证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吕锦明

  在昨日大市上扬、蓝筹股普涨的情况下，招商局国际(00144.HK)由于公布计划发行强制可换股证券(MCS)，相当于变相按5：1比例供股集资，其股价因此下跌近4%或跌1.05港元，收报25.6港元，成为昨日表现最差的蓝筹股。

  据悉，公司大股东招商局集团及其关联方（包括招商局集团持有50%之CMU等）合共持有公司13.92亿股普通股，占股本总额约55.1%，均承诺全数认购其于公开发售项下配额。而CMU除了承诺全数认购配额，还将全数包销剩余的发售强制可换股证券。招商局国际表示，这次集资约55%所得款项净额将用于债务偿还；约40%所得款项净额将用于公司在建工程（如港口及港口相关业务）融资；约5%之所得款项净额将用于一般营运资本融资。

  在公司建议向全体股东发行强制性可转换证券后，董事会主席傅育宁表示，公司经过近年来业务快速扩张以及作出相应的资本开支，有息负债总额于去年增加81亿港元，净负债与资产之比率也增加至42.1%。尽管公司对目前资产负债表的充裕性仍然保持信心，但傅育宁认为，需要在适当的市场条件下，适度令资本恢复到一个更健康的水平。傅育宁还指出，本次发行的条款不仅为股东提供一个参与公司未来增长潜力的机会，更通过固定现金回报机制，让股东分享到招商局国际未来三年的现金流。

  对此，高盛的分析师表示看好招商局国际公开发售非上市强制可换股证券，预计上述交易完成后，公司的净负债对股东权益将降至11.6%，可提供更高的财政灵活性以应对未来的潜在收购。分析师指出，公司以最新收市价溢价发行，并由母公司全数包销，尽管预计对今年造成全面摊薄7%的每股盈利，但相信对公司现有股东的影响有限，因为公司管理层已表示派息比率会维持在40%至50%左右。综上，高盛将招商局2014至2016年全年摊薄的每股盈测下调6%~10%，目标价由34.9港元降至33.8港元，维持“确信买入”评级。

  香港敦沛证券副总裁李伟杰认为，招商局在环球加息周期来临之前，以高息 (三年的票息分别为8厘、6厘、4厘)作为招揽集资，对投资者来说是一个利好，但值得留意到的是，近日屡有蓝筹股集资活动出现，加上招商局国际最新发布业绩欠缺惊喜，投资者未必愿意持有，所以预期在除净之前其股价走势会较弱。