证券时报多媒体数字报

  近年来围绕我国是否应进一步开放资本账户的问题，社会各界专家学者展开了火热的辩论，有赞成者，有反对者，也有的认为，开放可以，但需放缓节奏。应当认识到，资本账户开放对我国经济金融改革总体利大于弊，提升实力应对挑战才是关键。

  资本账户开放有利于

  促进经济结构调整

  资本账户开放有利于支持企业“走出去”，促进国内经济结构调整。

  目前，我国资本账户直接投资项目实现的基本可兑换，在引进外资以及支持国内企业“走出去”等方面已经发挥了重要的积极作用。截至2013年末，我国实际利用外商直接投资（FDI）金额已达到1175.86亿美元，几近2000年FDI实际金额的3倍。同时，我国非金融类对外直接投资也从全球金融危机前的406.5亿美元上升至901.7亿美元。已统计的中国境外企业数量在2012年达到21860家，全球投资覆盖率为76.8%。今后资本账户的进一步开放，特别是金融交易领域的人民币自由兑换使用，将有利于我国企业加快对外投资步伐，通过购并等多种方式获取技术、市场和资源便利，打造可持续竞争能力。

  对于当前我国正在稳步推进的经济结构调整而言，资本账户开放也将发挥不可替代的支持与促进作用。一方面，通过支持企业“走出去”，有利于输出过剩产能，有效缓解日益严峻的产能过剩问题；另一方面，“引进来”的进一步深化以及“走出去”获取的技术、资源，有利于促进国内企业加快产业结构升级，改变产业链中低端环节过度竞争、先进制造业等高端环节明显缺乏的格局，为中国经济的长期稳定发展创造可持续的增长动力。此外，随着资本账户的逐步开放，我国居民也将拥有更加丰富的途径实现资产在品种类别、地域国别等方面的多元化配置，促进家庭财富积累，有效应对境内各种风险因素的冲击，降低预防性储蓄需求，提高居民消费水平，优化消费、投资、出口“三驾马车”的结构比例。

  开放有利于

  推动人民币国际化

  开放资本账户有利于进一步扩大人民币在全球的接受范围，深化境外人民币使用程度，推动人民币国际化发展步伐。

  自2009年正式启动人民币国际化进程以来，跨境贸易人民币使用从无到有，人民币国际化取得了显著的进展。2013年全年，跨境贸易人民币结算业务累计为4.63万亿元，较上年同比大增57%，以人民币结算的对外直接投资累计为856亿元，较2012年同比增长193%。根据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）的统计，去年10 月份国际贸易采用人民币计价及结算的比率增至8.66%，人民币成为仅次于美元的第二大常用国际贸易融资货币。开放资本账户，拓宽人民币流入、流出渠道，将进一步提高人民币在国际贸易结算及国际投资中的地位。

  目前，中国人民银行已与境外23个国家和地区的中央银行或货币当局签署双边本币互换协议累计约2.57万亿元人民币。可以设想，随着资本账户逐步开放，人民币国际计价、国际支付以及国际投资等职能将得到进一步的发展与延伸，人民币成为国际储备货币将为时不远。

  开放可能

  带来几种金融风险

  的确，资本账户开放意味着国内外金融市场将进一步打通，资金跨境流动的限制将明显弱化，跨境资本流动的风险加大，国际资本大进大出及资金外逃将可能给国内金融市场带来较大冲击。

  一方面，国际资本特别是短期跨境资本追逐套利、流动性强、规模庞大等特征，在资本账户开放的条件下将给国内金融市场的稳定性带来严峻考验。在过去一年多时间内，受美国量化宽松货币政策调整引发的跨境资本流动影响，许多资本账户开放程度较高的新兴经济体遭受了严重冲击，货币大幅贬值、股市债市急剧下跌。我国经济金融稳定性相对较强，加之资本账户尚未完全开放，受冲击程度有限。随着资本账户逐步开放，跨境资本大进大出给我国经济金融的压力将明显加大。

  另一方面，资本项目开放可能会引发基于规避境内风险、甚至逃避国内监管等动机的资本外逃，一是可能放大国内风险事件造成的影响，导致金融市场波动幅度进一步加大；二是可能出现更多财富转移现象，对社会稳定带来一定的负面影响。特别是近年来屡屡出现有关国内富裕阶层向境外转移财富的报道，引发社会各界激烈的讨论，且不论这种财富转移行为的对与错，其对经济金融造成的客观影响不容忽视。

  此外，尤其值得关注的是，资本账户开放将进一步打通境内外金融市场，过去资本管制形成的“防火墙”不复存在，国内金融市场将面临全球系统性风险更为直接的冲击和影响，金融机构等相关市场主体防范外部风险、承受外部冲击、应对内外部多重风险的能力面临严峻考验，同时也对我国宏观经济调控与金融监管提出了更高的要求。

  近些天来人民币汇率出现较大的波动，反对资本账户开放的声音再次在市场上流传。退缩防守也许能避免下一次危机的冲击，但从长远看，在经济金融全球化趋势不可逆转的大背景下，依靠资本管制并不能保障国内经济金融的持续稳定，相反还可能因为政府过度的干预与保护，抑制市场主体的成长。面对开放可能带来的风险，我们只能努力提升实力应对挑战，一方面夯实抵御跨境资金流动冲击的经济基础，另一方面加强资本账户管理框架建设，密切监测跨境资本流动状况，构建防范跨境资本流动冲击的体制机制，完善应对跨境资本双向流动的政策预案。我国金融机构也应进一步提升流动性风险防范与管理能力，在把握资本账户开放条件下业务发展新机遇的同时，积极应对未来的各种挑战，在日趋激烈的全球竞争中赢得主动。

  （作者系经济学博士，就职于中国工商银行城市金融研究所）