证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  纳斯达克市场（NASDAQ）建立于1971年。经过30多年的发展，目前已成为世界上最大的股票市场之一。纳斯达克市场的发展大致可分为两阶段：第一阶段从20世纪70年代到90年代中期，第二阶段从20世纪90年代中期到现在。第一阶段的纳斯达克是一个柜台交易的证券自动报价系统，相当于中国的三板市场。NASDAQ市场真正得到迅速发展，是在20世纪90年代中期以后的第二阶段。

  中国创业板市场设立之初就将二板与三板（后来的新三板）区别开来。成立才4年多的中国创业板市场，与第二阶段的纳斯达克市场有太多的相似之处。

  其一，市场波动剧烈。美国纳斯达克经历了“从1000点到5000点再到1000点”的大轮回。在1995年至2002年期间，纳斯达克综合指数从1000点起步，在5年不到的时间内一路走高至5000点，但又在短短2年半的时间里，迅速回落至1000点附近，在短期内走出了一波巨幅震荡的走势。但仔细分析，纳斯达克指数从1000点涨到5000点用了4年8个月的时间，而纳斯达克指数从5000点跌回到1000点，仅用了2年半的时间。互联网泡沫破灭以来，再从1000点回升到现在的4000点，用了13年时间。从整个波段运行特点看，上涨速度明显慢于下跌速度。也就是所谓“牛长熊短”。

  中国创业板指数虽然同样波动剧烈，但受主板影响仍保留股市“牛短熊长”的中国特色。创业板指自2010年6月1日千点起步，当年12月20日创业板指就创出历史高点1239.60点，但此后就进入长达两年的调整，一直跌到2012年12月4日的585点。但是这种情况正在发生变化，本轮从585点见底回升中，到2014年2月11日创下1559点的历史高点，累计涨幅达263%，上涨已有14个月时间。创业板市场有望改变A股“牛短熊长”的历史格局。

  其二，规模扩张迅猛。1975年纳斯达克市场上市公司即达2467家。经过上世纪80年代和90年代两次增长高潮后，1984年上市公司突破4000家，1995年突破5000家，1997年底纳斯达克上市公司达到5556家。市值方面，1985年底，纳斯达克市值为2873亿美元，1999年底达到52046亿美元，增长17.1倍。2000年3月，纳斯达克市价总值最高时一度突破6.6万亿美元，相当于全球股票市场市价总值的1/5。2002年纳斯达克市场最低谷时期，市价总值曾低于2万亿美元。

  中国创业板设立短短4年，尽管其间新股发行暂停一年多，创业板上市公司数量仍是由开板时的28家迅速扩充至355家，数量增长11倍；总市值从不到1400亿元，暴增至接近1.5万亿，扩大10倍。中国创业板市值规模已经超越英国创业板（AIM），仅次于美国纳斯达克。

  其三，市盈率高企。在纳斯达克市场上市的大量高科技公司都是微利，甚至是还没有盈利的公司。1998年底纳斯达克市场平均市盈率就已经高达93倍（而同期纽约交易所仅为21倍)。到2000年3月，美国6只市值最大的股票中，有4只在纳斯达克交易，平均市盈率高达120倍。而且，当时纳斯达克市场有两成市值是由1999年初才上市的公司组成，而他们中3/4仍未有盈利，因而没有市盈率。2000年泡沫破裂、纳斯达克市场见大顶时的市盈率达811倍。

  中国创业板按照最新的年报信息，取预告净利的中值计算，截止到最新，中国创业板指数100只成分股2013年净利润同比2012年净利增幅24.08%（其中位数增幅也有22.5%左右），市盈率61.2倍。中小板方面，中小板全部个股2013年净利同比2012年增幅10%左右，市盈率32.7倍。从市盈率相对盈利增长比率（PEG）角度看，无论国际、国内比较，中国创业板指赢得较高的市盈率有一定的逻辑支撑。

  其四，走势与主板不同步。从1995年开始，道琼斯指数从4000点起步，也走出了一波牛市行情，至2000年1月创出11722点新高。与纳斯达克指数相比，涨幅仅为其一半。道琼斯指数在2000年1月创出新高后就开始持续下跌，领先于纳斯达克指数2个月。在纳斯达克指数从3000点到5000点上涨67％的同时，道琼斯指数反而下跌超过5％。与纳斯达克一路跌回到1000点，狂跌80％不同，道琼斯指数在本轮下跌中最低仅跌至7500点左右（2002年9月底），幅度为35%。

  中国创业板去年一枝独秀。2013年，上证指数累计下跌6.75%，深成指累计下跌10.91%，中小板指小涨17.54%，唯独创业板指大涨82.73%。今年以来，创业板继续保持强势，短短24个交易日最高涨幅达20%，并创下1559点历史新高。

  其五，培养“伟大公司”的牛股摇篮。纳斯达克市场在1971年2月8日开盘，当月收到英特尔的融资申请，1971年10月13日首期融资820万美元。此后1980年有苹果公司上市，上世纪90年代上市的有思科、微软、朗讯、雅虎、亚马逊，2004年谷歌上市，纳斯达克市场是这些伟大企业的孵化器。

  去年以来，由于文化传媒产业和互联网产业的发展，中国创业板在相关板块中诞生了一批牛股。中青宝、乐视网、掌趣科技、富瑞特装、蓝色光标、易华录等个股涨幅超过300%。不少个股的市值也出现巨大增幅，碧水源、乐视网、华谊兄弟、蓝色光标、智飞生物、掌趣科技、光线传媒、汤臣倍健、汇川技术等9只个股的市值已经突破200亿元。

  值得关注的是，A股股价“一哥”贵州茅台近年来频频受到创业板股票的挑战。今年 2月10日，网宿科技冲高回落，但收盘仍报134.01元，涨幅1.28%；而贵州茅台收盘报132.90元，跌幅0.77%。这是贵州茅台A股“一哥”坐席史上第三次被创业板股票超越，前两次均发生在2010年，神州泰岳、世纪鼎利曾先后跃居一哥位置，但都在一个月后被贵州茅台赶超。由此看来，创业板股票坐稳A股“一哥”坐席只是时间问题。