证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  央行近日祭出28天正回购这一新品种，一度引发资金价格连续上行。

  不过，在央行锁定更长期限资金之际，各货币基金收益率却并未因资金价格上涨而走高，债券也显得颇为抗跌。

  矛盾背后，到底有何“阳谋”？

  上海某货币经纪公司人士透露，自2月18日重启以来，正回购均为国有大行主动申报需求，央行并无刻意回笼之意。

  另一位股份制银行知情人士则表示，国有大行为配合前期的“汇市干预”而大举买入美元，已被动向市场释放了大量的人民币流动性。某大行因头寸泛滥，央行便“顺手”给了它两次各500亿元的28天期定向正回购操作。

  虽然没有得到上述大行的正面回应，但市场价格已对此作出了回答。在经历连续两天上涨后，昨日的7天期回购利率报复性大跌130个基点，毫无悬念地重返3%以下。而本周的人民币对美元汇率，却又重新扭头向上。

  昨日的公开市场操作中，央行延续了周二的“双期限回笼”策略，并把14天正回购数量提升80亿至430亿元，28天正回购则维持500亿元不变。轧差掉历史到期资金后，本周已累计净回笼700亿元，低于春节后三周来的每周净回笼量。

  境内即期人民币汇率市场，在上周多达536个基点、幅度接近1%的暴跌之后，本周开始明显企稳。本周三扭转了此前的“只跌不涨”之势，盘中最高价开始略超中间价。据大智慧金融终端统计，截至昨日的本周4个交易日内，人民币对美元即期收盘价已上涨合计265个基点，周升幅或超去年10月中旬时的行情。

  值得注意的是，人民币汇率重新走强以及资金利率的报复性下跌，直接导致微信理财通、支付宝余额宝等主要互联网货币基金收益率的连续走低。据华夏基金及支付宝官网数据，今年3月以来的7日年化收益率，前者由6.068%降至最新的5.945%，后者则由6.001%降至5.835%，各自的万份收益亦大致同步下滑。

  也就是说，央行公开市场新增28天期正回购并非收紧流动性之意，更多是银行等金融机构主动要求把“子弹”上缴所致。事实表明，在2月25日获得14天正回购资格的话，央行给出的3.80%收益已接近市场成交利率。而随着市场利率的继续下滑，央行维持不变的14天3.8%及28天4.0%的正回购利率，已使得上述机构获得了更大的无风险收益。

  截至昨日收盘，市场有交易的14天质押式回购利率已降至3.1485%，大幅低于公开市场操作利率达65个基点。这表明，央行未来或下调正回购操作利率。如果成行，市场预期或更趋良性转变。

  宏信证券债券研究员姜惠平认为，央行“明紧实松”策略的理由之一，就在于熨平线上与线下市场的利差鸿沟，引导市场理财意识的理性化。而所谓线下市场，即指的是近期出镜率极高的“同业市场”以及与之相关的“协议存款”等。