证券时报多媒体数字报

  申万有色中长期看好新能源汽车的发展、量产与推广，新能源汽车的发展应当是未来的大趋势，并将带动一大批相关产业的蓬勃发展。从过去到现在，新能源汽车行业先后在电池安全性、电池续航里程、充电桩站建设、电池成本等领域取得技术的突破与进步。伴随行业的发展，从国家政策（政府购买）、油耗标准、产品研发周期及产品自然选择等因素出发，新能源汽车的昨天、今天和明天的发展趋势是愈发快速的。根据产品周期和近期政府采购行为估算，新能源汽车产量爆发的最终时点或位于2015年前后。

  我们预计纯电动和混合动力汽车到2020年产量年复合增速分别为40%和19%。考虑到近几年新能源汽车发展实际进度略慢于政府规划，因此我们采取相对保守预测。结合IHS Automotive预测，全球纯电动汽车产销量有望由2012年的13.5万辆增长至2020年的203.4万辆，而全球混合动力汽车产量有望由2012年的147.6万辆增长至2020年的581.6万辆，年复合增长率分别达40%和19%。

  我们再次重申烧结钕铁硼是新能源与混动汽车驱动电机最佳选择。市场不断质疑稀土永磁同步电机在新能源汽车上的应用前景，因为市场高度关注的Tesla并未采用稀土永磁同步电机，而是采用了异步电机。但我们认为钕铁硼电机过去是未来依旧是新能源汽车的主流选择，包括日系电动车、宝马i3和i8在内的主流车型无一不采用这一永磁电机。这是因为Tesla采用异步感应电机更多出于技术上的延续，而非异步电机比永磁同步电机先进；其次，一般而言永磁同步电机比异步电机节能约20%以上，令钕铁硼电机前景依旧广阔；最后，稀土永磁同步电机可实现异步电机难以实现的小体积与轻量化。

  新能源汽车驱动以及经济复苏带来钕铁硼长周期的复兴。在经历了2012年和2013年比较疲软的下游需求后，我们预计伴随全球发达经济体，特别是日本经济的复苏，将对钕铁硼需求形成一定修复，我们预计2014年钕铁硼的需求量将有望适度增长15%至12.6万吨。而2015年以后钕铁硼行业将极大受益于新能源汽车，特别是高性能钕铁硼将迎来爆发性增长，实现行业的复兴。

  另一催化剂来自可能的春季补库行为。短期而言，我们认为传统意义上，春节之后，伴随开工的增加，企业消耗库存的水平势必会加快，这会带来补库需求。除了中科三环因2013年三、四季度部分汽车订单的增加，原料库存水平有少量增加，宁波韵升与正海磁材等磁材类公司库存水平始终处于低位。

  我们维持高性能钕铁硼行业“看好”评级，主推正海磁材、中科三环、宁波韵升，关注稀土资源类个股（五矿稀土、厦门钨业、盛和资源、包钢稀土）。中长期来看，节能环保的大趋势下新能源汽车驱动高性能磁材发展的逻辑将不断得以强化，近期国内外电动车市场的向好变化引发市场对永磁材料的强烈关注和预期好转。我们主推稀土产业链中直接受益电动车需求的高性能钕铁硼生产企业（正海磁材、中科三环、宁波韵升），同时建议关注资源类个股。（申银万国 邓飞 整理）