证券时报多媒体数字报

  创业板指本周破位下行，周跌幅6.29%，将考验1300点支撑；周成交额1122亿元，较上周萎缩逾2成。从本周表现来看，创业板股普遍下跌，共有316股不同程度下跌，占比超过8成；仅有力源信息、利亚德、银禧科技等28股上涨。

  利亚德（300296）

  评级：增持

  评级机构：兴业证券

  拼接墙市场稳定增长：从2009年至今，大屏拼接市场基本保持了20%以上的增长，一方面安防监控行业一直稳定增长，另一方面，金融、企业等信息化和户内外广告的发展都为大屏显示市场提供了增长动力。2013年市场规模78亿，2015年将达到106亿，复合增长率16.5%。

  公司小间距LED是拼接墙市场的颠覆者：小间距LED因技术路径决定了显示效果、能耗、维修成本等方面都大幅优于传统DLP拼接墙。近两年小间距LED技术成熟，占成本70%以上原材料（LED灯珠）价格受行业产能过剩影响大幅下降，小间距LED已逐步在各个领域对DLP展开替代。

  技术成本双领先打造护城河：公司在小间距领域积累丰厚，美国MBC电视台、德国宝马总部研发会议室和CCTV4及CCTV16新闻演播室均采用公司产品。我们判断公司技术领先竞争对手半年至一年左右；同时，公司与主要原材料供应商有战略合作，且2013年公司小间距订单超过3.3亿，远超竞争对手，公司在采购原材料方面有很大的成本优势。我们认为技术和成本的双优势决定了后进入者要追赶公司的进展存在较大难度。

  我们看好公司小间距产品在大屏拼接市场的迅速渗透以及进军高端户内显示的前景。给予公司“增持”评级，2013~2015年每股收益分别为0.53元、0.84元与1.16元。

  力源信息（300184）

  评级：推荐

  评级机构：国信证券

  并购助公司做大做强，有望成为下一个“蓝色光标”。芯片分销行业的生态与广告行业的生态类似，通过并购扩充产品线，获得客户资源以及快速拓展新的区域市场。公司作为国内行业内唯一的A股上市公司平台，在资本市场享有较高的估值溢价优势，具备充当行业内并购整合的领导者的能力。公司收购鼎芯无限65%股权，迈开了并购之路的第一步。

  公司搭上互联网电商快车，面临又一重大发展机遇。目录分销国际巨头厂商Digikey已经将90%的销售转换为网上销售，其2012年营收达到15亿美元，电商模式的销售毛利率高达50%。另一巨头Mouser的运营模式跟Digikey类似，其在2007年被巴菲特所领导的伯克希尔哈撒韦旗下的子公司收购，成为成长最快速的全球范围目录分销之一。公司同样作为目录分销商，电子商务将会成为公司重点发展的销售渠道。

  预计公司2014~2016年每股收益分别为0.26元、0.37元、0.55元，如果考虑已公布并购预案的鼎芯无限的贡献，每股收益将为0.47元、0.60元、0.80元。公司所处行业与广告行业生态类似，参考华谊嘉信、蓝色光标等的估值水平，再综合考虑公司当前较小市值，保守给予公司2014年60倍市盈率，3个月合理估值为28.2元，给予“推荐”评级。

  华力创通（300045）

  评级：买入

  评级机构：国海证券

  通、专装招标进程不同导致公司相比其他公司订单落后。一方面，部队在通装和专装的招标上面时间不完全重合。北斗行业的各个公司开发产品的侧重点不同，年前的招标大都以通装为主，而华力创通则在部队专装方面有自己独特的优势。另一方面，公司自去年开始已经有小批量的订单出来，但单项的金额比较小，也没有经过合并，达不到披露的标准。另外，两家披露的大金额订单都属于合并后的订单。

  北斗业务开始发力，军民品项目逐步落地。公司2013年业绩下滑，主要是由于投入了大量的资源在北斗上面，导致传统的仿真业务下滑较大。北斗的研发费用以及产品化阶段投入非常大。子公司上海半导体从事芯片设计和半导体开发，成立不久而且研发费用很高，也吞噬了很多利润。未来公司会注意业务的协同发展，不会因为发展北斗而放弃传统的两块业务。

  行业面临爆发，公司具有先发优势将显著受益。北斗行业处于爆发前夕（同行业其他公司的订单以及公司目前的供货情况也能反映出来），公司在北斗导航领域有明显的技术优势（芯片获得多项比测第一名）和市场资源优势（与传统业务客户重合），在民用领域已经具有先发优势（与好帮手签订北斗民用第一单），将最大程度受益于行业的爆发。预计公司2014-2015年每股收益0.60元、0.80元，对应当前股价市盈率为31.9倍、23.9倍，维持“买入”评级。

  (邓飞 整理)