证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  近几年来，国内证券市场对于国际板的推出一直“闻虎色变”。对于国际板建设的意义和作用，胡汝银提出了自己的观点，他认为必须尽快为国际板建设破题，不能再贻误宝贵时机！

  当前国内IPO已再度开闸，IPO市场化改革正在迅速推进，推出国际板的时机已越来越成熟。胡汝银认为，我们目前跨境上市“只出不进”的单行道有很大弊端，要允许国际上一流企业进来，变目前的“中国制造”（Made in China）为“中国所有”（Owned by China）。

  为什么外国人不指责中国公司去海外上市是“圈钱”呢？对此，胡汝银告诉记者，因为海外资本市场的市场化程度很高，监管有效，股票定价高了投资者可以用脚投票。我们的国际板建设之所以阻力重重，就是因为民粹化以及想当然的“圈钱思维”在作祟。我国对外开放程度越来越高，国内市场估值必须和国际接轨。不合理的估值，境外投资者进来后也会通过大规模做空使其回到合理水平。所以不管你愿不愿意，最终还会与国际估值逐渐接轨。由于市场规模不断增大，接轨得越迟，国内外估值的落差越大，给社会带来的损失会越大。接轨得越早，损失越小。

  胡汝银特别强调，世界交易所联合会的成员中，超过2/3的交易所都有境外公司上市。我国推进国际板建设可收一石数鸟之效：

  一是国际板和国内IPO市场自由化一起，可以共同推动国内股票市场估值合理化。国内上市公司高价圈钱等“三高现象”、内部人高价减持等负面现象将会大大减少甚至消失，将促进上市公司大股东和管理层不再短视浮躁，进而努力提升公司运作质量和内部管理水平，真心实意为全体股东创造价值，提高股权投资回报，实现激励相容，成为真正的利益共同体。同时，国际企业还可以为国内发行人提供示范效应，与它们同台竞争，强化市场对国内发行人的约束，进一步改善市场的功能和结构，促进良性竞争，提高市场竞争的效率和层次。

  二是让外国的蓝筹股在国内上市，利用上海证券交易所实现全球蓝筹股的一站式交易，可以为国内投资者提供更多的投资选择和更广泛的选择范围，降低投资成本，提高投资回报，将国内过剩资金转变为对世界一流企业的股权投资。国外优秀企业在中国上市，如果估值合理，国内市场投资者就可以非常容易地了解、分析和投资这些公司，减少与国际投资者之间的信息不对称及竞争劣势，减少跨境投资和跨境资产管理的各种中间环节，分享世界一流企业的经营成果。国外优秀企业在国内上市，也为国内经济实体并购它们提供了便利的操作平台。

  三是让国内公众投资者直接用人民币购买国际板股票，既可增加人民币的国际需求，减少我国的巨大外汇储备和货币错配，又可降低中国主权财富基金在全球投资的政治障碍和技术障碍，优化我国整体金融资产配置，提高整体投资回报。这是利国利民之举。

  四是国际板支持我国建立开放性的资本市场体系，整合国内外优质资源，为国内外市场参与者提供更有深度、更有广度、更高性价比的金融服务，将中国资本市场进一步做大做优做强，成为全球资本市场竞争的制高点，增强上海国际金融中心的全球辐射力和竞争优势，促进人民币在全球范围内的大循环。

  胡汝银表示，中国股市长期估值偏高，最终是投资者的损失最大。要让“中国制造”变成“中国智造”，也需要国内企业与全球跨国公司的竞争，形成良性互动。只有和境外的强手同台竞争，才可以提升你自己。

  他举例说，最初中国加入WTO，国内家电市场被迫向国际巨头开放。大家都担心：是不是“狼来了”？但现在的结果是国内白色家电行业做得更好，更有竞争力。价格降下来了，最终得到实惠的是广大消费者。其实资本市场也是同样道理，这是完全可以复制的经验。

  胡汝银指出，“国际板是要来中国圈钱”的这种错误说法，一定要想办法破除。事实上，国外优秀企业多数有充裕的现金流，之所以愿意到中国资本市场来，是因为有广泛的用户和消费者基础。同时，它们也不可能一窝蜂地集中来中国上市，以致以极低的价格贱卖它们的股票，也不符合其自身利益。

  中国资本市场发展的长期驱动力不是投资者的自娱自乐，而是通过为社会提供广泛的金融服务，去满足市场参与者整体的多样化需求，稳定地为投资者提供价格合理的金融产品。同时，资本市场服务的覆盖面越广，投资标的越多，投资的选择余地越大，就越能符合投资者的长远利益和根本利益，就越符合国家的长远利益和根本利益。

  （声明：本文仅代表受访者个人观点，与上海证券交易所无关。）