证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  中国人民银行行长周小川近日在博鳌亚洲论坛表示，如果出现任何金融不稳定局面，中国可能动用量化措施等非常规的货币政策加以应对；同时，在华盛顿出席会议的央行副行长、国家外汇管理局局长易纲表示，当前中国经济面临一些下行压力，如果完全放开利率，短期利率和融资成本的上升将不利于稳定经济增长。

  上述央行高层讲话很快就在市场中掀起了波澜，反应最直接的无疑是债市。而在债市波动的背后，实际是对中国经济增长的担忧。本周三即将公布的今年第一季度国内生产总值（GDP）数据，业内认为会明显低于预期。这样看来，引导市场的仍是言论背后的经济基本面因素。

  昨日，多数债券成交收益率开始快速下行，市场活跃度大幅提升。证券时报记者采访后发现，这一逻辑链条大致可以体现为：资金面宽松——央行官员明确发话“维稳”——经济担忧抬头——紧缩预期降低——债券受追捧。

  不仅是债券，A股市场近一周多来也维持了强势格局。昨日上证综指全天强势整理，尾盘向上，以微涨0.05%收盘，近一周升幅约3.5%。

  对于造成目前态势的原因，多数人认为，周、易两位行长的讲话，更多是对目前经济状况“脆弱”的一种肯定。并非讲话中提及货币政策将如何如何，就能引导债市走向，而是央行高层讲话，对市场预期起到了一种“定心丸”的作用。

  广发银行资深交易员颜岩告诉记者，本周三将公布第一季度GDP数据，市场预判可能会在7.3%甚至更低，这对于具备避险功能的债券而言无疑是个利好。在上周四、五招标的几只企业债券，也都比较乐观，现券交投收益率也有所下行。颜岩认为，周末央行相关高层的讲话，只是强化了市场对资金面放松的预期。

  截至昨日收盘，银行间质押式回购利率全线下挫。隔夜和7天利率分别回落11个、23个基点至2.6232%和3.5238%，1个月期限利率跌至4.0798%，距3月中旬时的“3”时代越来越近。交易员称，目前仍属宽松环境，今日还将有500亿元的国库现金定期存款招标，流动性并不缺。

  中金公司最新报告指出，我国的货币政策调控机制相当程度上还是依赖数量调控，并非完全通过利率工具来实现。最近包括1年期等短期国债收益率的持续下降，反映了央行对市场的流动性投放行为，即所谓经济放缓和央行政策放松。

  华融证券宏观分析师郝大明告诉记者，市场融资需求受“淡化GDP考核”的影响较大，预计未来两、三年内，货币市场利率中枢都将明显下行。考虑到利率市场化的平衡作用，隔夜质押式回购利率将稳定在2.0%至2.5%的较低水平。

  此外值得注意的是，昨日市场中的保险、基金等机构成为了买入的最活跃主体，外资类机构总体处于“冷眼旁观”状态。证券时报记者对上述机构采访后发现，由于4月份仍属于年初的配置期，保险基金等活跃并无意外。但外资机构的谨慎态度是否蕴含其他变数，还需后市观察。