证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 马宇飞

  4月份以来，多家上市公司再度掀起并购手游公司的浪潮，爱使股份（600652）、中青宝（300052）先后披露重磅收购方案；华谊兄弟（300027）收购银汉科技也获得证监会核准。

  不过，在业内人士看来，尽管手游公司高成长高收益的特性会直接刺激上市公司业绩增长，但随着越来越多的资金涌入，目前手游公司的高风险一面正逐步显露，未来市场对手游概念股的追捧将趋于理性，只有风险控制得力的公司才能最终脱颖而出。

  手游成金矿

  一直经营煤炭开采和销售的爱使股份无疑是4月份的明星股，该公司股价本月以来一口气拉出了8个涨停板。而促使股价暴涨的因素就是公司拟动用11.8亿元的对价，收购游久时代100%股权。

  资料显示，游久时代目前主要是以端游、页游和手游的代理发行业务为核心，兼顾手游研发，并拥有游戏行业的媒体资讯网站游久网。根据收购方案，爱使股份将以4.28元/股的发行价格，向游久时代股东发行1.84亿股，全部交易价格高达11.8亿元。

  如此高的对价之下，游久时代给出的业绩承诺也异常诱人，其股东承诺2014年、2015年、2016年扣非后的净利润分别为1亿、1.2亿和1.44亿元。考虑到爱使股份去年全年净利润仅447.43万元，公司显然是挖到了一个比煤炭更值钱的“金矿”。

  而具有正宗网络游戏概念的中青宝也在这场行业并购大戏中出尽风头。4月14日，公司复牌并发布公告称，拟收购美峰数码49%股权、中科奥100%股权及名通信息100%股权。为此，中青宝将支付现金9.029亿元，并以每股27.17元发行3103万股用于股权支付，此外还拟以不低于每股24.46元定增募集资金不超过5.82亿。整个交易对价高达17.46亿元。

  在业绩对赌上，上述被收购的三家公司2014~2016年承诺的具有补偿义务的净利润分别为2亿、2.69亿、3.2亿元，合计约为7.89亿元。而中青宝2013年净利润为5102.73万元。

  市场看重风险控制

  尽管并购手游公司对上市公司的业绩刺激显而易见，但也有业内人士指出，随着越来越多的手游公司出现，行业竞争日益严峻，能否实现全部业绩承诺或者将风险控制在一定范围内，会成为市场对手游并购概念股的最重要考量。

  在接受证券时报记者采访时，中青宝董事长助理李明辉直言，目前手游行业并购火爆，交易对价较去年进一步提高，给上市公司的风险控制带来困难。

  “对于中青宝来说，我们主要是从并购标的估值、业绩承诺、支付条件等三个方面进行风险把控。本次并购标的的估值均低于12倍，在目前行业平均15倍之下；其次，业绩承诺上采取“3+2”的方式，即前三年为业绩对赌，后两年为业绩目标，这样的做法可以说是我们的一次创新。”李明辉称。

  按照中青宝披露的并购方案，除了2014~2016年承诺合计约为7.89亿元的业绩外，被并购方还对2017、2018年的预期业绩目标作出了承诺。李明辉表示，上述业绩承诺与支付方式是捆绑一起的，在对赌期内，实现业绩承诺在前，相应的支付和股权解锁在后；若没有完成目标，则须被收购方补足相应业绩目标。

  深圳铭远投资韩跃峰认为，目前国内手游行业鱼龙混杂，投资者对手游概念股应更多地从风险控制上去判断，不要只是一味地追捧概念炒作。“如何甄别上市公司并购的项目是否能持续发展？我认为有两条线索，一是并购方本身是否具备游戏行业经验，是否能起到并购整合效应；二是被并购方是否具有持续开发游戏产品的能力。”韩跃峰表示。