证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  作为基础货币的最大吞吐方，央行的一举一动备受市场关注。前瞻性地把握央行意图，对各类投资都至关重要。对于当前的超宽松状况，市场分析人士称，松平衡格局已基本确定，央行或已认可目前的流动性及利率水平。今后的央行政策操作将以局部调节为主，但大转向式的放松概率不高。

  实际上，昨日央行公开市场正回购尽管有所增量，但14天及28天两个期限的操作利率分别持稳于3.8%和4.0%，均为连续第8周未变。形成这一“利率锚”的前提，无疑是取决于央行对市场流动性的整体判断。

  据交易员介绍，昨日市场资金依旧宽裕，资金价格有较大幅度下行。同时，市场情绪转暖，企业债（城投债）的簿记建档近期非常活跃，新发项目如雨后春笋。

  据大智慧金融终端统计，今年第一季度的短融、中票、企业债等公募信用债券发行量，比去年同期增加1800余亿元，国债及政策性银行金融债等的发行量增加了2600亿元左右。相比去年末的屡屡推迟发行而言，当前市场呈现出火爆迹象。据中国债券信息网数据，仅昨日就有桐庐国资、平湖开发、益阳交投、六安城建等9只城投类企业债发行。

  招商银行金融市场部高级分析师刘东亮表示，现在的资金宽松，并非一种全面的宽松。广义货币供应量（M2）增速降低，社会融资总量较为适度，央行没有必要下调准备金率。局部调节，将会主要针对表外融资管理。

  宏信证券债券分析员姜惠平认为，从今年第一季度资金价格变化来看，除去一些正常的季节性小幅波动外，总体或许是令央行满意的。因此，公开市场操作利率一直维持不变，正回购规模的增减则有赖于机构阶段性的资金情况。

  “正回购并非就是央行收紧的信号，市场对此一直存在误解。”东南亚某外资银行驻沪机构负责人士告诉记者，如果资金环境宽松，银行等的资金无法在市场中顺利拆借出去或者收益较低，这时他们倾向于把需求报给央行，正回购就相当于商业银行把钱交给央行，获取一定收益。

  按照昨日的两期正回购利率来看，790亿元14天利率3.8%，930亿元28天利率4.0%，前者已高出市场成交利率一大截。Wind资讯数据显示，昨日的加权平均质押回购利率的隔夜品种为2.44%，14天为3.22%，1个月为4.10%。

  姜惠平表示，考虑到未来资金价格向下的概率与日俱增，不少机构在选择投资配置标的时，已开始把久期拉长。但是在信用资质的搭配上，仍是倾向于中高等级品种，信用风险的释放或仍是悬于头顶的达摩克利斯之剑。

  敦和资产管理有限公司宏观策略总监徐小庆表示，未来央行有望下调正回购利率，以消除市场对短期利率上行的担忧。这样，也可以通过加强市场对短期利率的预期来间接影响长期利率。他认为，长期利率预期才是股市、债市等投资的核心影响因素。