证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 张昊昱

  大小文广合并是上海国资系统在文化传媒领域继两个报业集团整合之后的又一大手笔。资本市场对大小文广旗下两家上市公司的新一轮重组预期也被点燃。

  通过百视通实现小文广整体上市曾是此次大小文广整合操盘者——上海文化广播影视集团（大文广）总裁黎瑞刚未了的心愿。如今，大小文广整合在即，黎瑞刚手中的上市公司平台即将从一个变成两个。对于整合后上海文广资产去向，是遵循平衡原则对两家上市公司两手抓两手硬，还是马太效应攥紧一只拳头用力打出？这个答案有望在东方明珠和百视通复牌后揭晓。

  不久前，黎瑞刚在回归后的内部讲话中表示，要用好两个上市平台，即东方明珠和百视通，通过这两个融资平台，实现整个文化产业的发展，通过市场化的做法，倒逼内部体制机制的变革。

  目前在大文广旗下，除了东方明珠之外，还有上海东方传媒集团有限公司（小文广）、上海电影集团、上海文广演艺集团、上海文广科技发展有限公司、上海文广实业有限公司、上海文广集团大型活动办公室、STR 国际（集团）公司、上海电影资料馆等几家单位。其中，小文广是此番整合的主体之一。上影集团已经向证监会提交材料，基本确定独立IPO。此外，大文广旗下资产与文化传媒相关程度较高的就只剩下上海文广演艺集团。

  小文广旗下的资产则要丰富得多。早前，黎瑞刚在主政小文广期间，推出了五大板块，除了百视通已借壳上市登陆资本市场以外，炫动传播、第一财经、东方娱乐、东方购物均待字闺中。此外，小文广还控股尚世影业。

  尚世影业是小文广旗下极具潜力的一块资产。据了解，该公司成立三年来，每年利润增长超50%， 去年收入超5亿元，利润总额超8000万元，且2013年与小文广的关联交易比重不足20%。对于是否会独立IPO，尚世影业总经理苏晓在接受证券时报记者采访时表示，当前文广集团正在整合过程中，公司以何种姿态进入资本市场现在还未有定数。

  按照黎瑞刚的说法，文广的改革“没有搭结构，只确定班子，由班子来研究，通过一年的时间把这个工作做好”。因此，整合的具体方案目前还不得而知。不过，大小文广整合后，将形成一个覆盖传媒娱乐全产业链的综合性文化集团，旗下优质资产的归属无疑是市场最为关心的问题。

  国泰君安分析师高辉认为，东方明珠是文广集团资产证券化的最大受益者。“此次文广改革的目的在于做大做强东方明珠和百视通两个融资平台，就现有业务成长性来看，百视通优于东方明珠，东方明珠更需要文广集团的支持。”

  据国泰君安估算，小文广未上市资产整体利润规模应在10亿~12亿元，其中东方购物利润规模4亿~5亿元，东方娱乐利润规模6亿~7亿元，炫动卡通利润规模较小但具备较高成长性。

  高辉表示，东方明珠目前的业务结构更适合作为上海地区的大娱乐平台，百视通目前的业务结构更适合作为面向全国范围的新媒体平台，东方明珠和百视通都存在资产注入预期。参考政府在三大运营商争夺3G牌照时平衡性考量，东方明珠将获益更多。

  兴业证券分析师文浩文则认为，从传统产业向新媒体转型是东方明珠主要方向。东方明珠将有序淡化房地产业务，转向移动媒体、影视制作、移动游戏制作发行等新的领域，并在相关领域已经有所布局，如影视投资和对游戏制作公司RED5的投资。

  不少分析人士都认为，东方明珠能够在这次文广整合中迎来快速发展的机遇。不过，黎瑞刚早前在接受媒体采访时曾表示，希望集团能够整体上市，只要政策允许，未来好的资产都会往百视通里面放。在当时的语境下，这个“集团”指的是小文广。而在内部讲话中，黎瑞刚也多次提及“资源整合、顶层布局”，要走集团公司的整合集权道路。因此，大小文广整合后资产去向，尚待时间来揭晓。