证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 颜金成

  最近，很多公司都在开股东大会，职业投资者、研究员、媒体人士都忙着到各自感兴趣的公司调研。多年来，笔者也参加了不少股东大会或机构调研，总体感觉却是包括机构人士在内的一些调研，往往忽略行业趋势，而把问题集中在一些细枝末节的产品种类、技术细节上。

  前些年参加一家高科技公司的调研，一位看似专业的投资者问公司，你们芯片专利进展情况如何，这个芯片的技术水准很高吧？不懂的人，立马被其专业发问愣住，但后来这位投资者坚定持有该股，却跌了5成多。同样，你去一家医药公司调研。很多时候，一些投资者好不容易参加一次调研，但是一问，就把宝贵的提问机会集中在药品的化学反应上。

  不得不说，很多人把调研当成学术研究。或者，很多人把调研当成了自己炫耀专业能力的机会，好像不问一两个与众不同的生僻问题，就对不起自己的行业资深地位一样。

  有人说，细节决定成败。你看一家公司，就是要看他的细节。

  经常听到人们谈起一些投资者成功的例子：有人去公司调研，发现公司老板用的纸非常简朴，不奢华。所以，这个投资者对公司的老板刮目相看，断定这个老板很有事业心，力求服务股东。然后，顺理成章，这个人买的股票涨了很多倍。还有类似这样的故事，有人去买东西，发行一家公司生产的苹果甜度比其他公司的苹果要甜那么一点，包装上又别出心裁地写了个“不打蜡”的标签。这个天才投资人慧眼识珠地获得了几十倍的收益。

  这种故事经常出现在媒体采访成功投资人的故事中。但现实的情况却是，很多人看到了公司管理不错，却亏了很多钱，比如他在2007年买入万科和招商地产。

  投资者参与调研的时候，最应该调研的，恐怕是行业的趋势。就像2009年的水泥行业，整体发展趋势不错。如果你了解到公司在这种大趋势中，业绩能强于行业，同时扩张激进，公司股票往往就能够在二级市场受到追捧。

  相反，2011年之后，虽然我们看到很多研究员极力寻找看好水泥公司的理由，比如公司管理层优秀、公司进行了技术改造、公司努力开拓外省市场等，但二级市场上，我们会发现所有水泥股无一脱离行业大环境。

  对于彼得林奇这些大师级人物的投资者，更强调投资者通过一些特质去寻找优秀公司。简单说，选股更偏向于自下而上。然而，在国内投资市场，自下而上选股的投资者，长期看成功的极少。

  造成这种现象的原因是，中国股市极少有优秀的、有持续成长性的公司。真正连续十来年稳定增长的公司，恐怕也就十多家。这后面更深层次的原因，主要在于国内企业家能力、创业环境、企业治理等多方面的差异。

  中国大部分企业不具备穿越经济周期的能力，在股市里面也不具备穿越牛熊的能力。在这样的背景下，自上而下关注经济趋势、行业趋势的投资，或许更能够抓住问题的关键。