证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 翁健

  东风汽车入股PSA（标致雪铁龙集团）事宜即将成行。

  日前，PSA的30亿欧元（约合人民币249亿元）增资方案获控股股东标致家族批准，而东风汽车与法国政府将作为新股东入股，二者分别以8亿欧元（约合人民币66.4亿元）各获得PSA 14.1%的股权。正式合同将于3月26日在法国签署。

  据悉，东风汽车最初的计划是收购PSA 30%的股权，从而获得控制权，但最终只收购14.1%的股权。乘用车联合会副秘书长崔东树接受证券时报记者采访时表示，东风汽车此次入股PSA与以往国内车企在海外并购中贪大求快，最终导致滑铁卢的案例不同，东风汽车的方案更加稳妥，没有承担全部责任和风险。虽然有法国政府限制东风汽车持股比例的原因，但也从另一个侧面说明了现在中国车企在海外并购中更趋谨慎，拒当“冤大头”。

  入股法国百年车企

  据记者了解，根据协议，PSA计划发行新股票募集资金，东风汽车和法国政府以每股7.5欧元的价格分别购买PSA 14.1%的股权，收购金额约为8亿欧元（约合人民币66.4亿元），而PSA周一的收市价为12.79欧元，折价41%。

  增资完成后，标致家族的股权将被稀释至14%，PSA股东结构由此变为标致家族、东风汽车和法国政府三个大股东持有同等比例股份的局面。东风汽车预计还将与西班牙桑坦德银行合作展开欧洲汽车贷款融资业务。

  作为法国最老牌的汽车企业，PSA的业绩在2012年跌入谷底，公司2012年度的财务报告显示， PSA集团全年亏损达到50.1亿欧元；全球整车销量为282万辆，同比下降8.8%；汽车业务收入同比下滑10.3%。

  到了2013年上半年，PSA业绩依然没有起色，汽车业务亏损5.1亿欧元。同时，PSA的汽车金融部门此前接受法国政府70亿欧元贷款担保支持，而这项救助将在明年到期。

  为此，从2013年5月份开始，债务缠身的PSA迫于经营压力积极寻求外部支持，而PSA首个对象为股东通用汽车。通用汽车此前持有PSA 7%的股权，标致家族有意将控制权转移给通用汽车，但在裁员和减产方面很难与通用达成一致，最终通用汽车入主的计划告吹，之后通用积极兜售所持PSA 7%的股权。

  与此相反，PSA集团与东风汽车在华的合资公司神龙汽车却发展势头强劲。公司2013年全年销量突破55万辆，同比增长超过25%。其中，神龙汽车旗下东风雪铁龙、东风标致分别实现累计销售28万辆和27万辆。

  通用集团的退出以及中国市场的火爆，最终促成了东风汽车入股PSA。此次交易可谓各取所需：PSA将依托中国市场东山再起，且获得资金支持得以缓解债务困局。而东风汽车将通过入股与PSA共享研发技术，其中包括标致的空气混合动力技术Hybrid Air，该技术把汽油发动机与空气压缩技术合二为一，回收能源实现节油。

  海外并购拒当冤大头

  根据此前消息，东风汽车的初步计划是收购PSA 30%的股权，从而获得控制权，但最终只收购14%的股权。

  从控股变为入股，一方面是由于法国政府限制东风汽车的持股比例，以防东风成为最大股东之后获得该集团控制权，导致技术专利的流失。另一方面，也说明了如今中国车企在海外并购中更趋谨慎，拒当“冤大头”。

  回顾国内车企的海外并购史，多以失败告终，以上汽集团收购双龙汽车为经典案例。在2004年，上汽集团以约42亿元的价格收购双龙汽车48.92%股权，被称为中国车企海外并购的第一案，在当时引起巨大轰动。但由于产品结构单一以及双龙工人的频繁罢工，双龙汽车的业绩并不理想。2008年末，上汽集团在韩国双龙汽车的权益仅剩18.51亿元，较收购价格已遭“腰斩”。之后，上汽集团完全退出双龙，收购宣告失败。

  国内车企在海外并购中往往贪大求快，一有收购标的便一哄而上，试图通过并购迅速扩大全球市场，但却忽略风险导致大多得不偿失。乘用车联合会副秘书长崔东树接受证券时报记者采访时表示，东风汽车此次入股PSA与以往案例不同，东风汽车的方案更加稳妥，没有承担全部责任和风险。

  “东风收购30%股权容易引起法方的控制权担忧，法国政府与东风同时入股是件好事。这样的话，法国政府也为PSA发展承担责任，东风汽车自身避免了担当全部风险，有利于平稳合作。而且，由于资金成本也高，东风汽车没必要急于大笔投入。后面PSA还有发展的变数，东风可以占据主动局面。”崔东树说。

  崔东树认为，东风汽车急于想获得更多的技术将引起很多麻烦，最好是平稳推进。东风汽车有中国市场优势，但法国政府和标致家族的力量也很大。我们要的是借助PSA在中国发展而改进产品，更多参与研发和管理，这才是东风入股的最终目的。