证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 贾壮

  尽管研究机构对一季度货币供应增速可能较低已有心理准备，但昨日央行公布的数据还是让外界大吃一惊：3月末，广义货币（M2）余额116.07万亿元，同比增长12.1%，创13年来新低，远远低于市场预期。

  交通银行首席经济学家连平认为，3月份不利于M2多增的因素影响比较显著：一是新增贷款少于去年同期水平，贷款余额同比增速放缓，当月新增人民币贷款1.05万亿元，同比少增124亿元；二是外贸状况不明朗及资本跨境流向出现短期转换，预计3月银行结售汇可能出现额度较低的逆差；三是监管层对“影子银行”约束较强，相关货币创造受约束较大。

  对于较低的M2增速，央行的态度却比较淡定。央行调查统计司司长盛松成昨日分析，从统计角度看，由于去年同期基数较高，两相比较后显得今年的增速较低。同时，新型金融产品对货币的分流转化也是当前货币供应量增速较低的一个原因。不过他认为，与宏观经济指标相比，当前的M2增速处于正常水平，社会流动性整体仍较为充裕，可满足目前实体经济的发展需要。

  截至3月末，狭义货币（M1）余额同比增速为5.4%，分别比2月末和去年年末低1.5和3.9个百分点。连平说，这说明金融产品创新及金融服务便利化对现金和企业活期存款的替代作用和替代速度高于预期。

  央行公布数据显示，一季度社会融资规模为5.6万亿元，比去年同期少5612亿元。从结构看，当季人民币贷款占同期社会融资规模的53.8%，同比高9.1个百分点，社会融资规模同比少增主要是因为委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票等表外融资数量减少，三项合计融资1.55万亿元，比去年同期少4600多亿元，占同期社会融资规模之比为27.8%，比去年同期低5个百分点。

  对于表外融资增势的下滑，盛松成认为，去年以来，表外融资的快速扩张已引起有关方面的高度关注，一系列监管措施随之陆续出台。增长速度的回落，有利于金融机构更合理地对资产进行配置，有利于更好防范金融风险。

  央行数据显示，3月末外汇储备达3.95万亿美元，较去年底增加了1290亿美元，增幅低于2013年四季度的1590亿美元和2013年一季度的1310亿美元。高华证券经济学家宋宇分析，尽管1月份的外汇储备达到历史高点，但是2月份有所减少，考虑到市场预期，特别是汇率预期的改变，3月份外汇占款应该仍低于1月份水平。

  中金公司首席经济学家彭文生认为，当前经济增势和通胀显著低于去年四季度，市场普遍下调了对2014年增长和通胀的预期。在经济增速放缓、通胀回落的背景下，央行的政策放松压力有所加大。

  连平称，为实现去杠杆、降风险、稳增长的综合政策目标，并维护我国跨境资本流动正常有序，央行货币政策的实质性取向正由去年下半年的“稳健偏紧”转变为“稳健略松”。他预计，为保持经济在合理区间运行，应对外汇占款下降的外部因素，并保持流动性供需及市场利率稳定，不排除近期央行小幅下调存款准备金率的可能性。