证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李雪峰

  时隔5年之后，东阿阿胶（000423）拳头品种阿胶系列的毛利率再次出现下滑，但仍高达66.2%。上一次阿胶系列的毛利率下滑发生在2008年。兴业证券等研究机构认为，东阿阿胶会继续提价战略，促成阿胶价值回归。

  毛利率5年来首降

  东阿阿胶昨日披露，阿胶系列产品去年累计创收33.29亿元，达到公司上市以来的巅峰。不过阿胶系列产品毛利率却从2012年的71.04%滑落至66.2%。该产品在东阿阿胶主营收入中的占比亦从92.44%下滑至82.9%。

  资料显示，2007年，东阿阿胶的阿胶系列产品营收规模仅为9.54亿元，毛利率为67.24%，为东阿阿胶贡献了69.38%的营收。而到了2008年，受制于经济环境不振、部分省市政策性限价及驴皮资源紧张等因素，东阿阿胶阿胶系列产品毛利率一度下滑至64.63%，这是该产品毛利率近7年间的最低水平。

  记者注意到，当时东阿阿胶并未频繁对阿胶产品大幅提价，而彼时阿胶的主要原材料驴皮价格不到100元/张。进入2010年1月份，东阿阿胶以公告的形式宣布对阿胶块提价20%，4个月后再度提价5%，紧接着又于2010年10月份提价10%。

  东阿阿胶曾预计，阿胶产量受限的局面很难根本性扭转。尽管阿胶产量当时并未大幅提高，但其毛利率却呈现逐年递增态势。到2010年末，公司的阿胶系列产品毛利率提高至67.77%。就在此时，国内驴皮价格进入失控时期。

  2011年，驴皮价格同比上涨近80%达到150元/张，如果东阿阿胶不以同等幅度上调产品价格，则公司阿胶系列毛利率存在腰斩的可能。

  果不其然，东阿阿胶在2011年年初率先宣布提价，其中阿胶块提价幅度逼近60%，这是东阿阿胶历史上的最大单次提价幅度。由于东阿阿胶提价早于驴皮价格的大幅上涨，公司2011年阿胶系列产品毛利率一举突破70%，成为阿胶领域绝对霸主。

  今年下半年或提价

  在驴皮价格疯涨及东阿阿胶连续提价的影响下，东阿阿胶主要竞争对手山东福胶及同仁堂也坐享阿胶提价带来的收益。此外，太极集团、佛慈制药、上海辅仁、宏济堂及河南老君堂等药企纷纷涉足阿胶产业，另有一部分中小药企也筹谋布局，客观上令驴皮资源日趋紧俏。

  据中信建投等券商的实地调研发现，驴皮价格上涨也催生了一些乱象，如部分养驴基地刻意控制驴皮存货，经销商也存在坐地起价的现象。

  可笑的是，相当一部分原本并不以驴皮为主要原材料的造假型阿胶企业，迫于药品生产质量管理规范（GMP）的硬性规定，也有意识的囤积驴皮。于是在2012年~2013年间，单张驴皮价格一路上涨至800元，目前价格则逼近1200元，较2011年底上涨7倍。

  基于成本推动，东阿阿胶在过去两年提价数次，阿胶系列产品毛利率于2012年达到71.04%，这意味着东阿阿胶的阿胶系列产品毛利率连续5年上涨。与此同时，阿胶系列产品在东阿阿胶的营收占比中突破90%。

  根据长江证券测算，东阿阿胶去年至少实际提价31%，仍未完全对冲驴皮价格上涨带来的冲击。今年1月14日，东阿阿胶再次宣布提价19%，超出了此前业内普遍预期的10%。业内认为，东阿阿胶选择19%的中等幅度提价，意在进一步贯彻阿胶块的价值回归战略。

  兴业证券指出，东阿阿胶频繁提价至少会带来两个好处，既可消化成本上升，又能压制竞争对手。毕竟东阿阿胶作为阿胶霸主，对驴皮价格的成本消化能力远强于一般企业。

  业内预计，东阿阿胶会在今年下半年宣布提价。历年资料显示，东阿阿胶的阿胶块等主要阿胶品种集中在年初及7月份提价。