证券时报多媒体数字报

  在美豆大幅上涨的带动下，近期油脂市场延续反弹走势。美豆期末库存处于低位，美豆出口需求支撑美豆市场的高企。但随着南美大豆的上市，国内油脂市场库存依然较大，豆类油脂市场上涨动力不足，未来天气炒作也为市场提供支撑，油脂市场预计进入震荡期。

  美豆和美豆油库存处于历史低位。每年11月份至第二年的3月份，是美国大豆上市销售的季节，美豆期末库存处于低位，美豆油库存也处于历史低位。美豆油2013/2014期末库存只有79万吨，在南美大豆上市前处于竞争空白期，美豆价格相对抗跌。美豆2013/2014年度期末库存预估为1.5亿蒲式耳，在上一个年度美豆小幅减产、中国进口需求旺盛的情况下，美豆的库存消费比为4.58%，基本较去年持平，处于历史低位。当前的低库存对现货和近月豆类期货价格还是有一定支撑。

  二季度马来西亚棕榈油月度库存处于下降周期。随着温度的回升，棕榈油的消费量也将上升，马来西亚库存也随之处于下降周期。一季度马来西亚棕榈油库存一般将延续回落趋势，从而支撑棕榈油走势偏强。2014年1月底，马来西亚毛棕榈油库存为193万吨，比上月减少了2.6%。随着中国等一些国家天气气温的上升，棕榈油的需求将扩大，马来西亚棕榈油出口有望增加。而上半年棕榈油的产量处于低产期，预计马来西亚棕榈油库存有望继续下滑。

  三季度全球气候可能出现弱厄尔尼诺现象。本月美国国家科学院院刊(PNAS)刊登的一篇论文说，2014年末出现厄尔尼诺的概率是75%。厄尔尼诺现象对美豆和东南亚棕榈油树生长不利。厄尔尼诺现象往往导致北半球地区干旱。而三季度刚好是美国大豆和中国大豆的关键生长期。预计天气炒作将会使市场产生较大的上涨行情，促使油脂市场产生天气升水。

  南美大豆产量大幅增加，3-5月份开始集中上市。巴西大豆产量9000万吨，较上一年度增加700万吨；阿根廷大豆产量5400万吨，较上年度增加520万吨。巴西和阿根廷大豆增产导致出口大幅增加，预计巴西大豆出口增加至4500万吨，阿根廷大豆出口800万吨，均较上一年度有较大幅度的增加。2014年3月份南美大豆集中上市时，我国豆类现货市场面临南美大豆的供应压力。

  国内油脂库存压力仍然很大。2013年国内油脂处于消化商业库存阶段，油脂去库存化取得较大的成效。但截至2014年2月份，我国豆油维持在100多万吨的水平，但棕榈油库存回升到120万吨附近。元旦、春节备货消费旺季过后，棕榈油库存略有上升。而国内豆油国储储备估计有200万吨，菜油国储储备达到500万吨，市场预计菜油商业库存也有200万吨，整体油脂的库存压力仍然较大。  （作者系广发期货分析师）