证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  随着近期人民币汇率的“位置”不断下移，市场的想象力愈发丰富。

  之所以说“位置”，是因为当前规定的即期市场人民币汇率上下限，并非通用规则。正常情况下，汇率价格的涨跌，应该是当日收盘价与上一日收盘价的比较值。现行的1%或2%，容易误导普通投资者，也容易误伤资本市场。

  交易价波幅扩至2%，是以人民币对美元中间价为基础的。中间价决定了交易价格实际波动的区间。按照上述计算口径，19日的人民币即期汇价大跌1.123%，昨日跌幅达1.422%，日甚一日。各路专家口水横飞，资金外流担忧加重，股市随之受伤。

  实际上，盘中连续“跌停”而中间价对美元走升的情况，在2011年底曾频繁出现。而今年3月17日新规首日，人民币对美元中间价上涨25个基点，但交易价却下跌279个基点，该口径跌幅达到0.811%。随后的18日、19日，跌幅扩大至0.993%和1.123%。如果对这几日的收盘价简单计算会发现，19日的收盘跌幅实际上小于18日，而两者都小于17日。这一矛盾现象表明，由套利、对冲投机、代客结售汇等各种供求关系综合而成的市场价格，被限制在中间价的某个范围内波动。波动越剧烈，说明中间价与市场预期的背离度越大，就越没有达成“市场决定汇率”这一目的。

  事实证明，从2006年该口径波幅由0.3%扩大至0.5%，以及2012年扩大至1%以来，人民币中间价与即期交易价之间缺少同步性。人民币中间价与美元指数以及与多数非美货币走势之间，也没有相关性。

  统计数据显示，2013年初美元指数为79.74，昨日在80附近，皆处于区间低位，区间内的最高价位为去年7月上旬的84.75。而2013年初人民币对美元中间价为6.2879，昨日为6.1460，区间升幅为2.26%。除掉去年1月的先升后贬、去年6月下旬至7月的先贬后升、今年1月中旬至今的连续贬值外，仍处于升势。从2005年汇改至今，人民币对美元升幅已接近26%。

  近1年多来，世界主要新兴经济体货币对美元均呈走贬态势，其原因或在于美国量化宽松政策的退出。2013年初至今，印度卢比对美元累计贬值约11.44%，泰国泰铢贬值约5.55%，印度尼西亚卢比贬值约16.81%，巴西雷亚尔贬值约15.22%。最近1个多月来，由于美元总体不振，泰铢、雷亚尔、印尼卢比对美元均略有走升，而在同样的时间段，人民币对美元却开始了连续贬值。

  央行在本周实施的波幅扩大，或许缺少更多实质意义。如果中间价与交易价之间的背离度进一步加大，触及2%也可能出现，而实际上人民币贬值幅度却是有限的。