证券时报多媒体数字报

  中国中铁(601390)近期发布的2013年年度财务报告显示，公司受益于国内铁路、公路、城市轨道交通等基础设施建设投资的良好发展态势，2013年实现营业收入5604.4亿元，同比增长15.8%；归属于母公司净利润为93.7亿元，同比增长26.85%，实现基本每股收益0.44元。

  经营活动产生的现金流量净额为80.0亿元，相较2012年底有很大的改善，经营现金流净额由负转正。加权平均净资产收益率为11.39%，相较2012年的9.90%有很大的提升。

  业务全面开花 费用管控得力

  2013年在铁路在建项目顺利开展、城市轨道交通业务显著增加的背景下，公司的传统核心业务基建板块营业收入取得较大增长，继续巩固了公司在铁路、城市轨道交通等基建领域的龙头地位。

  公司管理层也通过积极的管理和正确的战略引导，进一步提升了企业的管理能力和核心竞争力。公司管理层坚持全领域、全方位的大经营格局，努力扩大铁路基建市场，并积极开拓公路、市政、城市轨道交通、房建和海外市场；并通过积极推进全面预算管理、全层级多领域管理提升、开展经济活动分析、强化工程项目施工组织管理、科技、管理创新等方式，超额完成全年各项生产经营指标。

  图表1：公司在铁路、城市轨交领域市场占有率维持高位

  来源：公司资料、怀新投资

  公司实施的有限相关多元化战略也取得较大成果，2013年公司在勘察设计与咨询、工业设备和零部件制造、房地产开发、矿产资源开发、高速公路运营、物资贸易、金融信托等业务方面也取得了较好的发展；其中表现较为突出的是中铁信托2013年为母公司贡献10.83亿元净利润。

  公司2013年期间费用控制得力，2013年，三项费用率为5.05%，较上年同期下降0.64个百分点。期间财务费用同比下降19.54%；销售费用、管理费用同比增长14.57%、6.57%，均低于同期营业收入增速，费用管控取得良好成果。

  公司完成新签合同额9296.5亿元，同比增长27.2%，完成年初计划的141.8%，其中基建建设业务新签订单7312.7亿元。公司目前在手未完工合同高达17152.5亿元，是2013年营业收入的3.06倍，呈现逐年大幅提升态势，为公司未来的发展奠定坚实的基础。

  图表2：未完成合同总额及未完成合同/营业收入比逐年提升

  来源：公司资料、怀新投资

  国内外高铁建设加速

  近期发改委接连核准了新疆红柳河至淖毛湖、哈尔滨至牡丹江、哈尔滨至佳木斯、青岛至连云港、杭州至黄山五条铁路建设项目，总投资共计1424.22亿元。

  按照《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，规划2014年国家铁路将安排固定资产投资6300亿元，投产新线6600公里以上，之后的“十三五”期间铁路投资仍将保持相当规模。

  我们认为发改委在这个时点集中批复多个铁路投资项目，是在向市场释放稳定预期信号，也为今年铁路建设投资打下良好开局。此外，从地方政府热切建设城际铁路的现实来看，铁路投资或有望在高位保持多年。

  高铁的便捷、快速等优点也受到多数国家的青睐，据国际铁路联盟统计，截至2013年11月1日，世界其他国家和地区高速铁路总营业里程11605公里，在建高铁规模4883公里，规划建设高铁12570公里。

  事实证明，今天中国的高铁技术已达到国际领先水准，并逐渐在工程建设、高速列车、列车控制、客站建设、系统集成、运营维护和环保标准等方面形成了自己一套完整的技术标准体系。

  国家领导人积极开展“高铁外交”，一些国家计划修建高速铁路、中国政府积极推动周边国家互通互连铁路，为中国中铁等企业拓展国际市场迎来了新的机遇。

  2013年，公司铁路建设新签合同额2169亿元，同比增长72.6%，截至2013年12月31日，公司铁路建设业务的未完成合同额为5050.6亿元。公司在国内铁路一级市场占有率达到48％，我们认为公司将在国内外高铁投资中获取更多订单，实现基建业务的快速增长。公司近期已明确向英国表示有意承建从伯明翰东部郊区高铁中转站到机场及其他城市的铁路。

  图表3：2013年铁路建设新签合同额大幅上升

  来源：公司资料、怀新投资

  城轨建设如火如荼

  国家为了稳定经济，加快发展，将高铁建设与新型城镇化建设作为近年来重点发展的方向，它们一起带来基建的提速，从而成为拉动国内基建的双子星座。

  有分析认为，公共交通，特别是城市轨道交通，将成为新型城镇化基础设施建设的重点。轨道交通载客量大、低碳环保等特点，符合新型城镇化以人为核心的发展方向。

  国务院印发了《关于加强城市基础设施建设的意见》，要求重点加强建设公共交通、管网、污水和垃圾处理以及生态园林等领域。《国家产业技术政策》明确指出“百万人以上城市，优先发展以轨道交通为主的公共交通系统”。

  受往年开工线路规模大的影响，截至2014年1月，全国共计有36个城市继续建设轨道交通线路，在建线路共计63条24段、2198公里。

  国内目前有37个城市的轨道交通近期建设规划获得了国家与有关部门的批准，在原批准近期建设规划线路的释放下、以及2013年新增被批准建设城市的作用下，预计2014年-2015年将有40个城市新开工轨道交通线路，规模达60余条段、1300公里，年均新开工需求650公里。

  公司2014年2月26日与重庆市轨道交通（集团）有限公司签署合同，约定由公司承建重庆市轨道交通五号线一期(全长39.66公里)BT融资建设总承包工程，暂定合同总价高达200亿元人民币。我们认为公司近几年内在轨道交通领域的新签合同和营业收入将进一步快速增加。

  聚焦核心竞争优势

  公司稳步实施有限相关多元化战略，经营规模不断扩展，公司凭借其在基建领域的专业、技术、资本等优势，主要涉足产业围绕公司平台来运作，取得一定的协同作用。如在资源开发领域，采取矿产资源与基础设施建设联动模式，进一步推进现有矿山的建设开发业务。

  而公司最为看重的则是聚焦到核心竞争优势上来，公司多年来在国内铁路、市政建设的市场份额维持在40%-50%的水平，保持重大竞争优势，而这些优势的取得，又离不开公司在核心能力上的经营和运作。

  公司的业务涵盖几乎所有基本建设领域，在建筑领域具有突出的专业优势，在高原铁路、高速铁路、电气化铁路、城市轨道交通、大型桥梁及隧道、高速铁路道岔、钢结构研发生产等多个领域拥有核心技术，达到了世界先进、国内领先水平。

  公司能为客户在建筑、勘察设计及工程咨询、金融等方面提供综合的系统解决方案。我们认为这种集合了技术、资金、智力和品牌的综合平台，是未来基建行业竞争的核心要素，而公司无疑在这场角逐中已经取得了先发优势，能继续保持在基建及相关多元化行业中获得高于行业的平均增速。 （深圳市怀新企业投资顾问有限公司）

  （CIS）