证券时报多媒体数字报

  近期，天胶期货表现强势，甚至一度出现涨停，近几年消散许久的气候因素再度影响市场。

  本周，东南亚国际橡胶联盟在官方网站上称，因受干旱天气影响，泰国、印尼和马来西亚的天然橡胶产量将进一步大幅下滑。

  虽然国内现货市场销售依旧不佳，不少商家担忧需求情况会进一步恶化。加上宏观环境也不景气，市场似乎找不到更多更新的利空因素打击胶价。在利多因素不足以强化到改变橡胶供应过剩的局面、而利空因素又被透支的情况下，我们认为胶价将会超跌反弹，但反弹幅度不宜过分乐观。

  从宏观因素来看，美国经济数据普遍表现较好。美联储年内第三次削减购债，刺激美元反弹。加上欧元区的通货紧缩压力不减，G20去年经济增速环比放缓。不过，这些因素似乎没有对原油等大宗商品价格带来明显的冲击。中国制造业采购经理指数（PMI）连续8个月下滑，央行近期也频繁进行正回购操作，反映出货币当局稳中趋紧的政策倾向。市场似乎对这些利空因素反应迟钝，工业品板块在经历长期连续的大幅下跌后，近来抗跌的特征表现得尤其明显。

  从基本面上看，供给过剩的情况并没有根本改变。国内天胶库存仍然在不断增加。截至3月21日当周，上期所交割库的天胶库存为18.89万吨，减少3531吨，注册仓单为14.73万吨，减少4220吨，从历史高位继续回落。青岛保税区总库存达到35.38万吨，较上月底34.38万吨增加1万吨，其中天胶23.34万吨，合成胶2.74万吨，复合胶9.3万吨，总量再创新高。国内这两个主要库存指标显示，天胶去库存化尚未启动，但库存的增长趋势明显放缓，未来上升的空间较为有限。

  下游消费也不尽如人意。1月份的汽车销量尽管再创新高，达到215.63万辆，但同比增速仅仅5.99%；商用车销售30.95万辆，同比增长0.18%；重卡销量表现欠佳，同比增长19.2%，增速较前期已经大大放缓。轮胎企业的开工率略有复苏，山东地区轮胎企业全钢胎开工率较之前的46%明显回升至60%以上。不过，轮胎价格表现疲软，企业不断下调售价，轮胎供大于求的状况并未真正好转。

  上游供应方面，自3月份以来，东南亚主要产胶国遭遇了少有的干旱困扰。这对于水分需求量极高的橡胶树而言，影响较大。目前，旱情还在持续。国际橡胶联盟组织预计，今年泰国、印尼和马来西亚的橡胶产量会因此减少6%~8%。目前，东南亚地区的橡胶园还处于停割期。因此，以目前的旱情程度尚难推算出未来产胶量将受到的冲击程度。市场对极端天气的持续性和作用强度预期较为严重，不断下调东南亚主产区的产量。外盘原料价格坚挺，美元胶船货价格倒挂加剧。

  因此，即使消费疲软，但库存增加放缓，东南亚主产区遭受干旱和进入停割期，令天胶的前景较之先前有所好转。虽然价格反转尚缺乏有力的支撑因素，但随着工业旺季的到来，宏观数据将会好转，国内汽车行业也将进入“金三银四”的季节性销售旺季，部分城市车辆限牌诱发提前消费。我们认为，短期内天胶期货的价格并非完全暗淡，有强烈的超跌反弹需求。但受制于现货市场，反弹高度不宜过于乐观。  （作者系宝城期货分析师）