证券时报多媒体数字报

  “美国以一种“君子报仇、十年不晚”的方式开始了对俄的“经济冷战”，其持续时间应该会比较长。由于美俄都是非常强的国家，这场冷战也必然会成为影响世界经济的新变量。

  在一个偏中长期的时间域，美国会希望看到俄罗斯外汇收入减少、外汇储备减少、财政赤字增长、汇率贬值以及居民生活水平下降。

  影响俄罗斯的这些关键因素也会影响全世界，这些因素包括更高的世界利率水平，以及长期受到限制的油价。”

  美俄经济战初露端倪。

  美国政府近日宣布针对俄罗斯主要经济部门施加制裁。接着，两大美国评估公司就开始行动，惠誉确认俄罗斯BBB评级，评级展望修正至负面。标普维持俄罗斯BBB主权信用评级，展望下调至负面。与此同时，它确认美国AAA评级，将其从评级负面观察名单中去除。美国能源部也在3月一度宣布释放500万桶的石油储备。

  让我们看看美俄进行经济冷战的必然路径。

  经济冷战的必然路径

  经济制裁的传统路径至少包括三个方面：减少资金流入到相关国家、减少相关国家的收入、影响和破坏相关国家金融条件。从减少资金流入的角度看，美国两大评级公司降低俄罗斯的评级就是以“市场化”的方式，阻吓外资流入俄罗斯。这表明，美国已经开始从资本项目的角度影响俄罗斯获得外汇。从减少收入的角度看，美国能源部宣布释放石油储备无疑是对俄罗斯的威胁，也表明了美国政府对油价的态度。可以断言，美国政府现在成了油价的一个重要影响因素，这个因素将长期制约油价上升。除此以外，美国还有一个更重要的金融武器，即美国是世界利率的决定者。

  3月19日美央行议息会议结果发布后，耶伦戏剧性地从大家公认的鸽派变成了一个不折不扣的鹰派。有的媒体认为，耶伦是由于经验不足的原因，这些媒体这么认为，只能说明这些媒体没有经验。耶伦的鹰派绝对不是经验不足，而是反映了美国的高层已经进入了对俄罗斯的“经济冷战”状态，耶伦将更快更早地提高利率水平。在开放的条件下，俄罗斯也将被迫接受一个不断提高的世界利率水平，美国由于自身竞争力的提升，完全可以适应一个更高的利率水平，而俄罗斯本已经步履蹒跚的经济再叠加一个更高的利率水平，经济会受到更沉重的打击。

  全球利率上浮油价受冻

  美国以一种“君子报仇、十年不晚”的方式开始了对俄的“经济冷战”，这场经济冷战持续时间应该会比较长；由于美俄都是非常强的国家，这场经济冷战也必然会成为影响世界经济的新变量。

  如果经济战发生，应该会看到俄罗斯经济会发生一些重要变化。随着经济冷战的开始和深入，在一个偏中长期的时间域，美国会希望看到俄罗斯外汇收入的减少、外汇储备的减少、财政赤字的增长、汇率贬值以及居民生活水平的下降。

  影响俄罗斯的这些关键因素也会影响全世界。美俄经济战会不仅影响美俄，也会影响其他国家，也就是所谓的外部性的概念。这些影响所有国家的因素包括更高的世界利率水平，以及长期受到限制的油价。应对美俄地缘政治和经济冷战的风险，主要应该针对以上这两点。对于不断提高的世界利率水平，审慎的财政和去杠杆是应对利率提高风险的合适方式；而对于受限制的油价，那些大宗商品出口国应当实行更审慎的财政政策。

  美国地产依然很冷

  美国地产数据依旧疲弱。2月，美国新屋开工90.7万户，较前月少2000户，同比下滑5.6%，是自2011年9月以来首次同比回落。值得注意的是，营建许可数由上月的94.5万户上升至101.8万户，其中独栋住房环比少增1.1万户，多户住房环比多增8.4万户。从趋势上看，独栋住房量缓慢走低，而多户住房量持续上升。也就说明地产商认为出租市场要好于自主房市场，原因与高抵押贷款利率相关。同样，二手房销售市场继续惨淡，2月仅新增460万户，较前月减少2万户。3月，美国住房建筑商协会（NAHB）房产指数仅为47，低于50荣枯线，表明整个一季度地产处于较冷阶段。  （作者系国金证券宏观研究员）