证券时报多媒体数字报

  在2006、2007年的牛市中，A股市场普涨普跌。进入现阶段，A股市场呈现明显的结构分化行情，市场变得不再普涨不跌了。在此背景下，基金等主流机构投资者在投资标的选择上，主要方向已经变为寻找细分行业中景气度高的投资标的了。

  以2013表现抢眼的文化传媒股为例，影视、游戏等文化传媒中的细分行业远远好于传统的文化传媒股。万得统计的数据显示，2011年沪深300指数下跌25%，同期华策影视、光线传媒、华谊兄弟分别下跌0.6%、17.9%、2.22%，2012年光线传媒上涨29%，华策影视上涨1%，华谊兄弟下跌8.89%，2013年华策影视、光线传媒、华谊兄弟分别上涨185.6%，121.9%、293.3%。与大市相比，影视行业公司远远跑赢大市。

  不过再拿传统文化公司与影视业相比，传统文化公司的涨幅就要逊色不少。数据显示，2011年中南传媒下跌24%，2012年、2013年中南传媒分别上涨0.1%、25%,表现要远远落后于华策影视、光线传媒。

  从基金、券商等机构投资者的布局来看，2010年年报开始，基金布局的重点对象就是华策影视和光线传媒。公开信息显示，2010年年报重仓持有华策影视的基金有华宝兴业行业精选、泰达红利价值优化、中海量化策略、海富通领先、海富通股票、富国天益等基金，这些基金持有华策影视股份比例占其流通股比例的20%。此后几个季度，博时、嘉实、景顺长城等基金公司旗下基金相继重仓买入华策影视。光线传媒也是基金重点买入的股票，从其上市开始的第一个报告期2011年三季度，景顺长城内需增长貳号、嘉实主题精选、全国社保106组合等基金买入持有的光线传媒股票占其流通股比例37%。进入2013年，华策影视、光线传媒均爆发了翻倍行情。

  深圳一家基金公司最先研究并重点推荐华策影视的研究员说，电影具有不确定性，票房时好时坏，冯小刚导演的《温故1942》，当时市场预期票房至少是10亿元，不过最后却低于预期，于是华谊兄弟就大幅下跌。与电影相比，电视剧就相对确定。这两年视频网站火起来之前，购买电视剧的主要是电视台，但是随着视频网站火起来，电视剧的版权水涨船高，电视剧制作公司坐等利润。电视剧与电影相比，具有稳定性，电视剧只要和电视台、视频网站等机构谈妥，收入就确定了，但是电影面对的却是普通大众，难以控制。基于这两方面因素，他当时推荐了华策影视。

  由此可以看出，即使同样是影视传媒公司，由于其自身特质、业务范围和业务结构不一样，市场对它的认识和理解也就不一样。在基金公司研究员来看，前两年华策影视要优于华谊兄弟、光线传媒。

  同样的例子还发生在LED行业。LED行业是一个上下游产业链的行业，既有制造芯片的公司如三安光电，也有从事封装的公司如瑞丰光电，也有电源公司如茂硕电源。而在这个产业链中，毛利润高、业务稳定、控制力强的无疑是是芯片公司，所以基金重点买入的对象是三安光电。2013年四季度重仓买入三安光电的基金包括银华核心价值、富国天博创新主题、南方绩优成长、交银施罗德蓝筹等，与其他股票相比，三安光电二级市场的走势就要稳定得多。

  从投资者投资的角度来说，他们要做的事情就是要深入分析各个行业的差异，并从中找出景气度最高的细分行业中的公司。