３年销售收入年增长率按２５％进行测算（综合考虑产品销量增加及原材料上涨的因素），从而明年所需的流动资金量＝上年度销售收入×（１＋预计销售收入年增长率）×（１－上年度销售利润率）／流动资金周转次数＝ ２６３，５５３．２７万元。

  ２、流动资金缺口

  公司２０１３年的流动资金需求量为２６３，５５３．２７万元，在不考虑通过新增银行贷款补充流动资金的情况下，公司需补充的流动资金量＝流动资金需求量－可用于补充公司流动资金金额。 假设公司２０１２年末的流动资金余额全部可作为公司２０１３年的流动资金贡献，２０１２年末公司的流动资金余额＝流动资产－流动负债＝１０６，１１９．５６万元，因此，在前述前提下，公司未来的流动资金缺口＝２０１３年流动资金需求量－２０１２年末流动资金余额＝１５７，４３３．７２万元，该资金缺口需要依靠外部融资解决。

  （二）公司银行借款情况和偿还计划

  １、公司的银行借款金额与结构

  截至２０１２年１２月３１日，公司的银行借款规模达１７０，２６７．２２万元，母公司银行借款规模达１５８，２６７．２２万元。从母公司银行借款的期限结构来看，短期借款达１５８，２６７．２２万元，其占全部银行借款的比重为１００％，公司在短期内有较大的偿债压力。

  ２、公司的银行借款明细和偿还计划

  （１）公司的银行借款明细情况

  截至２０１２年１２月３１日，母公司的短期借款为１５８，２６７．２２万元，具体情况如下表：

  （２）公司的银行借款偿还计划

  公司拟将本次配股所募集的部分资金用于偿还银行贷款，公司将根据募集资金实际到位时间和贷款的到期时间，综合考虑自身的资金状况，安排适当金额优先偿还上述银行贷款中的人民币短期借款。

  综上所述，运用流动资金周转率法可以测算出公司未来一年的流动资金需求量，扣除可用于补充公司流动资金的自有资金后，即可得出公司未来一年需要依靠外部融资来解决的流动资金缺口。运用上述方法，对公司的融资需求进行测算，结论表明公司需通过外部融资解决１５７，４３３．７２万元的资金缺口；此外，为节省财务费用，公司还计划使用本次配股所募集的部分资金用于偿还银行贷款。因此，公司通过本次配股募集资金１４亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金是合理、可行的。通过对公司目前的银行贷款情况和未来的流动资金需求的分析，可以看出如果公司顺利完成本次配股发行ｙ并募集足额资金，将使自身的负债结构、资产效率、盈利能力得到改善和提高，在缓解资金压力的同时，促进公司业务长足发展。

  四、本次募集资金运用对公司的影响

  （一）有利于公司进行产业链整合，确保可持续发展

  近年来，公司在产业链上下游的延伸都取得了实质性进展。在向上游林业延伸方面，公司遂川林业工程项目完工，并拟在非洲加蓬收购约３５万公顷林地；在木业加工方面，公司总部木业城工程项目、遂川家具工程项目、山东郯城工程项目相继开工；在营销网络方面，公司美国办公楼及展厅项目投入使用，国内汕头、广州、北京、南京、上海、武汉、成都、乌鲁木齐、大连共九家体验中心开业，深圳体验中心正在建设中。未来几年，公司计划投资加蓬林地的建设项目，扩大木板厂生产规模和生产能力；投资江西遂川、四川阆中、山东郯城三地的生产基地建设项目；继续投资国内营销网络建设项目。上述项目的投资与正常运营均需要较大的流动资金，公司拟将本次配股募集资金中的部分用于补充上述项目的流动资金需求，有利于上述产业链整合的顺利进行，确保公司未来的可持续发展。

  （二）有利于公司节省财务费用，提升盈利能力

  ２０１０年末、２０１１年末和２０１２年末，公司期末短期借款的余额分别为８３，１６５．４４ 万元、１３６，４５９．８６ 万元和１７０，２６７．２２ 万元，逐年增加。除短期借款外，２００９年１０月公司公开发行的面值总额为１０亿元、票面利率为７．９５％的五年期公司债券，该应付债券也将于２０１４年到期。短期借款的持续增加和应付债券余额较大，使得公司利息支出逐年增加。２０１０年、２０１１年和２０１２ 年，公司财务费用中的利息支出分别为１２，６１３．９０万元、１５，０７４．７７ 万元和１８，８０６．８７万元，利息支出占利润总额的比例分别为４２．００％、４９．６８％和５１．６６％，这在很大程度上影响了公司的盈利水平。如公司运用本次配股的募集资金偿还部分银行借款，可进一步优化公司的资本结构，大幅降低财务费用并提升自身盈利能力。

  （三）有利于公司实现股东利益最大化

  本次通过向原股东配售股份融入资金后，一方面公司短期偿债压力将得到缓解，另一方面公司开展木业衍生链一体化经营的流动资金将更加充足，负债结构、资产效率、盈利能力也将得到改善和提高，有利于促进公司业务的长足发展。公司将继续贯彻木业衍生链一体化经营的战略，以家具生产制造为核心，上游向人工造林、林地采伐延伸，下游拓展自有营销网络，对产业链的物流、资金流、信息流等进行有效整合与利用，形成“人工造林—＞林地采伐（种植）—＞木材加工—＞产品研发生产—＞销售网络”的完整产业链，以充分发挥产业链整合的优势。通过贯穿上中下游，公司有望获取种植、采伐、生产、流通、零售的完整产业链利润，实现股东效益最大化。

  第六节 备查文件

  本配股说明书全文及其摘要已在证监会指定的网站（ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｓｓｅ．ｃｏｍ．ｃｎ）披露，请投资者查阅。

  备查文件查阅时间、地点、电话及联系人如下：

  １、查阅时间：

  工作日上午９：３０——１１：３０， 下午２：００——５：００

  ２、查阅地点：

  广东省宜华木业股份有限公司

  地址：广东省汕头市澄海区莲下镇槐东工业区

  联系人：刘伟宏 陈筱薇

  电话：０７５４－８５１００９８９

  广发证券股份有限公司

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  联系人：陈慎思 胡衍军

  电话：０２０－８７５５５８８８