证券时报多媒体数字报

  中国基金报记者 杨波 姚波 杜志鑫

  最关心的两会问题

  李迅雷：《政府工作报告》对经济增长目标的说明非常值得关心，是否会提及“合理区间”和“增长底线目标”，以及增长与改革的关系；积极财政政策中，对防控地方债务的表述也非常值得关注；另外还关注两会是否会描述今年改革的路线图和时间表。

  王庆：在政府工作报告和中央及地方预算报告中，我们最希望看到的是政府为深化经济改革体制改革所推出的计划和具体措施。这其中，大家普遍最为关心的是包括财政预算、财税改革、地方债务管理、城镇化、新股发行制度、环境治理等许多具体问题。

  王毅：最关心的问题：反腐制度化、污染治理、金融市场化。这些问题关系中国社会的前途，社会和经济生活的公平性和经济发展的可持续性。

  罗孟林：最关注金融领域的改革，目前外资机构在进入中国还是有限制，希望中国对外资金融机构的开放提上议事日程，未来外资和内资公司享受同等待遇。同时，加快资本项目的自由流动，以便海外资金投资中国市场更加方便。

  杨秋梅：在金融改革方面，期待可以提高人民银行、证监会等机构的行政权力，从而能够拥有更多的话语权，推出之前部委层面难以企及的、改革力度更大的政策。

  关于改革前景

  杨秋梅：两会召开，我们对中国的发展前景保持乐观态度。目前政治反腐力度很大，一系列革新动作都耳目一新。从去年十八大改革设立的方向看，包括法律、金融改革都是可以预期的，应该给中国新一届政府足够的时间和空间。资本项目下的改革开放也会越来越快。目前，RQFII、基金互认等政策反映了国内基金的发展全球化的趋势。改革没有回头箭，我们认为，现在改革开放应当关注和国际政治经济形势变化契合，能在美国战略收缩或扩张时应对自如。总之，中国改革的大趋势不可逆转。

  李婷：十八届三中全会以来的改革目标显示，中国正在追求新的增长模式，更加强调发展的质量而不是速度。总体而言，此轮改革会更加着重解决经济领域内的供给问题，而不是通过投资来拉动需求。同时，资本和资源市场导向的定价，将会推动产能已经严重过剩的行业进行整合。我们相信，社会领域的改革会为经济发展带来可持续的推动力。例如户籍制、医疗保险和养老保障体系的改革将改善劳动力周转、提高生产效率并抵消上升的劳动力成本。

  影响股市的主要因素

  李迅雷：宏观角度，流动性和信用风险是股市的最大障碍，尤其是3月份信用债、城投债步入到期高峰，信用风险及债务展期对流动性的挤占效应均可能出现，且美国QE退出对新兴市场的影响仍需观察。从大类资产配置角度看，随着房价上涨动力衰退甚至出现结构性下跌，连续下跌后估值较低的股市相对吸引力上升，不过资金流动意愿和速度仍取决于股市赚钱效应的大小。利率高企背景下理财类的利率产品迅速扩张也影响大类资产流向。

  王庆：当前比较牵动投资者神经的问题包括房地产市场、利率、新股发行等不确定因素，而市场却忽略了许多更积极有利的因素。首先，新一届政府对改革有决心和信心，宏观调控能力日趋成熟；其次，当前一批新技术产业、新商业模式发展势头较好，一些积极推进转型升级和自主创新的产业和企业呈现出较强抗风险能力和发展活力；第三，海外经济企稳，欧美稳步复苏，失业率下行，通胀较低；最后，市场普遍忧虑的房地产市场、利率及新股发行等问题都在逐渐改善、向有利于股市的方向发展。面对市场担忧和恐慌，我们更看重诸多积极因素背后的良好投资机会。

  王毅：当前困扰中国股市最主要的问题是房地产泡沫、产能过剩、环境大面积严重污染、信用风险积聚和流动性失衡使经济增速下滑成为不可避免。事实上，政府调控经济的能力已经非常有限，经济增速大幅下滑已经成为一种现实的可能性。我们离金融危机越来越近，如果不是因为我们金融系统的封闭性和政府控制，金融危机应该已经爆发了。当前，中国股市缺乏系统性和趋势性的有利因素。

  蓝筹还是成长

  李迅雷：银行、地产类蓝筹板块过去一年多持续低迷，本质上反映市场对资产价格下跌、金融风险暴露的担忧，使得二者估值中枢不断下移。近期杭州房价下跌、兴业银行停止房贷事件，加深了市场对信用风险高企下经济衰退的担忧，这种格局下蓝筹股难有表现。成长股趋势取决于业绩，短期处于业绩空白期，3月15日前后一季报预告是重要观察窗口。

  王庆：在我国经济转型、改革不断深化的大背景下，我们觉得蓝筹股和成长股都将面临各自不同的机遇与风险。市场期待两会中更有多关于经济体制改革的计划和措施出台，市场对改革信心的增强将提升投资者风险偏好，因此我们觉得那些引领和受益于经济社会转型的、有核心竞争力的优势公司会将会有不错的表现，而以银行、地产为代表的大盘蓝筹股也会有估值修复的机会。

  关于“两会行情”

  李迅雷：历史数据统计角度看，两会前半个月到1个月上证综指上涨概率较高，两会期间和之后1个月上涨概率反而降低。这种季节性波动源于，两会前经济基本面数据处于空窗期，通常年初流动性环境又较好，叠加市场对政策热点的预期股市表现较好，属于“朦胧美”阶段。而两会召开期间经济数据公布、两会内容也明朗，短期神话故事难以编制，投资者情绪反而回落。

  王毅：股市可能会有一波“两会行情”。但中国股市的一大问题是，太多的投资者包括机构投资者热衷于行情炒作，很少以公司治理、竞争和盈利能力为依据对上市公司定价，在一定程度上中国股市的问题正是我们的投资者。

  王庆：从历史经验看，A股市场一般会围绕两会召开有一个短暂兴奋期，但决定市场中长期走势的还是企业盈利、利率、资本市场制度和投资者风险偏好四个主要因素。随着两会召开，如果政府推出更具体的经济体制改革措施，民众对于改革的信心会增强，投资者风险偏好将得到进一步提升，有望看到A股市场整体回升的行情。

  海内外专业人士对中国两会抱何期望，如何看待两会影响？中国基金报记者专访了海通证券首席经济学家李迅雷、重阳投资管理公司总裁王庆、上海证券副总经理王毅、百能投资中国代表处首席代表罗孟林、道富环球投资管理公司资深董事总经理李婷以及美国投资公司协会（环球）副执行总裁兼亚太区主管杨秋梅等，各位专家关心的两会问题各不相同。