证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李辉

  尽管伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上周五收涨，但当周创11个月内最大周度跌幅，且铜价触及约四年低点。不过，对于未来铜价走势，机构分歧明显。

  法国巴黎银行分析师安尼克·哈克称，吸引融资铜交易商增加库存的因素已经基本消失，铜价触及约四年低点，有进一步下跌空间。哈克称，中国保税仓库积累大量库存，且LME三个月期铜与沪铜价差的变化显示中国需求相当疲软。

  因担忧头号消费国中国经济成长放缓将降低需求，LME三个月期铜3月12日跌至2010年以来的最低点，当周铜价累计跌幅达10%。年内价格累计下跌12%。

  法国巴黎银行预计，中国保税区仓库铜仓库为72.5万吨，大约为LME铜库存的三倍。LME铜库存数量目前约为15个月低点。Haq称，保税区仓库库存高企和LME库存减少暗示了融资交易主导铜市。报告显示，套利价差不利、人民币走软将迫使交易商解除交易。

  国内外的利差和人民币升值趋势一直以来是融资铜交易套利的主要驱动力，目前伦铜每吨较沪铜价格高2400元。

  法国兴业银行分析师阿尔伯特·爱德华兹上周五表示，那些认为近期铜价下滑是因为中国因素的投资者正在走向“自我毁灭”之路。他说，交易商常常用“脱钩”来形容发达经济体与新兴市场、大宗商品市场波动绝缘，近期市场的波动也往往如此，然而此次铜价下滑不是因为中国经济面临临时性困难，这些大宗商品价格下滑也不会提振发达经济体的购买力。

  他说，铜价近期下跌始于中国央行对贸易融资交易进行了打压。如果市场流动性收紧，大量铜库存会进一步释放，铜价则会进一步下行。

  不过，德意志银行发表报告称，鉴于存量的铜融资交易大部分是进行了价格对冲处理的，人民币波动或铜价下跌是不会引起铜融资交易被迫平仓的。而且只要中国非担保贷款收益率足够高，就算人民币真的大幅双向波动，铜融资交易仍然是有盈利空间的。

  巴克莱表示，近期铜价大跌的核心原因是市场担心中国铜库存将被强制清算，这种担忧被放大了。巴克莱分析师还表示，目前市场人气低迷肯定意味着利用铜进行融资的交易数量减少，这会降低流入中国的铜量。但这并非今年冲击市场的首个不利因素，且实物铜库存被大量甩卖的担忧毫无根据。