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产业卖盘减少 天胶不会继续下行

2014-02-14 来源:证券时报网 作者:胡慧

  近两个月以来沪胶主力1405合约从19000元上方跌至15000元附近,跌幅高达20%。对于目前沪胶1405合约,我们认为15000元-16500元是均衡价格区间,价格在近一个月里继续大幅下挫的可能性较小。

  国内外宏观情况较稳,短期里市场风险情绪偏强。本周二晚间美联储新任主席耶伦讲话没有太多亮点,对金融市场影响不大,短期里市场风险情绪依然偏强。耶伦证词内容与近期联储官员集中表态一致;她强调美国经济复苏态势缓慢,就业市场距离常态依然遥远;表示国会考虑其他促进增长政策是适宜的,提到需要控制通胀以维护美元的安全性。讲话当天金融市场反应平平,而道琼斯指数目前仍然处于强劲反弹期,市场的风险情绪偏强。中国近期经济数据较稳,本周公布的1月贸易账为319亿美元,好于预期的241亿美元,环比也增加,A股市场整体仍处于反弹氛围中。国内外宏观情况较稳,短期里市场风险情绪偏强。

  青岛保税区的库存虽然再度大幅增加,但这部分库存前期已经被价格消化。截至2月13日,青岛保税区的橡胶总库存较上月中旬增长约12%至34万吨,其中天然橡胶库存增幅高达20%,合成橡胶与复合橡胶库存变化不大。库存的增加基本符合市场预期,因为12月份我国的天然橡胶进口量为35万吨,同比增长67%,环比增长30%;据悉1月份的进口量也较大,所以青岛保税区库存增加基本已经符合预期。与此同时,这部分新增的库存前期已经被价格消化,因为我们注意到12月底与1月底的两次价格破位下行都是现货引导期货,所以我们认为目前所看到的库存数据已经提前被市场消化。

  沪胶目前相对于其他市场的价差处于合理位置,因此沪胶短期里大幅下挫的可能性不大。截至2月13日,日胶1405合约的完税价格接近17000元/吨,新加坡3号烟片1405合约的完税价格略高于17000元/吨,沪胶相对于这两个市场橡胶价格偏低,从跨市套利的角度来看,沪胶不是很好的空头标的。现货报价方面,截至2月13日,上海地区云南国营全乳胶报价15500元/吨,基差较合理,故在15500元下方也不对沪胶构成大卖压。所以从目前全乳、烟片内部的价格环境来讲,15000元-16500元是沪胶价格比较合理的区间。

  泰国即将进入低产期,产业卖盘减少。从3月份起,泰国即将进入天然橡胶的低产期,来自上游端的卖盘将减少,橡胶产业链中游至下游将处于去库存阶段。由于今年年初橡胶价格低迷,产业上游卖盘较主动,导致了1月份价格快速下跌。虽然我国云南从3月份起将陆续开割,但如果橡胶价格较低可能将造成开割意愿不足,而新开割时期橡胶供应量本来就较少,如果在此时间段中下游去库存情况较好,橡胶价格可能会有较大幅度的反弹。因此,在3月份-5月份主要生产国低产的情况下,橡胶基本面方面的不确定性较高,价格再快速大幅下挫的可能性较小。

  综上所述,我们认为新公布的高库存数据前期已经被价格消化,而3-5月份泰国进入低产期后橡胶基本面方面的不确定性较大,沪胶目前相对于其他市场的价差处于合理位置,所以我们认为15000元-16500元是目前沪胶1405合约较均衡的价格区间。  (作者系国泰君安期货分析师)

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