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关注两板套利机会

2014-02-14 来源:证券时报网 作者:林凤

    

  因胶合板前期上涨过快,上涨空间有限;而纤维板正处于价格底部,技术上反弹更有利;因此,笔者预判短期内两板或分化,呈现买纤维板抛胶合板机会。

  海关总署统计,2013年我国纤维板产量达到了5983万立方米。十年里,纤维板产量平均增速达到22.4%。在连续平压生产线如雨后春笋般崛起的同时,更加剧产能过剩,多层压机厂家市场份额越来越小,厂家经营举步维艰。加之原材料“饥荒”,今后二三年内,预计年设计产能在3万线以下的小生产线将被淘汰。胶合板2013年产量为15740万立方米,其中细木工板年产量约2034万立方米,是2008年的1.56倍,年平均复合增长率为11.73%。

  但对比之下,纤维板明显比胶合板产能过剩严重许多。细木工板的产业特征主要劳动和资源密集型,生产工艺并不复杂,主厂区主要以采购半成品进行生产。由于细木工板生产低门槛,因此,许多生产细木工板企业规模较小,投资小。

  纤维板则已基本完成机器生产。生产投资成本过高,购买一条国内生产线投资高达5000万,进口生产线则大约为3亿元资金,呈现资本密集型。正是细木工板与纤维板投资成本差别,决定其两者经营方式各异。其中,细木工板因工厂内设备不多,可随开随停,主要以销定产,大多数是订单生产;而纤维板因呈现机械化、规模化程度高,生产呈现规模化,不易停产,即便是纤维板售价稍低于边际成本,企业依然倾向于生产。

  因此,预估今年纤维板过剩程度远远严重于胶合板,纤维板或呈现产业整合、兼并潮,胶合板则适当调整产能以应对市场的需求低迷。

  回顾两板生产历史,我国两板生产呈现季节性,尤其纤维板明显。一般情况下,1、2月份介于春节之前或之后,该两月生产的纤维板数量明显低于其他月份,低于年生产均值60万立方米;2013年最明显,预估2014年2月纤维板生产数量也低于市场需求;胶合板每月生产数量略低于平均,但依然呈现季节性。供给平淡,但3、4月份因需求渐渐回暖,或推动纤维板短期走强。

  根据历年数据统计,历史上,两板价差存在套利空间。我国纤维板主产区2001年均价为1200元/张,2007年均价为1300元/张,2011年均价攀升历史最高为1700元/张;而胶合板2010年均价为2000元/张,2012年均价3093元/张;两者价差历史运行区间50元~72元。近期因纤维板技术上补涨或强于胶合板,胶合板或处于高位震荡行情。因此,关注买纤维板抛胶合板机会。 (作者系广发期货分析师)

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